大咖錄丨新能源板塊高位回落，2022年投資主線有哪些

嘉賓介紹：黃亮，招商基金資深策略分析師，紐西蘭梅西大學金融學本科、研究生。歷任第一創業證券總部研究部VP；國信證券首席投資顧問。熟悉宏觀經濟和金融市場，覆蓋市場策略、基金投資研究，擅長運用基本面分析，結合產業發展趨勢，進行行業及公司的深入研究，提供二級市場投資策略和研究服務。

以下為採訪文字實錄：

第一財經：近日，今年最強賽道的新能源賽道迎來了一波大幅調整，新能源賽道調整背後的主要原因是什麼？

黃亮：應該說新能源汽車板塊近期的回撥，既有外部的一些因素，也有內部包括資金面的一些因素。

首先外部主要是受到美國政府相關一些法案的影響，機構對於明年的新能源汽車，特別是對以美國為代表的主流經濟體的銷量預期產生了一些分歧，所以短期可能對於明年的新能源汽車整體全球的銷量也會產生一些擾動的因素。

另外從上游資源的角度來看，由於鋰相關的一些上游資源品大部分是產於南美。智利最近的大選公佈，政府當選之後，宣佈要調高鋰資源，包括一些礦產資源的特許採購權的費用，所以對於上游的企業來說，成本端有一些影響。

當然這些影響我認為會有一些預期上的短期擾動，但是它不是形成股價大幅影響的核心的因素。那麼最重要的因素，我覺得還是因為在年底這個階段，機構的持倉應該說還是比較集中於新能源汽車，包括一些前期漲幅比較多的一些成長性的品種。這些品種我們大概看了一下，比如說機構資金，包括海外的北上的資金，配置新能源板塊的額度大概到了150億上下。而近期我們知道，其實陸港通資金進入進出的波動還是比較明顯，所以我覺得包括像電子、新能源汽車這些前期機構重倉的一些板塊，出現基金資金的回撤，也是形成股價擾動的一個很重要的因素。

第一財經：聽了您剛剛的分析，您覺得明年新能源賽道還有機會嗎？

黃亮：對於整個新能源汽車板塊，我們是這麼看，短期它可能受內外部的因素，形成一個股價的波動，但是從長期來看，明年大機率整個經濟環境還是一個偏穩健的復甦。

那麼景氣度比較高的一些細分領域，將帶來明顯的超額收益的機會。而像新能源汽車為代表的清潔能源，包括儲能等方向，依然是我們認為景氣度的比較好的一些細分領域。這些行業明年從中長期的角度來看，依然有比較好的或者確定性相對比較高的投資機會。

第一財經：與新能源賽道調整形成對比的是，農業板塊頗有發力上揚的態勢，水產、種業股近期表現亮眼，市場的這種變化背後的邏輯是什麼？

黃亮：從歷史的經驗上來看，農業板塊在年底或者說在第二年的年初，由於它是中央經濟工作會議公佈的重要時間節點，有很多的政策檔案會激發這個板塊階段性的表現。而近期我們也看到，包括像振興種業，包括像提升農業高階裝備的一系列的政策檔案也陸續落地，這對於整個農業板塊從訊息面上來說，是一個刺激的因素。

那麼另外我們也看到，中國是一個擁有龐大人口基數的國家，農業對於國家的發展來說至關重要。所以未來在農業的發展上，我們覺得肯定會是從一個做大的方向往一個做強的方向去轉變。所以對於一些擁有先進技術創新能力的農業細分領域，甚至包括一些農業現代化的細分方向，我們認為長期來說還是有比較好的投資機會。

那麼短期來看，我們認為包括像一些水稻、玉米的種子龍頭，農業的高階裝備製造的領域裡面，包括一些先進的農機，因為過去我們的機械化水平不是特別高，它不是一個現代化的農業體系。

朝未來看，我覺得現代化農業體系的市場滲透率會提升。也就意味著從國內農業發展的角度來看，它會帶來一個農機使用率和市場佔有率提升的這樣一個階段，所以具有一定的先進或者說高階裝備製造領域的一些公司，在農業方面我覺得也會有一些表現的機會。

第一財經：再來看一下醫藥板塊，今年醫藥主基調就是消化估值，與其他行業板塊對比不佔優勢。不過，近期新冠檢測概念走勢活躍，未來佈局醫藥的話怎麼辦？

黃亮：應該說醫藥板塊也是在大消費這個領域裡面的一個重要的分支，今年整體消費股的表現是不及預期的，這裡面有業績增速下滑的原因，有一部分是因為估值相對比較高。那麼從醫藥板塊整體的估值情況上來看，相對於今年的年中，大概有15~20%左右的一個回落。

那麼從整體的估值來看，現在行業一級指數的估值大概是30~40倍。當然這裡麵包括像創新藥，包括像中藥、化藥，整體估值也會有一些差異。那麼總體上我們覺得整個醫藥相對於前期的估值水平，應該說現在已經是價效比在不斷凸顯出來。

