紐交所螢幕上的滴滴出行標識
中美外交摩擦久拖不決，恐將迫使中國企業從美國證券交易所退市，全球股票投資者正評估如何保留或增加對中國這個世界第二大經濟體的投資敞口。
基金經理們正在計劃或加快從中國企業的美國存託憑證(ADR)轉向他們在香港上市的股票，或購買更多在中國內地上市的股票。一些維權投資者甚至催促尚未在香港掛牌的在美上市中國公司儘快赴港上市。
與此同時，在美國證券交易委員會(SEC)本月敲定在三年內將不合規的中國公司從美國交易所摘牌的規則後，沒有香港市場投資管道的美國散戶已經開始拋售中國ADR。
“看來我們正走在這些公司將從美國退市的路上，”紐約GW&K的合夥人和股票投資組合經理Thomas Masi說，他稱原因在於中美關係持續緊張。
美國政府要求能夠完整查閱在美上市中國公司的賬簿，但中國禁止外國檢查本土會計師事務所的工作檔案--這是一場涉及數千億美元美國投資的審計爭端。
高盛估計，中國公司ADR整體市值為1萬億美元，其中有四分之一是美國投資者持有。
這些規則正在迫使人們進行反思。GW&K的Masi說，公司正在檢討其以散戶為重點的ADR戰略，“看看它們是否確實具有長期可行性。”
在滴滴出行12月3日宣佈從紐交所退市並尋求赴香港上市的計劃後，美國散戶投資者趕忙拋售滴滴股票。
**股票互換**
路孚特Eikon的資料顯示，這種不確定性也導致中國ADR的市值在一年內幾乎腰斬，至約8,280億美元。
GW&K的新興市場基金持有包括阿里巴巴和攜程集團等中國公司的股票。Masi表示，該公司的策略是將ADR換成其在香港交易的股票，但只有在後者的流動性改善時才會交換。
KraneShares首席投資官Brendan Ahern說，他也準備在時機成熟時進行交換。
“我們已經把手指放在股票交換的扳機上”，Ahern在網路研討會上對投資者表示，之前SEC推出新規和滴滴退市公告打擊中國科技股暴跌。“我們不會袖手旁觀，看著這些公司離去。”
這家總部位於紐約、關注中國企業的資產管理公司管理著75億美元的上市交易基金(ETF) 。該基金追蹤中國網際網路股票，包括在美國上市的京東，目前已經測試了轉換為香港上市股票的情況，並發現在操作上很簡單。
“你只需告訴你的託管銀行，你想進行這種轉換。ADR託管銀行收取比如每股4美分的費用來進行轉換...一夜之間，你手中的美國股票就變成了香港股票。”
**雙重上市**
根據安永會計師事務所的資料，2021年在香港上市的前10大公司中，有五家是在美國上市的中國企業進行第二上市，包括百度 和嗶哩嗶哩 。
“在美國上市的公司迴流是大趨勢”，安永大中華區財務會計諮詢服務部負責人Lawrence Lau說。“如果有一天，他們的股票不能在美國交易，香港可以作為一個安全網平臺，他們的股票仍然可以正常交易。”
很多公司已經這樣做了，讓投資者應對這個問題更加輕鬆。
投資諮詢公司Cambridge Associates駐北京的亞洲區負責人Aaron Costello指出，在美國上市的15家最大的中國企業中，有12家已經在香港第二上市，這些公司在MSCI中國指數的中國ADR(美國存託憑證)總市值中所佔比重高達85%。
GW&K的合夥人兼投資組合經理Nuno Fernandes說，他正在向那些行動落後的公司施壓。
“我們正在與這些公司的管理層進行積極的對話，我們向他們發出一個明確的資訊：你們有義務儘快尋求所有在香港第二上市的機會，”他說。
Wellington Management Co的投資者總監Philip Li表示贊同：“最壞的情況是，ADR會被摘牌，沒有其他地方可去。”
**追本溯源**
一些投資者正在直接進入中國逐步放松管制的國內市場。
諮詢公司Segal Marco Advisors的副總裁Catherine Hickey說，它現在合作的大多數新興市場經理都傾向於透過A股市場直接投資於中國公司；A股市場越來越開放，流動性也越來越強。
因此，就算ADR數量減少，“也不會有多大的影響”。
摩根士丹利也建議投資於中國A股，同時對MSCI中國指數表示謹慎，該指數大約有四分之一的權重是ADR。
“在未來三年裡，我們將看到中國公司在美國的IPO極少，”GW&K的Fernandes說。
“因此，重點將更多地放在中國大陸市場，因為IPO將來自那裡。”
