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本文是《價值事務所》的原創文章，第802篇。文章僅記錄《價值事務所》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

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如果要拉出一個高瓴資本最青睞上市公司topX名單，金斯瑞生物科技一定能排進去。

5月14日，金斯瑞公告，向高瓴資本增發1.03億新股，同時控股股東出售給高瓴0.62億股。也就是說，高瓴斥資近4億美元拿下了金斯瑞8%的股份。

到這裡，還沒有完，高瓴還同時認購金斯瑞的子公司Probio高達1.5億美元的優先股且擬向高瓴發行 1.25 億美元認股權證，有效期兩年。

講到這裡，還沒有完！金斯瑞還有個子公司，名傳奇生物，擬向高瓴發總金額約 3 億美金的股份，同時，高瓴也有高達2億美元、有效期兩年的認股權證。

也就是說，即便不算認股權證，高瓴本次也總共向金斯瑞及其子公司砸了8.5億美金，如果算上未來可能成就的認股權證，高瓴可能累計砸近80億人民幣在金斯瑞身上。

天吶，到底金斯瑞是一家怎樣的公司，能獲得高瓴如此青睞？？？

屬於未來的公司

金斯瑞成立於2002年，是國內最早介入生命科學服務領域的公司之一。

好了，什麼是生命科學服務領域呢？咱們就透過金斯瑞的核心也是其最底層的基礎業務來理解，即，基因合成。

金斯瑞是目前全球最大的基因合成供應商！劃重點、敲黑板！基因合成！

他有一個技術平臺，可以為客戶以極低的成本定製DNA/RNA。

大家只要但凡有一些生物學知識就知道，人體的最終奧秘是藏在咱們的基因裡面，說白了，也就是DNA，DNA會轉錄為RNA，RNA會指導蛋白質合成，要解開人體密碼，DNA便是終極決戰之地。

但由於科學發現並非一蹴而就的，因此，雖然基因的工作流程是從DNA到蛋白質，由裡及外。

可咱們人類對藥物的合成與發現卻是由外及裡，也就是從小分子藥研究做起，到大分子藥到RNA最終到DNA。

理解了以上幾段話，大家才能瞭解，為什麼所長一直給大家強調，現在雖然還是化學小分子藥時代，但未來是必然生物藥的天下，而下一代技術，一定是細胞/基因療法。

這個道理放在疫苗裡，幾乎也不用改，這也就是為什麼，RNA疫苗一出世，立馬被市場公認是疫苗企業必須擁有的技術的原因所在。

不過，基因合成雖然是未來極具潛力的需求，可在過去技術不發達的背景下，整個市場小得可憐，2016年的時候，全球基因編輯市場也就區區4億美金，但隨著近些年，醫學技術的進步，基因編輯市場在呈現幾何式增長。

金斯瑞，以自己的基因合成業務作為基石，很自然地向其他生命科學服務領域擴充套件，如多肽合成、蛋白質生成、抗體開發、寡核苷酸合成以及相關的儀器、試劑研發。

截止今年上半年，生命科學服務及產品依舊是公司收入最高的業務，佔比近64%。

好了，知道了公司的基礎業務後，再來理解公司，就比較容易了。我們看到上表中的業務，每一塊，其實都是公司的生命科學服務業務橫向或者縱向的自然延伸。

舉個例子，佔公司收入最少的工業合成產品，是公司2015年介入的領域，因為公司手握基因合成技術，順手做點工業酶簡直輕而易舉，因此成立了子公司南京百斯傑專門來負責。

從最開始的工業酶做起，目前已經延展到了食品酶、飼料酶等等。不過，這塊業務所長並不看重，當成一個做著玩賺外快的就好。

而圖表裡的精準細胞免疫治療，就是現在市面上熱熱鬧鬧的基因細胞療法，用字母簡寫就是GCT，也就是被譽為，小分子化學藥、大分子生物藥後的第三代藥物，是公司2016年介入的領域。

目前國內已經有兩款CAR-T療法上市，分別屬於復星醫藥旗下復星凱特（引進）、藥明康德旗下藥明巨諾（合資）。

而金斯瑞旗下的子公司，也便是本文一開頭講的高瓴資本入局的傳奇生物，便是專門研發療法的公司，研發管線十分豐富，其中治療多發性骨髓瘤靶向 BCMA 的 LCAR-B38M / JNJ-4528 進展較快，已經於 2021 年 5 月向美國 FDA 和歐洲藥品管理局（EMA）遞交上市申請，預計 今年便會獲得 FDA 批准上市。

不過，講道理，這也不是所長看中的，因為現在市面上研發療法的公司沒有50家也有30家，最後誰能佔據最大的市場份額，鬼才知道。這種競爭格局不確定的情況下，所長最喜歡的，當然是類似CXO這種賣鏟子的公司。

而公司在2018年，就介入了生物藥 CDMO領域，這也是所長最看中公司的一點。

不過，他家的生物藥CDMO和藥明生物不太一樣，他家主打的是GCT CDMO（雖然也做抗體藥）。

怎麼形容呢？如果說藥明康德/康龍化成為代表的化學小分子藥CXO是第一代CXO，藥明生物為代表的生物大分子藥CXO便是第二代CXO，金斯瑞/博騰為代表的療法CXO屬於第三代CXO（當然，藥明系也有這塊業務，只是被放進了藥明康德裡，藥明康德旗下的藥明巨諾已經有CAR—T產品成功上市，康龍等一代公司也沒閒著，都在積極佈局這方面）。

當然啦，金斯瑞能順利切入CDMO，而且業務增長迅猛得益於公司多年業務積澱，比如，抗體藥這塊業務，還記得所長前文介紹，公司的主營業務裡包含抗體開發服務嘛，所以，人生沒有白走的路，每一步都算數。

由於公司細胞療法、抗體藥物都有較長時間的技術/客戶積累，所以業績增長相當之快，2018年才切入，截止今年上半年已經實現3150 萬美元的營收，同比增長 65.8%，同他的老大哥藥明生物一樣，公司的在手訂單也是遠超收入，加緊馬力也做不過來。今年上半年公司在手未完成訂單達 1.45 億美元，較去年同期增長 93.1%。新增訂單的增速遠遠超過公司營收增速，這充分說明，公司的服務能力得到充分認可，客戶粘性大幅增強。

寫在最後

金斯瑞作為國內最早進入生命科學服務領域的公司之一、全球最大的基金合成提供商，經過近20年的技術沉澱，利用其技術優勢逐步漸進式進入相關性較強領域，四大業務板塊協同效應極強，未來發展非常具有想象空間。

嗯，金斯瑞確實是高瓴會喜歡的那一類公司。

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