地產投資料增1%、消費板塊具價效比，機構說明年股票要這麼買

明年股市機會在哪裡？該買哪些股票？站在2021年的末尾展望2022年的機會，不少機構認為，消費板塊仍將最具價效比。

星石投資認為，供給出清邏輯將繼續發揮作用，市場仍將演繹結構性行情、上游領域的景氣向下遊傳導將更為順暢，消費領域有望接棒週期板塊，迎來量價齊升，中低市淨率的消費類資產有望迎來重估。

申萬宏源則以“浴火重生”概括2022年的A股市場：浴火，趨勢過猶不及，“穩增長，寬信用”預期終有限，美國政策糾偏，緊縮預期可能來得更早一些。年初行情發酵後，市場可能出現明顯回撥。重生，鳳凰涅槃需靜待，海外壓力終有度，下半年政治週期關鍵視窗，結構性行情捲土重來。

2022年預計地產投資增速1%

星石投資總經理、高階基金經理汪晟認為，2021年經濟復甦節奏不溫不火，主要受到兩方面因素壓制。一方面，3月開始“緊信用預期”逐漸發酵，剋制的總量政策、堅定的地產調控、暴漲的上游價格和自然災害等偶發因素疊加，導致信用擴張受阻。

另一方面原因在於海外輸入型病例導致國內疫情反覆，使得經濟最大的貢獻項——消費遲遲未能恢復。但站在當前時點來看，積極因素正在積累：

其一，穩增長和保供給雙管齊下，有望緩解滯脹壓力。7月高層會議後政策基調已經明顯轉暖。目前政府債券發行提速、地產政策邊際糾偏，信用已經初步見底。同時保供政策也顯現成效，上游價格暴漲的形勢得以遏制，中下游盈利預期也將趨於改善。往後看，經濟已進入“PPI見頂+CPI低位”的視窗期，預計12月將開啟穩增長加力的視窗期，託底政策有望延續至明年。

其二，疫情對國內經濟的影響趨於弱化。國內防疫體系持續完善，快速響應和動態清零機制能夠有效控制疫情。

今年下半年來Delta變種也曾引發數次區域疫情，但基本都在1個月內清零，對經濟的影響也逐漸趨弱。儘管近期海外變異病毒再度引發市場擔憂，但預計國內防疫體系能夠有效應對。此外，疫苗廣泛接種、口服特效藥也有助於緩解防疫壓力。目前國內完成兩劑接種者已經接近80%，“免疫屏障”基本形成，疊加口服特效藥即將問世，有望使新冠趨於“流感化”。

而申萬宏源則預測，財政政策預計在2022年考慮個稅減稅等穩定中等收入群體收入的措施、穩定消費；房地產融資則開始呵護糾偏穩預期，因為近期貨幣政策已開始轉向，地產融資呈現曙光，2022年預計地產投資增速1%，穩房價和穩剛需之間形成新的微妙平衡。

就基建投資而言，申萬宏源認為，能源升級與財經紀律形成平衡木。雙碳目標下新能源發電體系建設將步入快車道。但狹義基建沒有重回泡沫化增長的政策環境。預計2022年廣義基建投資增速6.0%。

2022年重點看消費板塊？

汪晟表示，從估值來看，消費板塊已經具備中長期收益空間，中低市淨率的消費資產有望重估。

從市場整體風格上看，預計明年隨著核心CPI回升、利率上行壓力加大，價值股相對佔優。

其中，中低市淨率的消費類資產有望迎來業績與估值的雙擊。儘管疫情衝擊之下消費行業盈利階段性放緩，出現了表觀市盈率（PE）虛高、而市淨率（PB）處於偏低水平的背離現象。但是，行業供給猛烈出清，使得資產的遠期盈利能力顯著提升。一旦需求正常化，盈利改善的彈性必定遠超預期。

因此，立足於資產的長期價值來看，消費板塊價效比已經凸顯。展望2022年，星石投資將重點關注中低市淨率的消費類資產，如航空旅遊、物流、品牌消費、醫藥、廣告媒體等。

申萬宏源認為居民資產配置向權益遷移是趨勢，2022年市場仍是增量博弈。但增量資金規模可能弱於2020~2021年。新基金髮行開門紅仍可期，增量資金將更多流向善於挖掘小市值和科技成長的投資者，小盤風格在歲末年初可能演繹出衝頂行情。

“2022年新能源的方向和節奏對於A股總體而言也至關重要。新能源投資快馬加鞭，新能源仍是稀缺的高景氣。但板塊價效比偏低，在分母端衝擊下也難一枝獨秀。”申萬宏源稱。