曾經完成“中國環保企業海外併購史上最大規模收購”的中國天楹，最近又有新動作。
12月8日晚間，中國天楹股份有限公司（下稱“中國天楹”或“天楹”）釋出公告稱，將成立江蘇能楹新能源科技發展有限公司”（最終以工商登記核准的名稱為準），註冊資本20 億元，以系統構建公司新能源產業發展生態，搶佔未來全球零碳產業競爭的制高點。
而此前不久，中國天楹剛剛出售了兩年前收購的Urbaser公司100%股權，一破一立，這二者之間是否有所關聯？這些年，中國天楹究竟進行了哪些市場佈局？未來又有什麼樣的發展規劃？今天，《環保圈》就給大家盤一盤。
從借殼上市到海外併購
中國天楹的“上位”之路
中國天楹的前身是江蘇天楹環保能源股份有限公司（簡稱：天楹環保），2006年成立，是我國較早從事垃圾發電的企業之一。公司的主營業務涉及生活垃圾焚燒全產業鏈，包括以BOO、BOT方式投資、建設和運營城市生活垃圾焚燒發電專案，並研發、生產、銷售垃圾焚燒發電及環保成套裝置。
早期，中國天楹主要是聚焦於江蘇市場，後來逐漸拓展至福建、山東、吉林和黑龍江。2012、2013年，他們連續兩年獲選“中國固廢行業最具成長性企業”。
2014年5月，在當時國家IPO尚未開閘的背景下，天楹環保反向收購*ST科健，成功借殼上市，並改名為“中國天楹股份有限公司”。
上市後的中國天楹一路高歌猛進，先後拿下江蘇揚州、安徽太和、河南民權、陝西蒲城等地的垃圾焚燒專案以及重慶垃圾填埋氣綜合利用專案，收購深圳垃圾發電專案，還與中節能華禹基金管理有限公司共同發起設立設立50億併購基金。
2015年，中國天楹成立海外事業部，開始積極佈局海外市場。先是買斷了比利時WATERLEAU公司Energize垃圾轉化能源技術，簽訂了泰國VKE垃圾焚燒發電工程專案等。然後又參與了對德國 EEW 公司的競購，可惜最終未能如願以償。2016年，它在伊朗、歐洲布魯塞爾及加拿大首都渥太華三地設立子公司，正式開始參與歐洲固廢巨頭Urbaser公司海外併購。
Urbaser公司原本屬於西班牙上市公司ACS的資產，是世界第四大固廢處理公司，在城市固廢綜合管理有27年經驗，其業務遍佈西班牙、法國、阿根廷等全球多個國家和地區。根據公開資料，Urbaser年營業收入超百億元人民幣，每年經營性淨現金流入超20億元人民幣，是一家典型的具有穩定盈利能力的“現金奶牛”企業。
因為當時Urbaser的營收約是中國天楹的8倍，所以這次併購也被外界稱為“蛇吞象”，並不被太多人看好。但中國天楹最終於2019年初，以88.82億元的價格正式完成對Urbaser的併購，這樁交易也成為是時環保行業最大的併購案例。中國天楹藉此在世界上和國內的品牌知名度大幅提升。
據悉，Urbaser業務主要包括四大板塊：“智慧環衛及相關服務”、“城市固廢綜合處理服務”、“工業再生資源回收處理服務”以及“水務綜合管理服務”，其中智慧環衛及相關服務為其第一大業務。
從其業務構成可以看出，Urbaser的業務與中國天楹自身的垃圾焚燒業務之間有極強的協同性，二者融合不但可以實現固廢全產業鏈，同時Urbaser先進的技術和管理經驗，也可以幫助天楹實現在垃圾焚燒業務之外的固廢市場的深入開拓和高效運營。
併購Urbaser期間，正值國內垃圾分類和環衛市場化高潮來臨，中國天楹趁勢大力拓展垃圾焚燒業務，先後斬獲了吉林長春、山東平邑、江蘇揚州等地的垃圾焚燒專案，同時大舉進軍垃圾分類、環衛市場和餐廚垃圾處理、再生資源等領域，進行固廢處理產業鏈的多點佈局。
