投資好機會-家電板塊

2021 年，受到國內地產後週期消費疲軟，上游原材料價格上漲，出口逐步走弱影響，家電行業基本面持續承壓。目前地產政策邊際改善、原材料價格見頂、政策對於家電消費促進支援方向明顯。家電毛利率企穩，估值亦回到中位偏低區間。隨著傳統家電景氣企穩、新型家電延續高增，家電行業迎來較好的佈局視窗。

1、12月14日發改委及工信部聯合發文，提出釋放重點領域消費潛力，提價家電的回收處理、以舊換新、智慧家電下鄉等方向，整體基調促進家電消費；

2、11月奧維雲網及阿里線上資料披露，清潔家電行業量減價增，洗地機品類維持增勢，整合灶全渠道銷售量價齊升，新型家電滲透率提升；

3、地產政策調整，11月資料顯示房企端加速竣工交付與居民端按揭批覆，帶動地產後週期包括家電消費以更強的彈性回暖。

截至12月17日，申萬家用電器指數PE（TTM）17倍，市淨率3.2倍，均處於過去5年40%-45%分位區間。四季度以來，國內家電消費持續復甦，且上游銅、鋁、塑膠等原材料價格有所回落。隨著毛利率觸底企穩，且原材料價格回落傳導到終端價格存在滯後性，盈利剪刀差值得期待，部分經營韌性較強的企業有望迎來較大的業績彈性。在傳統家電品類之外，高階化、品質化家電需求推動細分賽道高成長，加上疫情的催化作用，整合灶、清潔電器、智慧微投等細分新型家電有望保持20%以上的年化高增長。

資料來源：Wind，截至2021/12/17

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