中國熊貓紀念幣誕生於1982年9月15日，其規格、成色、工藝對標南非克魯格蘭金幣和加拿大楓葉金幣，兼具可愛的大熊貓圖案，一經推廣發行，很快得到海外市場的高度關注。在40年的發行歷程中，熊貓紀念幣與時俱進，精益求精，成長為中國貴金屬紀念幣中的旗艦產品，躋身於世界著名貴金屬投資幣行列。更重要的是，熊貓紀念幣可以為收藏者、投資者帶來穩定的回報。近兩年，熊貓紀念幣板塊輪動效應明顯，一些品種迅速增值。熊貓紀念幣的價格走勢受到哪些因素影響？筆者將結合市場資料，對熊貓紀念幣的價格走勢進行分析，希望能起到拋磚引玉的作用。
1982年9月15日，熊貓紀念幣誕生
大環境對價格的影響
熊貓紀念幣的市場價格，按照其實際表現，可以簡單劃分為兩類。
一類是近幾年新發行的熊貓紀念幣中的普通品種。這類銀幣由於時間沉澱很短，溢價並不高，被一般收藏者認為極易受到貴金屬價格波動的影響。但市場形勢在不斷變化。評級幣和裸幣的價格又存在較大差異。筆者將2021版熊貓30克銀幣評級幣（NGC MS70）的成交價與上海黃金交易所同期公佈的實物白銀的收盤價進行比較，調查資料如下表。
表中調查資料顯示：第一，評級幣成交價的最高漲幅（31%）遠遠超過實物白銀。第二，在實物白銀呈現上漲趨勢時，評級幣的成交價仍然會出現下跌情況（-8.8%）。這兩點或可說明，評級幣的成交價正逐漸與實物白銀的價格脫鉤。
2021版熊貓30克銀幣
不過，部分被市場低估的熊貓紀念幣，仍然受貴金屬價格影響。以2005版熊貓1/2盎司鈀幣的評級幣（NGC PF69 UC）為例，2021年8月11日，其成交價為9200元。而同日國際鈀金買入價為2621美元/盎司，賣出價為2626美元/盎司。當天中國外匯交易中心公佈，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.4842元。摺合人民幣，1/2盎司鈀金買入價為8498元，賣出價為8514元。可見，該版熊貓鈀幣的成交價已經相當接近材料價。
被市場嚴重低估的2005版熊貓1/2盎司鈀幣
另一類是“老精稀”和新發行紀念幣中的明星品種。這類品種受貴金屬價格波動的影響較小，溢價取決於其他要素，如沉澱時間、規格、發行量、圖案、工藝等。筆者取1982版熊貓1盎司金幣評級幣（NGC MS69）為樣本，調查資料如下表。
表中調查資料顯示，在短短兩年時間裡，1982版熊貓1盎司金幣評級幣的漲幅已經遠遠超過實物黃金。
1982版熊貓1盎司金幣
為何熊貓紀念幣中的“老精稀”會有如此耀眼的表現？筆者認為，大環境起到了至關重要的作用。2019年以來，國際經濟形勢受疫情影響，每況愈下。投資者對傳統投資專案信心不足，大量資金開始湧入錢幣收藏市場——近兩年來錢幣藏品在國際拍賣中佔據的比例越來越高，整體成交價不斷上漲，便是最好的證明。此外，中國貴金屬紀念幣經過數年的沉寂，許多品種的價格已經達到低谷水平，而近代機制幣又處於高峰，前景尚不明朗。所以，近期老精稀品種價格不斷推高，而許多硬幣又處於惜售狀態，這往往是錢幣品種即將迎來板塊輪動的前兆。
品相、評級分數對價格的影響
在熊貓紀念幣現已形成的價格體系中，熊貓紀念幣的品相與其市場價格掛鉤。現代貴金屬紀念幣的品相，大致可以理解為：因鑄造程度、物理磨損、化學反應等要素的不同而最終呈現的外觀效果。貴金屬幣中最理想的狀態是壓鑄完好，接近出廠狀態。但許多品種由於年深日久，受包裝材料影響或因為保管方式不當，出現了高點磨損，產生了白斑、白霧、紅斑、PVC汙染等缺陷。總的來說，貴金屬紀念幣若品相較差，其價值也將大打折扣。
品相較差的熊貓銀幣，價值註定大打折扣
但是，對於一般錢幣愛好者而言，判斷貴金屬紀念幣的品相併不容易，因為每個人都有其主觀判斷的侷限性。往年買賣雙方因為品相而在交易過程中產生矛盾的例子比比即是，這種矛盾累積到一定程度，便產生了第三方錢幣評級機構。錢幣評級機構憑藉有經驗的錢幣評級師對錢幣的真假及品級進行相對客觀的判斷，最終按照機構既定的評級標準，給予相應的分數。雖然滿分的評級幣也存白斑、白霧、紅斑等現象，達不到完美程度，卻仍然強勢取代傳統包裝的錢幣，在錢幣收藏市場佔據了重要的位置。
不同的分數，決定了評級幣不同的價格。以1984版熊貓1盎司金幣為例，69分的價格明顯高於68分，而這個差距還會隨著時間的推移而逐漸加大。調查資料如下表。
當前，中國貴金屬紀念幣收藏群體尤其注重“高分高品”的評級幣。其中69分的評級幣最具價效比，受到很多人的青睞。