對外，中國天楹也藉助併購的國際影響力，連續中標英國、越南、新加坡等5個國外垃圾焚燒發電專案，其中越南河內的專案日處理量為4000噸/天，特許經營期更是長達49年。
隨著Urbaser優質資產的注入，中國天楹一躍成為固廢領域的頭部企業。2019，公司實現營業收入185.9億元，較2018年增長906.4%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤達7.1億元，較2018年大漲229.3%。
到了2020年底，中國天楹更是入選了中國固廢網評選的“固廢年度十大影響力企業”名單。
2
出售Urbaser100%股權
中國天楹為了什麼？
正在中國天楹憑藉收購風光無限之時，今年6月，市場突然傳來訊息，天楹欲以現金方式出售其所持的Urbaser100%股權。
中國天楹為什麼要出售Urbaser？根據作者觀察以及相關報道分析，大致出於三點考慮：
第一，Urbaser已經初步完成其被併購的使命。
根據媒體報道，中國天楹從上市開始，發展戰略中一直有兩個堅定的目標：一個是打通全產業鏈，一個是國際化。
併購Urbaser，正是推進實現這兩個戰略目標的重要舉措。事實也證明，中國天楹的此項併購一舉實現了最初的兩大戰略目標。
今年6月，中國天楹副總裁兼董秘陸平接受《證券日報》採訪時表示，收購Urbaser之初設立的這兩個戰略目標均已完成。
事實上，早在2020年9月，中國天楹就曾公告稱，擬透過轉讓Urbaser 少數股權以及向Urbaser增資擴股的方式引進戰略投資者，以最佳化資本結構，聯合戰略投資方共同拓展城市綜合環境服務業務。
整體來看，即使置出Urbaser，當上述這些專案完成後，中國天楹的垃圾焚燒發電業務日處理規模也已經達到28718噸，相比2020年時9750噸的日處理能力，業務規模已增長195%。而且在建和擬建專案能產生的利潤預計就能夠達到現在Urbaser帶來的淨利潤。
第二，從收購到賣出，進出之間中國天楹也從Urbaser上“狠賺”了一筆。
據《介面》新聞報道，根據交易雙方於2021年6月5日(北京時間)簽署的《股權轉讓協議》約定，本次出售Urbaser公司100%股權的交易對價為15億歐元（摺合人民幣116.68億元）。而當年收購的交易價格為人民幣88.82億元。
也就是說，單單是透過買賣Urbaser公司，天楹在短短几年時間內就賺了近28億，相當於收購價格的近1/3，更不用說收購Urbaser帶來的技術紅利和市場紅利了。
對於大股東來說，這無疑是一筆非常成功的交易，幫他們賺了不少錢。
第三，市場新形勢下，企業減負增資以及新業務拓展的求。
值得注意的是，從2019年Urbaser被交割到現在的兩年時間裡，國內外市場環境都發生了巨大的變化。
一方面，國內的環衛市場、垃圾分類、工業危廢、餐廚垃圾處理、再生資源等市場迎來更多機遇，特別是環衛市場已經進入城市服務的時代，對企業在資本、技術、管理等方面的綜合能力要求更高。
另一方面，因為金融緊縮，降槓桿成為企業生存的剛需，降低負債、掌握穩定的現金流成為眾多且有長遠發展的基礎和共識。
而天楹由於收購Urbaser，導致商譽金額大，資產負債率飆升至75%，極大地壓縮了企業的融資空間，影響了上市公司股權及債權融資，限制了公司創新戰略的實施。通過出售Urbaser，可以為上市公司帶來可觀的投資收益及大量資金用以業務發展。
與此同時，因為疫情和國際局勢，以及歐美貨幣政策的影響，海外資產出售也是更好的時機。
