今日財富FortuneToday（ID：FortuneToday-）
文 | 王慧雪
編 | 全 卓
臨近年尾，回望2021年，中概股行情一波三折。
資料顯示，中概股ETF（PGJ）自今年二月份高點便開始一路下行，截至12月22日，跌57.31%；中概股網際網路ETF（KWEB）跌超60%。
圖/今日財富截圖，來源：交易軟體
之所以形成這樣的局面，除了公司自身經營發展遇瓶頸外，也與時代大背景相關。如何實現增長及將增長落地，是包括阿里巴巴、騰訊、百度等在內的所有網際網路公司都需直面的挑戰。
增長乏力，業績表現不佳
據《今日財富》統計，截至2021年12月22日，有164家中概股公司釋出了三季報業績，其中淨利潤同比下跌的有78家，佔據“半壁江山”。
網際網路行業成為“重災區”。在已釋出三季報的32家公司中，有20家公司淨利潤同比下降，其餘公司仍有4家處於虧損狀態。
具體來看，BOSS直聘、每日優鮮、知乎、嗶哩嗶哩以及貝殼2021年前三季度淨利潤同比跌幅居前，分別下降216.22%、196.61%、114.18%、113.23%以及75.72%。愛奇藝第三季度總營收76億元，但淨虧損17億元，相比去年同期擴大41.7%。
不少網際網路巨頭也難逃業績增長乏力的窘境。以百度為例，第三季度實現營收319億元，淨虧損165.59億元，環比擴大27.4倍，已連續兩個季度虧損。
報告期內，來自百度核心業務的收入247億元，同比增長15%。其中，網路營銷收入195億元，相較於第二季度環比增長16.6%，第三季度僅增長了2.6%，環比增幅大幅放緩。
針對公司三季度廣告業務增速放緩現象，管理層稱主要是受疫情和監管的影響。“我們的廣告支出受到教育、房地產和家居、旅遊和特許經營等行業的影響，同時我們預計這種逆風將在短期內持續下去。”李彥宏在電話會議上表示。
李彥宏同時提到，如果疫情影響持續，四季度廣告業務的增速會進一步放緩。由此可見，對於公司未來廣告業務的表現，百度管理層並沒有太大信心。
同樣的現象，還出現在騰訊、阿里等網際網路頭部企業的財報上。騰訊控股三季報顯示，公司網路廣告業務收入同比增長5%至人民幣225億元，而去年同期增速為16%。阿里巴巴第三季度淨利潤53.67億元人民幣，同比減少81.3%。
據App Growing公佈的資料，今年三季度全網廣告投放量3600萬條，投放量出現明顯下滑，從7月的1700萬條下降至9月的不到1000萬條。
廣告收入的疲軟，意味著網際網路企業的變現能力正在下滑。
行業洗牌，裁員訊息頻傳
業績表現不佳，裁員訊息也隨之而來。
在愛奇藝披露三季報不足半月，12月1日，其裁員20%~40%的訊息就傳遍了整個網際網路。同一天，有快手員工在脈脈上釋出訊息稱，快手12月開始勸退低績效員工，進行“變相裁員”。
愛奇藝和快手不是個例，據《今日財富》不完全統計，今年下半年以來中概股及網際網路公司中有13家公司傳出裁員訊息，其中多集中在電商、教育、房地產等細分賽道。
針對上述裁員傳聞，《今日財富》向相關公司求證，位元組跳動幸福裡相關負責人坦承，近期因業務需要對部分城市的新房直銷團隊進行了調整，未來會更專注於由經紀人參與的新房分銷業務。
貝殼方面也表示，公司確有對上海地區金融等部分業務進行調整，對於調整涉及到的員工，將遵守國家勞動法等相關法律法規進行安排，同時為其優先提供內部轉崗機會。談及裁撤員工的原因，貝殼則將其歸咎於行業環境發生了較大變化。
《今日財富》研究發現，上半年，房地產調控政策密集出臺，累計調控措施超300次，重點城市相繼頒佈條例，推進樓市精準調控。政策加碼疊加行業下行的環境下，也讓整個房地產銷售市場遇冷，行業步入“寒冬”。