那麼除此之外，我們覺得在全球新冠疫情的公共衛生事件的背景之下，未來醫藥行業仍然具有非常確定的增長趨勢。特別像我們國家目前人均疫苗的使用比例和費用的水平依然偏低，所以我們覺得包括像疫苗、創新藥在內的這些細分的行業，依然有比較好的發展機會。

另外醫藥還有一個屬性，它有一個類消費的屬性。我們發現在包括像一些傳統的中藥，往大消費轉型的這樣一個方向之上，有一批優秀的公司，它的業績增速和它的估值的提升，相對來說是有比較好的一個增長邏輯。這裡面我覺得也會有一個類消費屬性的機會能夠爆發出來。

所以在醫藥板塊裡面其實有幾條分支，我們未來都是可以去觀察，一條就是創新藥的產業鏈，因為創新藥在今年整個醫保的談判之下，基本上利空也釋放得非常充分，所以覺得明年它會有一個比較好的估值修復機會。

那麼另外一條就是消費的迴歸，就是具有消費屬性的一批中藥或者甚至有一些醫美概念的，這樣一些消費概念的方向，我們覺得會受整個大消費環境的復甦，也會有一個估值修復的機會。

第一財經：2021年以來，房地產板塊股價持續下跌，地產板塊目前呈現了“低估值、低倉位、高股息”的特徵，現在是配置地產板塊的視窗期嗎？

黃亮：首先就是從地產指數的表現來看，其實已經在三季度末已經見底了，股價其實已經沒有創出新低。當然指數是一個加權的概念，並不代表每個公司的具體情況。如果從分化的角度來看，很明顯具有資金鍊優勢的一些房企，它的股價表現得要更強。

這裡面的原因其實有幾點，第一個就是在今年整體地產政策，史上最嚴的地產政策的影響之下，地產行業的模式應該說未來會發生一個根本性的變化，傳統靠融資去驅動行業增長的這條邏輯，未來將不復存在。

所以我覺得對於地產行業當前的風險釋放來說，特別是在信用市場的風險釋放來說，已經基本上是接近了後段。當然可能對市場情緒的影響還會有一定層面的波動，但是其實像我前面所說的，股票指數的表現已經基本上見底了。

所以我覺得從配置的角度來看，首先我們要關注的是整個地產行業，特別是信用風險釋放能不能確定性進入到一個尾聲。當然市場的股價會提前在這個事件結束之前會提前反應出來，而在股票的選擇上，我們應該優先選擇那些信用比較良好，資金鍊比較的健康，它的產品服務驅動模式更加是依賴於內生式的，靠產品靠服務去打造的房企，類似於這樣的優質企業。

所以未來我認為房地產行業將進入到一個應該說是浴火重生，這裡面它會更加分化，房地產企業將朝一個更長期健康的方向去發展。

第一財經：元旦春節將至，您對近期的A股市場有什麼樣的判斷，哪些領域是您比較看好的？您對2022年的A股市場有著怎樣的展望？

黃亮：那麼在歲末年初，通常是有一個春季行情的效應在裡面，同時我們看到由於機構之間的調倉換股，那麼也會迎來一個風格的切換。

在當下如果從短期的角度來看，建議大家關注那些估值相對比較有優勢的板塊，估值偏低，或者說以價值型為主的這類投資的一些機會。近期確實像金融房地產，還有包括一些建築，低估值的板塊表現更加突出。而傳統的成長股，科技、晶片、醫藥這些跌幅是居前的。隨著明年的市場的展開，我覺得有幾條核心的主線，大家一定要把握住。

第一條就是所謂的能源主線，因為我們目前在十四五規劃之下，雙碳的這個政策目標是相對來說非常確定的，我們對於新型的能源，風能、光伏還有包括我們水電，還有甚至包括後端的儲能這一塊，從明年建設的程序上來看依然會加速，這會帶來相關產業鏈投資佈局的機會。

第二條主線我們叫大消費迴歸，由於今年整個消費股板塊相對比較低迷，而且大部分的業績增長尚可的板塊，估值也經歷了一個比較大的回撤。那麼明年我覺得包括像醫藥家電在內的大消費一些這樣的細分領域，明年可能會有估值修復的一個過程。當然在大消費領域裡面，分化的這種可能性也比較大，我們要抓住一些細分領域增長確定性的一些機會進行相關跟蹤。

第三條主線就是我們的先進製造，因為十四五規劃明年就是進入到二年，第二年通常就是我們政策密集出臺，實施的效果會不斷體現。我們從去年的專精特新，包括北交所的成立也能夠看出來，明年我們一定會加大對於先進製造這塊領域政策的一個推進，所以包括像新能源車，包括像國防軍工，包括像工業母機在內的，代表著中國未來製造業轉型的一些方向，明年我覺得也是一條重要的主線，

所以多條主線會讓明年的市場依然精彩紛呈，甚至可能比今年表現得更加好，但是從指數的格局上來看，可能依然是一個寬幅震盪的大的格局。