一、動力電池產業鏈概貌

新能源汽車上游主要為原材料企業，與傳統汽車有所差異的是新能源汽車上游包括了動力電池的原材料的企業，如鎳、鈷、鋰、錳等正極原材料，電解液，隔膜等組成成分的企業，天齊鋰業、贛鋒鋰業、華友鈷業等是主要的礦產企業；杉杉股份、格林美、天賜材料等是正極、負極、電解液、隔膜等直接材料的生產企業。中游為動力電池整合企業，如寧德時代、億緯鋰能等電池廠商。下游主要應用於動力電池、儲能電池、消費電池領域。當前新能源汽車產業正處於蓬勃發展的階段，新能源汽車從 0 到 1，經過十多年的發展，得益於碳中和、碳達峰等政策推手，2021 年新能源汽車又迎來了新生。

動力電池產業鏈

二、鋰的簡介

1.鋰是新能源汽車產業鏈不可或缺的重要原料

鋰（Li）在元素週期表排第三位，金屬鋰呈銀白色，質地柔軟，是密度最小的金屬元素。鋰主要用於製造鋰電池、玻璃陶瓷、潤滑脂、核能、航天等領域。鋰是新能源汽車產業鏈不可或缺的重要原料，電池是鋰最大的應用領域，也是鋰資源需求最大的領域。由於新能源汽車的不斷髮展，鋰正從小金屬向大金屬轉變。

2.鋰資源主要以鋰礦石和鹽湖滷水兩種存在形式

鋰資源以鋰礦石和鹽湖滷水兩種存在形式，礦石主要以鋰精礦、鋰輝石或鋰雲母形式存在，鹽湖滷水主要產品為碳酸鋰，或者經過加工生產成為氫氧化鋰。世界上 58%的鋰以鹽湖形式存在，26%以鋰礦石形式存在。根據中國礦產資源報告，我國鋰資源 79%以鹽湖形式存在，21%以鋰輝石形式存在，我國滷水鋰資源的潛在資源量以氯化鋰計為 9250 萬噸。鹽湖一般按滷水的化學組成分為三種化學型別：氯化物型、硫酸鹽型和碳酸鹽型，這三種類型的鹽湖在我國都有分佈。

3.鋰產業鏈可分為上中游

鋰產業鏈主要分為上游礦端開採、中游鋰鹽提煉及下游終端應用。從產業結構上看，鋰資源供給主要來自鹽湖提鋰及礦石提鋰，鋰電池回收當前規模體量較低，尚待新能源車動力電池報廢期來臨。中游提煉核心產品為碳酸鋰、氫氧化鋰和氯化鋰，其中碳酸鋰和氫氧化鋰是製作動力電池正極的核心材料，氯化鋰可用於提取生產金屬鋰。鋰下游消費可分為傳統領域和電池領域，核心電池應用場景包含電動汽車、3C、儲能電池。

鋰產業鏈圖譜

三、鋰的供給分析：全球鋰資源儲量豐富，資源集中度高

1.全球鋰資源儲量豐富，資源集中度高

根據 USGS 資料，2020 年全球鋰資源儲量約為 2100 萬噸。在區域分佈上，世界鋰儲量分佈極不均衡，鋰資源主要集中在智利、澳大利亞、阿根廷三國，三者合計約佔世界鋰儲量的 86%，其中智利佔比高達 50%，澳大利亞佔比 26%，阿根廷佔比 10%。中國作為全球鋰資源需求最大的國家，鋰資源佔比為 8%。

世界鋰資源儲量高度集中(噸） 2020 年南美和西澳鋰資源儲量全球佔比

2.南美和西澳是全球鋰資源主要供給產地

西澳礦山鋰資源供給約佔 50%全球鋰資源總供給。根據 USGS 統計資料,2020 年全球鋰資源供給共 82000 金屬噸，其中澳大利亞供給佔 49%，智利供給佔 22%。

2016 年以前，澳洲在產礦山僅 Greenbush 一座礦山，經過上一輪鋰價週期後發展到七座礦山，但 2020 年由於鋰礦供過於求，鋰價超跌使得礦端企業利潤壓縮，故一些礦山停產出清。目前澳洲主要的礦山共七座，2020 年在產四座，停產三座。在產四座分別是 Greenbush、MtCattlin 、 Pilgangoora(PLS) 及 Mt Marion ， 停 產 三 座 分 別 是 Mt Wodgina 、 Bald Hill 及Pilgangoora(AJM)，2020 年七座礦山產能共計 342 萬噸，產量共計 110.7 萬噸。