教育行業境遇相似。“雙減”意見下發的第二天，高途集團創始人、CEO陳向東就召集管理層開會，定下了裁員指標，涉及範圍達到上萬人，相當於高途1/3的人會離開。
11月15日，高途在其官方微博公告稱，為落實國家關於義務教育階段“雙減”政策的各項要求，高途將於2021年12月31日結束在中國內地義務教育階段即小學和初中階段的學科類校外培訓服務。
而對如今的網際網路行業來說，“風聲鶴唳”，已經成了一種常態。在反壟斷大旗之下，網際網路巨頭們也沒有“特權”。
無論是阿里巴巴和美團因“二選一”壟斷行為被罰款，還是虎牙和鬥魚的合併被叫停……2021年11月18日，國家反壟斷局正式掛牌成立，體現監管對反壟斷的態度和決心。
股價大跌，中概股迴歸價值本源
當行業發展的週期拐點遇上政策和監管，中概股的窘境似乎無可避免，股價也應聲大跌。
據東方財富Choice資料顯示，自2021年2月19日到12月24日，325家已上市的中概股中有278家股價下跌，超過了五分之四。其中，192家公司股價跌超50%。一起教育科技（YQ.O）、高途（GOTU.N）、樸新教育（NEW.N）、掌門教育（ZME.N）、好未來（TAL.N）等教育行業公司股價更是跌超90%。
在一片“哀嚎聲中”，中概股前路如何，成了投資者們最關心的問題。
老虎國際資深分析師昱愷表示，放眼整個美股市場，產業網際網路相關的中概股公司，從2021年下半年開始，逐漸面臨高成長與高估值之間重新平衡的挑戰，預計在2022年之後，會有越來越多的成長股出現分化態勢。
12月24日，中國證監會公佈《國務院關於境內企業境外發行證券和上市的管理規定(草案徵求意見稿)》（簡稱《管理規定》）和《境內企業境外發行證券和上市備案管理辦法（徵求意見稿）》（簡稱《備案辦法》）。檔案中提到，境內企業境外發行上市的，應當嚴格遵守外商投資、網路安全、資料安全等國家安全法律法規和有關規定，切實履行國家安全保護義務。涉及安全審查的，應當依法履行相關安全審查程式。國務院有關主管部門可以要求剝離境內企業業務、資產或採取其他有效措施，消除或避免境外發行上市對國家安全的影響。
這無疑從制度層面對境外發行上市企業提出了更高要求。“該檔案針對現行制度短板和市場發展需要，為企業境外上市提供了更明確的制度支援與政策預期”，中國政法大學教授李曙光認為，企業不管在哪裡上市，遵守國家法律法規是最基本的要求。
而12月美國監管細則的落地加之香港市場不斷最佳化上市制度，網際網路中概股回港上市的趨勢也越發明顯。12月裡，滴滴出行宣佈從美股退市，微博也成功實現了港股上市。
對此，粵開證券近日在研報中表示，今年中概股在內外監管變局下表現低迷，“回港”上市為中概股增添了應對風險的緩衝墊。其認為，目前外堵內疏中概股“回港”上市的內外部條件基本成熟。
對於教育和房地產行業的中概股公司來說，加速自身轉型成了“自救”的好方法。
高途表示，接下來將繼續運營其義務教育階段之外的業務，並將重點轉向其他教育產品和服務，加強成人教育、職業教育、素質教育以及智慧數字化產品等多種業務的發展。其稱，希望將以往積累和沉澱的認知應用到未來的多種培訓中，不斷探索新的商業機會。
貝殼則加速在家裝行業的佈局。7月6日，貝殼找房宣佈與聖都家裝達成協議，貝殼將收購聖都家裝100%的股份，作價不超過80億元。
業內人士認為，從根源上講，中概股的走向離不開基本面，中概股下跌的出發點是市場對於其基本面預期的惡化。而投資中概股，還是要根據每個標的的基本面情況具體來看。
