不知不覺間，距離祥生控股在香港上市已經過去了一年時間。

回望祥生控股登陸港交所的這一年，其交出的答卷並不能令人滿意。從經營方面來看，雖然今年上半年祥生控股的業績同比仍有所上漲，但另一邊負債也是越滾越大，基本面惡化十分明顯；而從股價方面來看，截止至12月24日收盤，祥生控股集團的股價僅為0.94港元，較去年上市時的5.39港元收盤價已經跌去了82.56%。

作為江浙地區的知名房企之一，祥生控股曾以“3年十倍”的擴張速度聞名業界。

據媒體報道，在2015年時，祥生控股的銷售規模不過只有109億，剛剛突破百億關口；但到了2018年時，祥生控股的銷售規模就來到了1029.2億元，一舉突破千億大關，完成了銷售規模的大跳級。到2020年時，祥生控股憑藉千億的銷售規模從曾經的行業90名開外上升到了行業第28位，成為國內Top30的房企之一。

不過，正所謂“禍兮福所倚，福兮禍所依”。和大多數房企相同，祥生控股也是倒在了激進擴張之下；而且從目前的基本面和二級市場表現來看，祥生控股的前景並不樂觀。

千億房企祥生控股的前世今生

說到祥生控股，相信江浙地區的投資者應該不會感到陌生。

作為江浙地區的老牌房企之一，祥生控股距今已經成立了26年，其與中梁、德信和佳源並稱為“浙系房企四小龍”，在江浙地區負有盛名。

祥生控股的發展史頗具傳奇色彩，而要介紹祥生控股，那就必須講到一個人——祥生控股的集團董事長，陳國祥。

陳國祥出生於1951年，浙江省諸暨人。據媒體報道，年輕時的陳國祥從事過許多的行業，既做過拉車工，也做過釀酒員，後來在當紡織工的過程中靠尼龍絲生意成功發家致富，還因為管理有方在1981年被推舉成為了諸暨服裝針織廠的廠長。

到了90年代，陳國祥因為工作表現突出，被推舉成為了諸暨金雞塢村村支書。

在他成為村支書沒多久，村裡開始進行拆遷工作，而在主導拆遷工作期間，陳國祥看到了房地產行業背後的機會，到1995年，陳國祥創立祥生地產，正式開始進軍房地產行業。

在剛成立地產公司的時候，陳國祥和祥生地產主要的目標和版圖還是在諸暨本土。據媒體報道，在最鼎盛的時候，祥生地產幾乎佔了諸暨市地產行業一半的份額，而陳國祥也因此被大家稱為“陳半城”。

不過，雖然深耕諸暨，但祥生地產一直也還是是小打小鬧的狀態，在2003年時，祥生集團從諸暨進軍上海並開始全國化程序，但其也還只是一家默默無聞的小房企。而真正讓祥生控股在整個行業中聞名的，則是2015年～2018年其創下的“祥生速度”。

根據媒體報告的資料顯示2015年時，祥生控股的全年銷售額不過109億元，在行業中處於中下游的位置；而到了2018年，祥生控股的全年銷售額達到了1029.2億元，位列當年房企銷售榜第28位，創下了讓行業驚歎的“3年10倍”的擴張速度。

到了2020年，這家已經成立了25年的老牌房企終於上市，祥生控股也就此拉開新篇章。

上市一年暴跌82.56%，祥生控股跌落神壇

從2020年登陸港交所至今，距離祥生控股上市已經過去了一年時間。

不過，在上市的一年多時間裡，祥生控股交出的成績單並不能讓人感到滿意，特別是在股價方面，根據資料顯示，截止至12月24日收盤，祥生控股股價僅有0.94港元，較去年上市時的5.39港元收盤價已經跌去了82.56%，市值也僅跌剩28.6億港元而已，這和其曾經的行業Top30排名並不匹配。

那麼，為什麼曾經創下“祥生速度”的祥生控股，在上市短短一年後就跌下了神壇呢？其實這背後的原因，也是和其近幾年來的激進擴張有關。

眾所周知，一家房企如果突然出現高速增長，背後一般就是負債的急劇攀升。

從財報資料來看，在2017年時，祥生控股的負債總額為747.06億；但到了今年的上半年，祥生控股的負債總額就攀升到了1530.93億，負債大幅增加了一倍。

而且，今年以來祥生控股的財務狀況也出現了惡化的情況。根據最新的財報資料顯示，截止至今年上半年，祥生控股實現經營性現金流淨額7557.2萬元，雖然較2020年的-160.89億元實現正增長，但上半年整體現金淨增加額卻流出32.94億元。

此外，除了負債方面，祥生控股還有為追求擴張速度而不顧盈利質量的嫌疑。

從財報資料上看，在2017年時，祥生控股的毛利率只有13%，而淨利率則為-4.54%，屬於賠本賺吆喝；而到了2018年，祥生控股銷售規模達到千億，毛利率雖然上升到了21%，但淨利潤只有3%，遠低於行業平均水平。

而接下來的2019、2020年，祥生控股的毛利率分別為23.87%和18.09%，淨利率則分別為9%和6.5%，都是低於行業平均值的水平。

換句話來說，祥生控股在為了追求規模快速擴張的情況下，一邊是不斷地加槓桿，一邊則是低盈利質量發展，兩者共同影響下，才導致了其今年股價出現大崩盤的出現。

1530億總負債壓頂，祥生控股將走向何方？

從目前的情況來看，祥生控股的現狀並不樂觀。

除了不斷回撥的股價之外，祥生控股目前面臨的最大困難還是在負債方面。

根據今年上半年的財報資料顯示，目前祥生控股的總債務高達1530億，其中短期借款為207.55億，應付賬款及票據為84.14億，而其賬上的現金及現金等價物為243.05億，短期的還款壓力較大。

此外，根據資料顯示，截至2020年8月31日，祥生控股的信託融資總額為151.4億元，其年利率在7.90%-17.00%，佔同期借款總額的36.5%，背後存在著不小的風險。

而也正是其債務越滾越大的緣故，在今年11月，祥生控股還被多家評級機構下調了評級：惠譽下調了祥生控股的信用評級，展望負面；標普則將祥生控股的發行人信用評級從“B”下調至“B-”，展望“負面”，還將其美元票據的的長期發行評級從“B-”下調至“CCC+”。

從種種跡象來看，祥生控股的苦日子才剛剛出現。這家曾經創造傳奇的房企，雖然不像其他房企那樣已經陷入債務危機之中，但處境也不容樂觀。