在產的四座礦山中，Greenbush 礦山產量最大、品位最高，此礦山由文菲爾德的全資子公司 Tailison 執行，其中天齊鋰業和美國雅寶公司各持有文菲爾德 51%、49%的股權，且鋰精礦只對兩大股東進行銷售；Mt Marion 由中國贛鋒鋰業及 Mineral Resource Ltd 共同運營，雙方各持 50%的股份，該礦山產出鋰精礦的贛鋒鋰業每年包銷不少於 19 萬噸；Mt Cattlin 礦山由銀河資源運營，包銷給盛新鋰能和雅化集團，自 2021-2023 年包銷給盛新鋰能 6 萬噸的鋰輝石，每年至少銷售 12 萬噸鋰輝石給雅化集團；Pilgangoora 由 Pilbara 運營，其鋰精礦主要銷售給通用鋰業和贛鋒鋰業，贛鋒鋰業獲得 16 萬噸/年（10 年期），通用鋰業獲得 12 萬噸/年，此外還和天齊鋰業簽訂了 5 年期的 75000 噸的鋰精礦銷售協議。

受市場鋰精礦的短缺，Pilgangoora 另一專案原由 Altura 運營，被收購後現由澳洲最大鋰輝石精礦生產商之一的 Pilbara 運營，Altura 礦山已於 2021 年 7 月復產，其鋰精礦在 Pilbara公司進行拍賣。資料顯示，Pilbara 首次鋰輝石精礦拍賣價格為 1250 美元/噸；第二次拍賣價格為 2240 美元/噸，較首次拍賣價大漲 79.2%；2021 年 10 月 27 日，Pilbara 第三次鋰精礦最終拍賣價格定錘於 2350 美元/噸，再次創下歷史新高，較第二次拍賣價格上漲 5%！此外，10月 25 日，MARBL 公司宣佈將重新啟動在西澳大利亞的 Pilbara 地區的 Wodgina 鋰礦的運營，預計 Wodgina 將在 2022 年第三季度重新啟動。這座位於黑德蘭港以南 120 公里處的 Wodgina已具備 750.000tpa 鋰輝石精礦的處理能力，該礦由自己的 64 兆瓦燃氣發電廠、一個擁有 700個床位的住宿村和一個能夠降落 A320 飛機的機場提供服務，以安全生產鋰輝石精礦。

世界鋰礦產量高度集中（噸） 澳洲、智利鋰資源供給量佔比

2020 年澳洲礦山供給產量為 110.7 萬噸鋰精礦

2021-H1 澳洲礦山運營情況

2020 年澳洲礦山包銷情況

澳洲新建礦山擴產時間表

南美鹽湖供給佔 30%。南美洲鹽湖所產的鋰產品供應商主要有四家，分別為 ALB、SQM、Orocobre 和 Livent。其中，SQM 和 ALB 擁有智利著名鹽湖 Atacama 的開採權，Livent 擁有阿根廷 Hombre Muerto 鹽湖的開採權，Orocobre 則主要由阿根廷 Olaroz 鹽湖供應。2020 年 ALB 供應了 4.2 萬噸碳酸鋰當量，SQM 供應了 6.46 萬噸碳酸鋰當量，Livent 開採的 Hombre Muerto 鹽湖生產了 1.47 萬噸氫氧化鋰、1.56 萬噸碳酸鋰，Orocobre 的 Olaroz 生產了 1.1 萬噸的碳酸鋰，四座鹽湖共計生產了 14.79 萬噸碳酸鋰當量。

2020 年南美鹽湖產量 11.5 萬噸 LCE

南美鹽湖擴產時間表

3.中國以鹽湖和鋰輝石供給為主

中國主要的鋰資源來自於鹽湖，少量來自礦山，鹽湖滷水鎂鋰比高，提取難度大。根據美國地質調查局統計，2020 年中國鋰資源儲量約 520 萬噸金屬當量，其中鹽湖鋰儲量約佔85%（青海 62%、西藏 23%）。

鹽湖方面，主要在產鹽湖是察爾汗鹽湖和扎布也鹽湖，2020 年二者合計產量 1.9 萬噸；其他鹽湖包括大柴旦鹽湖、西臺吉乃爾鹽湖、東臺吉乃爾鹽湖、一里坪鹽湖和巴倫馬鹽湖等。鋰雲母提鋰方面，主要集中在江西宜春地區，根據華夏經緯網資料，宜春地區可開採的氧化鋰儲量為 260 萬噸，約佔全國 50%、世界的 25%，2020 年國內提雲母鋰的整體產量規模約3.1 萬噸碳酸鋰。現階段國內在產鋰輝石礦山共有四座，分別是甲基卡、業隆溝、化山瓷石礦和獅子嶺鋰瓷石礦，其中甲基卡與業隆溝礦山 2020 年鋰精礦產量分別為 5.8 萬噸、1.1 萬噸，二者合計約 0.9 萬噸碳酸鋰。在建礦山有四川李家溝礦山（川能動力持股 62.5%、雅化集團持股 37.5%），於 2018 年開始建設，預計 2022 年投產。

