國家統計局公佈2021年1-11月份房地產執行和全國固定資產投資資料，1-11月房屋新開工面積同比下降9.1%，新開工強度大幅低於2019年同期水平，主要因為信貸政策仍處於緊張狀態以及前期土地購置面積下降；1-11月全國房地產開發投資13.73億元，同比增長6.0%；比2019年同期增長13.2%，兩年複合增速6.4%，新開工強度不足為拉動投資增速下行的主要原因。1-11月基建投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長0.5%，其中道路運輸業投資下降0.3%、鐵路運輸業投資下降1.7%。地產及基建的投資強度仍屬於較弱狀態，對水泥及防水偏開工端的建材需求有較大影響。1-11月新增專項債發行3.31萬億，完成全年額度的95.4%，2022年提前批新增專項債限額已下達，預計對明年一季度的經濟增長起到託底作用。
房地產施工及竣工面積增速保持高位，1-11月房屋施工面積同比增長6.3%，房屋竣工面積同比增長16.2%；11月竣工單月同比增速出現顯著回升，預計與近期開發商資金鍊略有回暖有關，以及去年部分樓盤因疫情影響施工進度，今年竣工交付壓力確實較大。1-11月份，房地產開發企業到位資金同比增長7.2%，比2019年同期增長14.2%，兩年平均增長6.9%，但我們觀察到主要來自於定金及預收款（增長17.0%）、個人按揭貸款（增長9.8%）；如銷售金額出現明顯下降，則地產企業現金流仍面臨壓力，B端建材企業持續承壓，優選風險管控能力強、現金流良好的消費建材標的。
展望2022年，基建和地產投資預期同步改善。上週中央政治經濟工作會議召開，會議要求明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進，要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，要保證財政支出強度，加快支出進度，適度超前開展基礎設施投資。要堅持房住不炒的定位，堅持租售並舉，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設，支援商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產業良性迴圈和健康發展。
①從基建產業鏈角度：今年四季度專項債投放明顯加快，預計明年上半年將開始形成實質性工作量，起到經濟穩增長的作用。相關度較高的水泥板塊，我們認為明年整體機會有限，主要因為在基建投資向好的同時，地產新開工明年預計將出現大幅下滑，全國水泥整體需求增量仍較低；但區域性區域仍存在結構性的機會，如西北地區水泥需求大量依賴於基礎設施投資，相比於華東華南將更加直接受益於大型專案的啟動和施工。同時作用於新開工端的減水劑和防水產品，龍頭公司將受益於行業集中度提升和渠道優勢帶來的營收增量。建議重點關注相關度較高的西北地區水泥標的、減水劑、防水龍頭企業。除了傳統基建以外，新基建和雙碳政策也將帶來建材相關產品的需求增量，主要體現在光伏玻璃和風電紗兩部分。
②從地產產業鏈角度：當前時點我們重點推薦消費建材龍頭企業，主要基於三點原因：1）地產政策或已處在底部，預期未來邊際有放鬆趨勢。我們認為政策面整體觸底，未來邊際上的放鬆有利於緩解目前地產產業鏈的資金壓力，有利於消費建材板塊的估值修復。2）消費建材估值已迴歸合理區間，龍頭具備投資機會。今年受地產政策及個別房企事件影響，板塊整體殺跌嚴重，龍頭從高點回落30-40%以上，估值進入合理區間，向下機率較低。尤其年底即將進行估值切換，龍頭更具備投資價值。3）終端漲價可緩解成本壓力，龍頭業績增速更穩。相關企業紛紛釋出調價通知，如東方雨虹年內已釋出第三次漲價函，有利於企業向下遊客戶傳導成本壓力。
投資建議：在前期週期板塊普遍有所表現的背景下，我們建議可以開始關注前期超跌的消費建材龍頭標的，從中長期維度已具備投資價值，如【東方雨虹】【三棵樹】【堅朗五金】；風光電直接受益材料板塊，首推【中材科技】【旗濱集團】。
本文列示內容不構成投資建議
入市有風險 投資需謹慎
內容來源參考：中信建投證券研究
