近日，國際評級機構穆迪宣佈，因資訊不足，撤銷當代置業（中國）有限公司（下稱當代置業）的“Ca”企業家族評級和“C”高階無抵押票據評級，評級撤銷前展望為“負面”。
當代置業是已出現實質性債務違約的房地產企業，其未按期償付的票據是票息率12.85％、規模為2.5億美元的優先票據，於2021年10月25日到期。10月20日晚間，在港股上市的當代置業公告稱，終止關於該只美元債的同意徵求，也即放棄對其進行展期申請，此後自10月21日起停牌至今。
Wind資料顯示，當代置業目前仍有4只美元債正在存續中，存續金額共計10.17億美元，票息率分別為11.80％、11.50％、9.8％、11.95％，均處於行業高位。最近一筆將到期的債券將於2022年2月26日到期，規模為2億美元。
加之其2021年10月到期的美元債落入違約，可觸發該公司其他美元債券的相關交叉違約條款，惠譽分析稱，“若債券受託人或佔境外債券本金總額至少25％的債券持有人宣佈債券到期應付，則該等債券將立即到期並應予兌付”，這也意味著未來一段時間內，其美元債償債壓力較大。
來源：Wind
從財報資料來看，進入2021年，當代置業的淨負債率微降，但流動負債增長較快。截至2021年6月，當代置業淨負債率為93％，2020年底為95.7％；期末流動負債合計661.79億元，較2020年同期增長19.53％；期末貿易應付款高達234.67億元，同比增長42.68％。
此外，作為百強房企的當代置業融資成本長期處在較高水平。2018年至2020年，其加權平均借貸利率分別為8.20％、9.90％和9.90％。2020年年報釋出後，當代置業董事長張雷曾表示，“2021年，當代置業將進一步拓寬融資來源，平衡標準化融資和非標準化融資的比例，充分借用安全的資本槓桿獲取授信。”但是，從近期公佈的資料來看，當代置業的融資環境仍然劣於房地產行業整體水平。
2021年上半年，億翰智庫資料顯示，當期41家典型房企融資成本均值為5.96％，較2020年的6.04％下降0.08個百分點，且41家房企中有37家融資成本同比下降。
與此同時，當代置業的融資成本卻在上升，壓力更甚。
上半年財報顯示，當代置業當期加權平均借貸利率為9.73％，融資成本高達2.06億元，與2020年同期的1.67億元相比有明顯增長；未減去發展中待售物業資本化金額的融資成本合計約為13.73億元，較2020年同期增長10.55％。其中，銀行及其他借貸利息7.7億元，優先票據及公司債券的利息開支6.04億元。
其疲軟的銷售業績和盈利能力也使現金迴流更加困難。未經審計的銷售資料顯示，2021年前11個月，當代置業合約銷售額約352.46億元，其中物業合約銷售額約346.37億元，車位合約銷售額約6.09億元；物業合約銷售面積約347.26萬平方米，銷售均價每平方米約9974元。其中，2021年11月，當代置業合約銷售額約6.8億元，物業合約銷售面積約9.18萬平方米。
據Wind資料，2021年11月，除了在銷售額中佔比較低的車位合約銷售額出現增長之外，當代置業的物業銷售金額、銷售均價、銷售面積等資料同比與環比均大幅下降。此外，2018年至2020年，當代置業的銷售毛利率長期低於房地產行業平均水平，2021年上半年，其銷售毛利率為23.17％，而同期房地產管理開發行業的平均銷售毛利率為35.74％。
融資成本居高不下、銷售業績持續下滑，也令評級機構對當代置業的償付能力不作看好。10月以來，多家評級機構陸續下調其信用評級。
10月12日以來，穆迪連續兩次下調當代置業的企業家族評級和其債券的高階無抵押評級，並最終於12月10日因資訊不足撤銷其評級，評級撤銷前展望為“負面”。10月14日以來，惠譽也連續兩次下調其評級，截至目前，惠譽將其長期外幣和本幣發行人違約評級下調為“RD”（限制性違約）。
本文源自V觀財報