國內鋰礦山主要集中在江西和四川，當前在產 4 座礦山

鹽湖集中在西藏和青海

四、動力電池對鋰資源需求旺盛

1.動力電池是最大的鋰資源需求領域

鋰主要消費於電池、玻璃陶瓷、潤滑脂、核能、航天等領域。其中，電池領域是鋰資源最大的需求領域，動力電池的碳酸鋰或者氫氧化鋰需求佔比約 54%。目前，鋰是新能源汽車產業鏈不可或缺的重要原料，用於動力電池的生產。

2.鋰資源需求旺盛

自 2013 年開始至 2018 年，中國電動汽車銷量不斷增長，躍居世界第一，2018 年佔世界總銷量佔比 56.77%；2019 年美國、歐洲、中國、其他國家電動汽車銷量分別為 15.60%、24.28%、51.52%、8.60%，2020 年這一比例變化到 10.25%、40.77%、40.63%、8.35%。中國是毋庸置疑的全球新能源汽車大國，中國新能源汽車產銷自 2021 年 6 月創新高以來，不斷攀升。據中汽協資料顯示，2021 年 10 月國內新能源汽車產銷分別達到了 39.7 萬輛與 38.3 萬輛，環比+12.46%與+7.28%，同比+317.89%與+139.38%；2021 年 1-10 月，新能源汽車產銷分別達到255.8 萬輛和 252.6 萬輛，同比增長 1.61 倍和 1.66 倍，在全球晶片短期和原料價格不斷上漲的情況下，新能源汽車能夠逆勢增長凸顯了其高度景氣。

據平安證券測算，預計全球鋰需求將從 2021 年的 48 萬噸提高到 2025 年的 148 萬噸，年複合增速為 32%；中國鋰的需求將從 2021 年的 23 萬噸提高到 2025 年的 67 萬噸，年複合增速為 30%。根據真鋰研究測算，2021 年全年鋰電池需求總量將達到 213.5GWh，2022 年再提升到 285.5GWh，且 2022 年對磷酸鐵鋰電池的需求將會超越三元電池。鋰電市場遠景空間無限大，規模預計接近 40TWh，鋰電池產業發展的黃金機遇期已經到來。

動力電池佔鋰資源終端需求的 54% 鋰電總需求預測（萬噸）

中國電動汽車銷量佔比躍居世界第一 中國電動汽車產銷創新高（輛）

中國市場鋰電總需求及預測（Gwh) 2021 年鋰電池裝機量創新高（輛）

中國動力電池產量增勢（Mwh) 預測中國鋰電池總需求（GWH）

五、鋰礦爭奪戰一觸即發，鋰價一路上行

1.全球鋰礦爭奪“劍拔弩張”

鋰資源的戰略地位尤為重要，全球企業正在不斷加深全球鋰礦佈局，作為需求大國，中國企業佈局速度及規模表現最為突出，包括寧德時代、贛鋒鋰業、天華超淨、紫金礦業、西藏珠峰等都參入鋰礦併購戰中。例如，在搶“鋰”大戰中，9 月寧德時代虎口奪食擊敗贛鋒鋰業收購加拿大鋰礦企業 Millennial；10 月紫金礦業以 50 億元收購加拿大鋰礦企業 NeoLithium；11 月美洲鋰業（Lithium Americas）截胡寧德時代，以總對價約 4 億美元收購 Millennial所有股份。

此外，由於目前青海地區的鹽湖鋰鹽基本為去庫狀態，上游冶煉廠鋰礦庫存也保持低位且呈下降態勢，需求方面新能源汽車產銷再創新高，行業景氣度不改，預計 2021-2022 年全球鋰行業將繼續延續供需緊平衡局面，上游看漲情緒明顯。所以，從供應維穩與成本控制角度講，控制住礦山就是控制住了核心原材料，而沒有低價鋰原料的企業成本的控制將受制於鋰礦企業，在電動化全面來臨之際，中國企業“走出去”搶奪鋰礦成本話語權至關重要。

全球鋰礦爭奪越演越烈

2.供給端結構性短缺，鋰價暴走

原料端，鋰精礦需求白熱化加劇，鋰礦價格連創新高。10 月 27 日，Pilbara 拍賣的鋰精礦價格達到 2350 美元/噸，突破歷史高位，較第二次拍賣價格上漲 5%！2021 年鋰資源的結構性短缺，碳酸鋰自 7 月以來開始加速上漲，9 月以來，價格周內上漲 1 萬/噸，鋰資源的緊缺可見一斑，少量的流通鋰礦成為企業追逐的貨源，隨著上游原料價格上行，磷酸鐵鋰價格也水漲船高。根據規劃產能的部署，預計要在 2023 年開始集中放量，但目前供需趨緊格局較為堅定，且由於行業的高度景氣，鋰價或迎來年內第三次上漲。

碳酸鋰價格不斷突破前高（萬元/噸）

鋰精礦價格不斷攀升（美元/噸）磷酸鐵鋰價格不斷上新（元/噸）