1984版熊貓1/2盎司金幣
規格對價格的影響
同系列熊貓紀念幣（這裡指的是同一年發行，同一版別的情況）的價格很大程度上取決於其規格，以1992版熊貓1盎司、1/2盎司、1/4盎司大字版金幣的69分樣本為例，1盎司金幣的成交價約為1/2盎司金幣的一倍，1/2盎司的成交價約為1/4盎司金幣的一倍。調查資料如下表。
表中案例說明，1盎司規格金幣雖然成本最高，但為收藏者帶來的收益也是最高的。不過有一種情況必須說明：大規格金幣交易時也面臨著更難脫手的困境（畢竟一般收藏者無力購買）和較高的風險（如運輸途中丟失）。所以收藏者還應視自身實際條件，選擇最適合自己的貴金屬幣規格。
數量對價格的影響
在收藏界，“物以稀為貴”是金科玉律般的存在，但這一規律，在市場實際成交價格中是否成立呢？筆者以1985版、1986版和1989年1盎司熊貓金幣（NGC MS69）為調查樣本，調查資料如下表。
根據汪洋、陳景林、林振宇編著的《中國金銀幣標準目錄（1979-2018）》記載，上述各版熊貓金幣的數量為：
1985版1盎司熊貓金幣計劃發行164190枚。其中上海造幣廠實鑄151330枚，瀋陽造幣廠實鑄13060枚。
1986版1盎司熊貓金幣計劃發行127000枚，其中上海造幣廠實鑄45605枚，瀋陽造幣廠實鑄80613枚。
1989版1盎司熊貓金幣計劃發行74000枚，其中上海造幣廠實鑄小字版50155枚，瀋陽造幣廠實鑄大字版58108枚。
從這些記載來看，1985版熊貓金幣的數量最多，在同一階段的成交價卻最高，似乎無法證明“物以稀為貴”。但是有兩種情況，需要收藏者考慮：第一，上述幾種金幣在其他資料中記載的數量，是否和筆者採用的材料存在較大差異？第二，早期發行的熊貓金幣，雖然部分品種的紙面數量很多，但因為早期錢幣市場對金幣的收藏價值認識不夠充分，一些幣商私下裡熔燬金幣，大大減少了金幣的實際存量，促使其價格上漲。所以，數量對價格的影響，是各種因素中最難確定的一項，有待實踐檢驗證明。筆者無法給出結論。
圖案、工藝對價格的影響
在一般情況下，收藏者對於貴金屬紀念幣的規格最為關注。圖案和工藝無疑也是熊貓紀念幣的重要特性，但由於缺乏足夠多的樣本對比，筆者尚不能確定圖案和工藝對熊貓紀念幣的價格有何提升。這方面最典型的例子是1997版熊貓1盎司本色銀幣（大字版）和彩色銀幣的對比。調查資料如下表，選取樣本為NGC MS 69。
這張表格雖然無法反饋同一時間段內3種銀幣的價格對比，但總體而言，仍然可以看出彩色幣與本色幣相比，並無價格優勢。而兩者的數量相差不大。
國際大獎對價格的影響
熊貓紀念幣發行以來，屢獲國際大獎，其中最重要的獎項是：
1983版熊貓1盎司金幣榮獲1985年度世界硬幣大獎的最佳金幣獎；
1983版熊貓27克銀幣榮獲1985年度世界硬幣大獎的最佳銀幣獎；
2001版熊貓1盎司金幣榮獲2003年度世界硬幣大獎的最佳金幣獎。
其中，27克銀幣為首枚熊貓銀幣，獲獎對其價格的影響很難以數字衡量，不具備參考性。1983版熊貓盎司金幣由於年代較早，不能排除曾存在民間私下熔燬的情況，無法確定其存世量，也不具備參考性。唯一具有參考意義的對比是2001版熊貓1盎司金幣和2002版熊貓1盎司金幣，兩者採用了相同的圖案和設計。據《中國金銀幣標準目錄（1979-2018）》記載：
2001版熊貓1盎司金幣（上幣版）計劃發行50000枚，實鑄20000枚；
2001版熊貓1盎司金幣（國寶D版）計劃發行100000枚，實鑄21000枚；
2002版熊貓1盎司金幣計劃發行120000枚，實鑄28345枚。
顯然，2002版熊貓1盎司金幣的數量更多，那麼，兩者的價格對比如何？筆者選取NGC MS 69的樣本，調查資料參見下表。
表中資料顯示，在相近的時間內，兩種金幣的價格和漲幅並未因為獲獎與否而拉開較大的差距。
結論
綜上所述，筆者認為：熊貓紀念幣中的老精稀品種，尤其發行量少、評級分數高的品種，其價格將伴隨越來越明顯的板塊輪動效應而水漲船高。如果資金供給充分，收藏者應該優先選擇較大規格的金銀鉑幣。如果資金有限，可以選擇早期發行的1/2盎司、1/4熊貓金幣和27克以上的熊貓銀幣。總而言之，“湊套”請量力而行，“幣筋”要優先拿下。
最後請注意，投資有風險，本文僅供參考，涉及到具體品種，還請根據市場實際情況操作。
本文參考資料：
上海黃金交易所每日行情資料
易金線上成交價資料
《中國金銀幣標準目錄（1979-2018）》
