要說最近幾年，哪個板塊最慘，我想傳媒肯定能排進前三，從2015一路跌下，幾乎不給解套的機會。跌幅超過70%！當年追TMT的朋友可謂損失慘重。
但是最近傳媒有點異動，從8月份的底部，到現在上漲超過25%，雖然中間有點波折，但從11月底到現在也上漲了20%左右。
很多小夥伴被上漲所吸引，就開始關注這個板塊了。
到底能不能買？怎麼買？
已經買了的人要不要賣？怎麼賣？
為了回答上面的問題，得先搞清楚投資傳媒的底層邏輯。
一、傳媒的分類
傳媒是一個大的行業分類，下面的一級子分類包括媒體，廣告，文娛，網際網路媒體。再往下分，還有二級子分類，如下圖：
這麼多子行業，一看頭就大了，這還怎麼分析呢？
在做投資分析時，最重要的一點就是抓住關鍵點，化繁為簡。
那麼需要回答一個問題，這次傳媒的上漲是什麼原因？可持續嗎？
二、本次上漲是利潤增加導致的嗎？
今年，傳媒板塊的177家公司的平均淨利潤 2.3 億，同比增長 29.6%。相對於絕大多數行業，這絕對是排在前列的。但傳媒指數就是一個勁地跌，直到8月有一次脈衝上漲，然後就是最近這一個多月上漲。
這顯然很不正常，因為前兩個季度，傳媒的利潤就已經領先其他行業了。為什麼前兩個季度指數不漲？
更奇怪的是，2020年的利潤增速更是達到了200%以上，但指數也只漲了不到15%，連大盤都沒跑贏。
接下來看看傳媒的營收。2021年前三季度只增加了16.9%，2020年甚至是下滑了10%。
營收增速大幅落後於利潤，是不是很奇怪？
答案藏在商譽裡！
三、傳媒持續下跌的主要原因：商譽減值
移動網際網路紅利，疊加央行放水，2013-2015年以輕資產為主的文化傳媒網際網路板塊開始大舉的外延式併購。
併購的好處是可以快速擴張市場，更能講一個美好的故事，畫一個大餅，引誘遊資炒作！但也有非常大的問題。
舉個例子，假如A公司要把馮小剛的B公司給買下來。馮小剛出價1億！
A公司二話沒說，衝著馮小剛這個名字就答應了。
A公司去到B公司一看，整個公司就幾臺電腦和辦公桌，總共也就值十幾萬。
那麼，A公司花的1億怎麼計入資產賬目呢？難不成記一個馮小剛的名字在賬目裡？這顯然不行。
這筆鉅款全記在商譽下面。
A公司花了1億買下馮小剛，本來是希望馮小剛能拍幾部好電影，給自己帶來利潤。只要帶來的利潤超過1億，那麼這個併購就是划算的。
哪知道馮小剛偏偏拍了幾部票房毒藥，不僅沒賺錢，還倒虧了2000萬。
此時A公司才發現上當了，出價高了，原來馮小剛最多就值10萬。於是原來在資產表中的1億商譽就直接被減計，相當於虧了1億。
所以商譽是把雙刃劍。搞不好就會讓公司鉅虧！
傳媒板塊的總商譽在2016-2017年分別為1192億元、1428億元（同比增速分別為46%、20%）！
後來發現這些併購大都沒有給企業創造什麼利潤，於是2018年商譽下降到1193億元，2019年是984億元（同比增速分別為-16%、-18%）， 2020年及2021最新三季報商譽總值分別為827億元、790億元。
從上面的資料可以看出，傳媒板塊在2019年、2020年和2021年分別淨減計商譽209億、156億和37億！
換句話說，最近這三年，傳媒板塊的主營業務利潤並沒有增加多少，只不過是商譽減值的金額越來越少了而已。
透過以上闡述，我們得出兩個結論：
1.今年的脈衝式上漲不是由於利潤改善，上漲的可持續性不強；
2.傳媒板塊要爆發，依賴於外延式併購。併購後能否持續增長，完全在於買來的“馮小剛”給不給力，否則就會遭遇鉅額的商譽減值。
本輪上漲的真正原因是什麼？
四、炒作元宇宙
無論是8月份還是最近一個月的上漲，都非常巧合地碰上了市場炒作元宇宙。而元宇宙的最直接受益者就是傳媒板塊，尤其是其中的網際網路廣告、動漫和遊戲。如下圖。
但問題是，這個炒作能持續多久呢？
我認為持續時間不會很長，今年市場的特點就是熱點變換得非常快，但都沒有持續性。元宇宙本身就是八字還沒一撇的東西，短期內不會對公司產生什麼利潤。
所以，參與者一定要謹慎。但傳媒現階段卻是一個可以定投的板塊。
五、一個安全獲利的策略：定投傳媒ETF
經過上面的闡述，我們瞭解了，傳媒的大漲通常是由外延式併購引發的。而當前狀況並不支援大量併購的發生。
- 首先，企業現金流並不充裕，無法發起大規模兼併；
- 其次，沒有政策的支援，當前，反壟斷，反遊戲沉迷，雙減，防止資本無序擴張的餘音還沒有完全褪去；
- 第三，實體經濟下滑，廣告營銷公司收入承壓；
- 第四，疫情未消散，電影業還看不到曙光；
- 第五，傳統媒體本來就是衰退的行業，不會掀起浪花；
- 第六，遊戲行業超級內卷，每款遊戲的生命週期非常短，不足以支撐長期業績；
雖然不具備長期佈局的價值，但傳媒有一個極大的優點：足夠便宜！
不管是PE還是PB都處於歷史的極低水平，所以沒有多少下行空間，足夠安全！
第二個優點是商譽減值已經企穩，不會對利潤產生太大的拖累。
第三個優點，明年是價值行情，低估的板塊大機率會有所表現。
所以就可以用定投的方式參與，每個月用工資結餘投一份，一直到年化20%止盈。
需要注意的是，不見得一買它就會漲，很可能又會跌回去，但下跌的空間非常有限，很難超過10%。所以別想著一買就賺錢。如果堅持不下去就千萬別開始。
另外，它肯定會漲起來，但啥時候漲，我也不知道！
這就是我一直沒投這個板塊的原因。這也是建議你用工資結餘去定投的原因。
我自己手上以存量資金為主，所以我會更願意定投銀行和保險等行業，因為我可以透過定位經濟週期和信用週期來判斷他們的上漲時間。
說白了，我投資的標的，永遠是我當時最有把握，最有自信的東西！這樣才拿得住！
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