摘要：長期電動化趨勢明確，電池技術加速升級
11月國內銷量超市場預期，海外銷量環比回升。11月國內電動車銷量超市場預期，銷45.0萬輛，同環比 +121％/+17％；乘聯會11月電動乘用車批發42.9萬輛，同環比+132％/+18％，零售31.7萬輛，同環比 +122％/+20％。11月批發滲透率達20％，環比+2pct，零售滲透率20％，環比+2pct。我們上修2021年國內電動車銷量預期至350萬輛以上（含出口），同比增長160％+。歐洲電動車11月銷量回升，主流10國合計銷量為 19.4萬輛，同環比+31％/+21％，滲透率27.6％，電動化趨勢加速，中性假設下我們預計2021年歐洲電動車銷量有望達200萬輛。美國11月電動車銷6萬輛，同環比+80％/+8％，特斯拉市佔率環比提升，傳統車企新能源車持續發力，我們預計2021年美國電動車銷量62-65萬輛，同比實現增長90％+。2021年全球銷量我們預計超600 萬輛，2022年維持50％+高增長，銷量超過900萬輛。
鋰電池技術持續升級，中游龍頭排產環比持續向上。鋰電新技術產業化程序加速：1）磷酸錳鐵鋰為技術升級方向：磷酸錳鐵鋰保持鐵鋰穩定性同時提升能量密度，我們預計其有望成為傳統鐵鋰和中端三元的升級方向， 2023年放量；2）高鎳化大勢所趨：各廠商普遍透過高鎳化提升能量密度，其中單晶化和NCMA四元材料進展較快，2021年已開始量產，超高鎳進展緩慢，距離大規模量產還有一段距離；3）電池系統結構不斷最佳化，由傳統電池包發展到CTP再到CTC，整合化水平不斷提升，特斯拉CTC技術已開始應用，其他廠商也逐步推進。鋰電下游需求持續高景氣，12月龍頭排產環比+5-10％，國內需求彈性大於海外，海外企業訂單整體穩健。企業在動員春節不放假，我們預計2022Q1龍頭排產環比Q4可持平，淡季不淡，景氣度延續。
投資建議：看好明年盈利修復的電池環節，長期格局最好，明年需求還有儲能加持，龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪，二線蔚藍鋰芯（關注），其次為近期受益於電池技術升級高鎳三元正極（容百科技、華友鈷業、當升科技、中偉股份）、結構件（科達利）、新增劑（天奈科技）；鐵鋰技術升級（德方奈米）；再次為明年持續緊缺的負極（璞泰來）、銅箔（嘉元科技（關注）、諾德股份），隔膜（恩捷股份）、碳酸鋰（贛鋒鋰業（關注）、天齊鋰業（關注））、電解液（天賜材料、新宙邦）等。
風險提示：價格競爭超市場預期，原材料價格不穩定，影響利潤空間，投資增速下滑及疫情影響。
本文源自金融界