在當前市場，國營、民營市場大局已定，民營企業的更多出路就是抓住科技核心，形成自己的獨特技術或產品，以爭取在未來佔據一定地位。特別是在碳中和、碳達峰的政策大背景下，如何抓住市場大勢，建立核心技術和產品，打造核心優勢，將成為決定企業未來發展和勝負局的重要考量。
因此，中國天楹Urbaser出售後，其現金除了償還銀行借款外，還將加快擬建及在建專案投入運營，投入科技創新活動，從而打造核心競爭力。
當然，賣出Urbaser也並不一定全是好事，此前就有分析稱，天楹賣出Urbaser後，業績可能會被“打回原形”。而從實際資料看，天楹的三季報顯示，三季度公司實現營收58.51億元，同比增長5.83%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.01億元，同比增長0.07%。
而在半年報的時候，這兩個資料還是“營業收入同比增長831.80%，淨利潤同比增長142.62%”。
3
未來發展戰略
四個增長極+新能源
那麼，中國天楹出售Urbaser後，對於未來發展到底有什麼樣的規劃？其公告所言的“創新”主要指什麼方向？
在今年6月的公告中，中國天楹表示，“十四五”期間公司仍將堅守“綠色低碳”的主業，並提出了智慧城市環境服務、資源回收再利用、等離子體技術以及人工智慧四個增長極。
而在去年12月底的公告中，天楹曾經籌劃將全資子公司江蘇天楹城市環境服務有限公司分拆上市，並授權公司及公司經營管理層啟動分拆江蘇城環至深圳證券交易所創業板上市的前期籌備工作。
按照中國天楹的戰略，未來公司將依靠研發、創新能力，由簡單的規模擴張、資本密集型轉向高階技術、智慧化尋找並滲透到新的行業領域，或者升級現有行業的業務模模式。
12月8日晚間，中國天楹再次釋出公告稱，為進一步落實公司科技創新戰略，系統構建公司新能源產業發展生態，搶佔未來全球零碳產業競爭的制高點。
具體來講，天楹將以自有資金或自籌資金擬成立全資子公司江蘇能楹新能源科技發展有限公司，註冊資本人民幣 20 億元，負責天楹新能源相關領域的業務。
未來，中國天楹力爭打造長三角零碳產業中心，透過儲能技術提高可再生能源的發電及使用品質，搶佔未來全球零碳產業競爭的制高點。
事實上，早在今年11月，中國天楹就與江蘇省如東縣政府簽署了《新能源產業投資協議》，旨在共同打造長三角區域零碳能源示範中心。在籌建新能源子公司的公告後不到一週，12月13日，中國天楹即與中國投資協會能源投資專業委員會、美國STERA能源公司、天空塔(北京)儲能科技有限公司正式簽訂中國境內首個100兆瓦時重力儲能專案戰略合作協議，“環保+新能源”的新業務戰略佈局開始快步推進。
中國天楹一路走來，我們可以看到，它幾乎踩準了行業發展的每一個節點。在國家IPO尚未開閘時，它成功借殼上市，對接資本市場。隨後藉助資本和國家政策的助力，對外承一帶一路的東風趕上了國企出海的熱潮，並收購Urbaser。對內則快速抓住垃圾分類和環衛市場等固廢領域的機遇，研發技術、跑馬圈地兩不誤，及時完成了公司的固廢全產業鏈佈局。
而在國內持續降槓桿和國際疫情，以及雙碳的背景下，它又及時應變，選擇出售Urbaser回籠資金，加強創新，佈局新業務，計劃再次搶佔零碳產業和城市環境服務的增長點和制高點。
未來，中國天楹是否能在自己戰略的引導下實現規劃的夢想，也值得行業共同關注和期待。（注：原文有刪改）
來源：環保圈 白葭
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