作者｜睿藍團隊
摘要：東方雨虹市盈率、市淨率兩項指標在估值中樞下方，市銷率在估值中樞上方。2021年第三季度股東人數14.45萬戶，2020年10.34萬戶，9個月增長39.75%；機構從2020年666家下降至2021年第三季度105家，最核心機構睿遠基金、摩根大通銀行和德弘基金；控制人李衛國增持2次減持13次，持股從31.22%下降至22.57%，重要股東減持359次。3家研究機構對東方雨虹2021年-2023年進行過預測，收入預測平均值292.29億元、361.59億元、443.85元，利潤42.33億元、55.74億元、70.19元。
公司估值是交易雙方在某一個時點上對標的出價與公司各項關鍵指標，比如盈利、銷售收入和淨資產之間的比值關係，對應的就是市盈率（PE）【1】、市銷率（PS）【2】、市淨率（PB）【3】。這些比值在長時間裡自然形成了一個“投資空間”、並相應有了一定的“價值中樞”。
SWOT：優勢、弱點、機會及威脅
S（優勢）：
1.品牌優勢：“東方雨虹”品牌已成中國建築防水行業公認優質品牌，獲得加拿大智慧財產權局“雨虹”加拿大商標註冊證書，旗下品牌還涉及“雨虹防水”、“德愛威”、“華砂”、“臥牛山節能”、“天鼎豐”、“建築修繕”、“壁安”。
2.研發優勢：國家技術創新示範企業及國家高新技術企業，獲批建設特種功能防水材料國家重點實驗室，擁有國家認定企業技術中心、博士後科研工作站。
建立首席科學家機制，打造國際化研發團隊，現有5位工程院院士、7位國際知名科學家、25位技術帶頭人。
3.產能佈局優勢：在華北、華東、東北、華中、華南、西北、西南均已建立生產物流研發基地。
4.產品品類優勢：主要產品包括建築防水材料、非織造布、建築節能材料、特種砂漿、建築裝飾塗料、建築粉料，產品體系日趨完善。建築防水材料有200餘細分品種，1000多種規格、型號，是中國建築防水材料行業新型建築防水材料品種較為齊全企業。
W（弱點）：
1.應收賬款規模逐年增長，存在應收賬款發生壞賬的可能。
2.公司發展依靠地產商，採用的是TO B商業模式，如不能建立消費者品牌觀，存在經銷商因產能、成本因素將公司替換風險。
O（機會）：
1.80億定增帶來的“12”個募投專案，逐步放量帶來收益。
2.中國銀河證券預計2035年城鎮化率將達到75%左右，和發達國家80%的水平基本持平。未來居民的新增住房需求降低，消費建材將進入存量時代。疊加“房住不炒”政策，居民對房屋質量要求進一步提升，東方雨虹防水產品具有質量優勢。
T（威脅）：
1.國家對相關節能環保產業約束政策頒佈及國家在稅收政策調整，對公司經營造成風險。
2.公司原材料主要包括瀝青、聚醚、聚酯胎基、擴鏈劑、乳液、MDI和SBS改性劑，其中石油化工產品佔比較重，當全球原油價格出現波動時，會導致公司營業成本的波動。
3.房地產行業作為建築防水材料銷售和防水施工主要領域之一，當房地產行業受到宏觀調控政策和行業波動時，會對業績造成影響。
歷史覆盤與估值中樞：市盈率、市銷率及市淨率，與科順股份、凱倫股份比較
一、市盈率：
東方雨虹近5年（2016年11月-2021年11月）TTM市盈率估值中樞27.5倍，TTM市盈率大部分時間貼近歷史估值中樞附近波動，近5年最高51.4倍出現在2021年，最低12.06倍出現在2018年。
與可比公司科順股份【4】、凱倫股份【5】對比，均低於科順股份27.7倍和凱倫股份40.87倍。
二、市淨率：
近5年市淨率估值中樞5.25倍，市淨率圍繞著歷史估值中樞附近波動，近5年最高10.2倍出現在2021年，最低2.27倍出現在2018年。
與可比公司對比，高於科順股份的3.37倍，低於凱倫股份的6.66倍。
三、市銷率：
近5年市銷率估值中樞3.42倍，最高6.65倍出現在2021年，最低1.42倍出現在2018年。
與可比公司對比，高於科順股份的2.34倍，低於凱倫股份4.66倍。
股份與股東：股東數量、控制人、增持減持，機構與核心機構
一、股份結構：
東方雨虹總股本25.24億股，其中流通股17.7億股、限售股7.54億股。2021年9月，前十大流通股東累計持有7.76億股，累計佔流通股39.83%。
2016-2021年第三季度，東方雨虹股東總戶數3.52萬、2.32萬、5.25萬、4.43萬、10.34萬、14.45萬。
二、股東持股情況：
（一）實際控制人股份：
李衛國東方雨虹實際控制人，持有22.57%股份。
（二）重要股東：
聯合創始人兼副董事長許利民持8226.93萬股，董事向錦明持2316.93萬股，高層管理團隊佔據10大股東3席，員工持股計劃“富誠海富資管”持股4947.17萬股，佔據第6位，投資機構佔據5席。
前十大股東累計持有12.86億股，佔總股本50.99%。
（三）機構投資人股份：
2021年6月，105家基金持股8.26億股，佔流通股比例46.66%，其中持有不小於1000萬股有15家，持股佔流通總股比大於1%有12家。最核心機構睿遠基金、摩根大通銀行和德弘美元基金，各佔流通股3.31%、3.06%和3.01%。
2018年開始，東方雨虹機構投資者持股比例由2018年33.96%上升至2021年9月46.66%。
三、股東增減持：
（一）實際控制人增減持：
實控人李衛國增持2次減持13次，持股比例從31.22%減至22.57%。
（二）重要股東增減持：
2009年6月-2021年9月，東方雨虹重要股東共增減持359次。
盈利預測：3家機構對東方雨虹2021年至2023年進行過預測
2021年11月1日-11月24日，3家研究機構天風證券、德邦證券、中泰證券對東方雨虹未來3年進行過預估。
東方雨虹2021-2023年營業總收入預估平均值292.29億元、361.59億元、443.85元。
整體預期最高是中泰證券研究員孫穎，2021年-2023年分別預測307.81億元、385.15億元、481.44億元。
最低是德邦證券研究員閆廣，2021年-2023年分別預測276.48億元、340.48億元、427.01億元。
東方雨虹2021-2023年歸母淨利潤預估平均值42.33億元、55.74億元、70.19億元。
整體預期最高是德邦證券研究員閆廣，2021年-2023年分別預測43.83億元、56.54億元、71.67億元。
最低是中泰證券研究員孫穎，2021年-2023年分別預測40.08億元、56.03億元、70.12億元。
註解與參考:
【1】市盈率（PE）：等於股價/每股收益,或總市值/淨利潤。是最常用來比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標，市盈率越高暗示市場越看好企業的盈利前景，更適合於穩定期的企業
【2】市銷率（PS）：等於股價/每股收入,或總市值/銷售收入，更加適用於沒形成穩定盈利的成長性企業，可以與市盈率估值法形成良好的補充
【3】市淨率（PB）：等於股價/每股淨資產,或總市值/淨資產，可以理解為相對於每股淨資產支付了多少溢價
【4】科順股份：深圳證券交易所上市公司 程式碼：300737.SZ
【5】凱倫股份：深圳證券交易所上市公司 程式碼：300715.SZ
睿藍財訊出品
文章僅供參考 市場有風險 投資需謹慎
來源：藍籌企業評論（ID:bluechip808）
