摘要
成本方面：10月份，全球天然氣緊缺繼續提振油品替代需求預期、美國庫欣原油庫存降至三年來水平以及國際機構上調需求預測等利好因素共振，原油整體呈現震盪上漲走勢。進入11月份，OPEC大機率維持每月增產40萬桶/天的生產計劃，歐洲天然氣供應緊張態勢有望延續，北半球寒冷冬季可能增加油品替代需求，供需利好持續，預計原油整體或維持偏強走勢，但需警惕美聯儲縮減QE、全球疫情反彈以及伊核協議談判取得進展等利空擾動。
供需關係：供應方面，10月份隨著汽柴油價格走高使得煉廠利潤有所改善，同時北方地區道路剛需支撐，煉廠供應小幅增加。wind統計資料顯示，截止10月27日，國內瀝青煉廠裝置平均開工率為41.41％，相較9月份提高2.31個百分點，按照隆眾資訊9月產量資料測算，10月份瀝青產量預估為268.16萬噸，略低於計劃產量273.3萬噸，但環比9月份增長14.95萬噸左右。進入11月份以後，國內瀝青北方市場進入收尾階段，道路剛需支撐基本結束，南方市場今年整體的表現也不溫不火，煉廠排產計劃有所壓減。根據隆眾資訊資料顯示，11月份國內瀝青計劃產量221.6萬噸，環比下降51.7萬噸或18.9％。需求方面，根據2021年全年政府地方專項債的預期目標36500億元，截止9月完成率為65％，四季度專項債的平均發行規模將大幅低於三季度的4506億，預計後期資金面更傾向於呈現收緊的局面；但另一方面，中國天氣網訊息顯示，11月份以後，新疆北部、西北地區東部、華北北部及東北等地進入雨雪天氣，江南、華南及西南地區東部的部分地區降雨逐步減少，南方天氣好轉對瀝青剛需有一定支撐。綜合來看，資金面的收緊可能不利於剛性需求的釋放，但煉廠計劃供應大幅縮減仍有望助力基本面的改善。
庫存分析：供應邊際不及需求，10月瀝青廠庫與社會庫齊降。廠庫方面，市場剛需支撐明顯，廠庫出貨量增加，庫存同比下降；社會庫方面，瀝青終端需求整體呈現向好趨勢，道路終端剛需支撐，貿易商主動去庫明顯。Wind 統計資料顯示， 截止 2021 年10月末，國內煉廠庫存 110.6 萬噸，環比下降5.5％，，社會庫樣本企業庫存 73.87萬噸，環比下降9％。後期來看，南方地區剛需仍有支撐，同時煉廠11月大幅降低排產或有效刺激了貿易商備貨的情緒，預計在煉廠降負和道路剛需的加持下，瀝青庫存或延續下降趨勢。
綜合分析，原油在供需基本面向好疊加天然氣價格高企的背景下預計維持偏強走勢機率較大，成本端利好瀝青價格，同時瀝青煉廠供應下降疊加南方地區剛需釋放有助於瀝青去庫。在成本端支撐疊加庫存下降的背景下，裂差迴歸或使得瀝青價格重心上移。
策略
操作建議：BU2112下方參考3000-3100元/噸區間支撐。
不確定風險：國際原油價格大幅波動，瀝青終端需求大幅下降
一 行情回顧
二 價格影響因素分析
1.供需分析
1.1瀝青供給
1.1.1、瀝青開工率與瀝青產量情況
1.1.2、瀝青煉廠檢修情況
1.1.3、瀝青社會庫存
1.1.4、瀝青煉廠庫存
1.2、瀝青利潤和焦化價格對比
1.3、瀝青需求情況
本文源自中信建投期貨微資訊
