中國軟體家居行業規模近年來逐漸提升，據國金證券研究，2015-2020年軟體市場規模增速均超過5%，2020年中國軟體家居規模約1893億元。

其中床和床墊市場規模達1300億元；沙發市場規模超590億元。功能沙發近年來增長較為亮眼，規模已超80 億元，CAGR5達到12.3%。（注：CAGR5為5年平均複合年增長率）

作為軟體家居行業最值得關注的企業之一，敏華控股在11月12日公佈了2022財年半年報（2021年3月31日至2021年9月30日）。本期#財報拆解，FurnitureToday今日家居就和大家一起看看敏華控股的具體表現！

（注：敏華控股為港股上市公司，2022年財報內容為2021年3月31日至2022年3月31日經營資料，這一點不同於內地證券交易所。）

總營收102億港元，淨利潤增長超30%

敏華控股2022財年半年報顯示，上半年，敏華控股實現收益102.14億港元（約合人民幣83億元，匯率換算日期為2021年11月26日），與去年同期相比增長53.9%，2020財年上半年的收益為55.92億港元（見圖1）。

歸母淨利潤比去年同期增長32%至 9.9 億港元，2020財年上半年的歸母淨利潤為7.1億港元。（見圖2）

從市場的地區分佈來看，中國市場銷售實現營收65.3億港元，佔總營收的比重為64%；海外市場銷售實現營收36.82億港元，佔總營收的比重為36%。（見圖3）

主營業務中，沙發和配套產品的營收佔比接近7成，座椅、床墊、智慧傢俱零部件功能沙發的鐵架等其它產品營收佔比超過2成，總體業務毛利率為36.2%。（見圖4）

具體來看：

• 沙發和配套產品實現營收70.58億港元，佔總營收的比重為68.1%，毛利率為37.5%；
• 其它產品（包括座椅、床墊、智慧傢俱零部件功能沙發的鐵架等）實現營收25.59億港元，佔總營收的比重為24.7%，毛利率為33.1%；
• 其它業務（包括住宅物業等）實現營收1.31億港元，佔總營收的比重為1.3%，毛利率為67.1%；
• Home集團業務實現營收4.64億港元，佔總營收的比重為4.5%，毛利率為25.6%。（見圖5）

今年以來，上游材料價格變動明顯。天風證券《家居板塊資料跟蹤報告》資料表明，2021 年 1-9 月，主要用於沙發或床類所需的皮革製造的MDI 價格同比增幅明顯，均價22189.36 元/噸，同比上升 52.29%。

上游材料價格的變動也體現在敏華的財報中，2022財年上半年原材料成本開支為52.9億港元，比去年同期的34.7億港元，同比增長52.4%。（見圖6）在這其中，沙發生產原材料變化幅度最大的是化學品，變動幅度為51.7%。（見圖7）

銷售員工工資、福利費及佣金從約1.81億港元上升約85.8%至約3.37億港元，佔收入的百分比從2021財年上半年的約2.7%上升至2022財年上半年的約3.3%。

不過值得注意的是，從2021年3月底到9月底，敏華控股的員工人數縮減了將近2000人，現在約2.8萬名。

中國市場詳細解讀

1、沙發、床墊等業務營收增長亮眼

中國（包含港澳地區）市場業務實現營收65.3億港元，同比去年的43.6億港元，增長49.7%。（見圖8）

2022 財年上半年公司沙發及配套業務營收為 43.33 億港元，同比增長 47.7%，共售出沙發82萬套；座椅、床墊、智慧傢俱零部件業務實現營收14.65 億港元，同比增長 71.1%，增長幅度較大。（見圖9）

2、門店增長：全國5369家，淨增1247家

截止2021年9月30日，敏華控股在中國品牌專賣店達5369家（不包含收購的格調和普麗尼門店662家），比去年同期的3532間，同比增長52%。從2021年3月31日至2021年9月30日，專賣店店鋪數目淨增長1247家，加速搶佔市場。（見圖10）

3、線上線下營收實現雙增長

敏華持續發力線上銷售渠道，除了在天貓、京東等電商平臺上佈局外，積極推動直播銷售模式，透過短影片推廣、自有店鋪直播、與頭部主播深度合作等。這樣的積極佈局，也換來了不錯的成績。東吳證券分析顯示，2022財年上半年，敏華控股內銷電商收入11.65億港元，同比增長26.6%，內銷線下收入為46.34億港元，同比增長60.7%。（見圖11）

4、未來：持續在定製與布藝沙發領域拓展

對於未來的計劃，敏華控股表示，將透過併購方式進入定製、布藝沙發領域。

在此前，敏華也早有動作，2021年6月29日，敏華傢俱製造（惠州）有限公司聯合成都卓海昇科技有限公司共設那庫家居（惠州）有限公司（那庫家居），持股70%，正式進入高定領域。

2020年底，敏華收購格調傢俬，提升在布藝沙發及休閒沙發市場的競爭力，加快休閒沙發業務發展，加快渠道擴張。

海外市場：總營收36億港元，沙發及配套產品營收增幅大

2022財年上半年，敏華控股海外市場實現營業收入36.82億港元，佔總營收的36%。

其中，北美市場營業收入佔海外市場營收的比重為69.6%，接近七成，歐洲及其他地區的營業收入佔海外市場的比重為30.4%。（見圖12）

1、北美市場

具體來看，2022財年上半年北美市場實現收入25.62 億港元，同比增長60.53%，2020上半財年-2022 上半財年複合增速為 25.53%。（見圖13）

主營業務中，沙發及配套產品的收入為24.64億港元，與去年同期的15.13億港元相比，增長62.8%。其它產品（包括座椅、床墊、智慧傢俱零部件功能沙發的鐵架等）實現營收9788.2萬港元，同比增長16.8%。（見圖14）

2、歐洲市場

歐洲及其他地區實現收入11.2 億港元，比去年同期的6.79億港元，增長64.94%，2020上半財年-2022上半財年複合增速為23.29%。（見圖15）

其中，沙發及配套產品的收入為2.6億港元，與去年同期的1.94億港元，同比增長34%；其它產品（包括座椅、床墊、智慧傢俱零部件功能沙發的鐵架等）實現營收3.95億港元，同比增長159.8%。（見圖16）

3、境外運輸和港口費用增長155.8%

受到新冠疫情的影響，海運貿易也受到了波及，裝置和集裝箱的短缺、運力緊張等等問題，使得擁有海外市場業務的企業不免也受到了影響，敏華也不例外。

2022財年上半年，敏華控股銷售及分銷開支為20.15億港元，比去年同期的11.62億港元增長73.4%。

如此大幅的增長很大一部分原因是境外運輸和港口費用的增加，這一部分的費用從約2.79億港元增長至7.13億港元，同比增長了155.8%，佔2022財年上半年營收的約7%。（見圖17）

4、稅收大幅增長，已佈局海外工廠

稅收方面，敏華控股支出美國聯邦及諸州企業所得稅173.4萬港元，同比去年的60.6萬港元增長186%（見圖18），與中國市場的稅收支出27.5%的增幅相比，增長幅度較大。（見圖19）

為減輕由美國政府徵收的關稅而對收入和毛利率造成的不利影響，敏華於2018年在越南收購工廠，2020年在越南投產新工廠並生產。

此外，高檔沙發的較高毛利率也有助於彌補中國工廠生產產品因美國關稅而產生的部分較高成本。

從功能沙發到軟體傢俱，再到積極拓展品類，佈局定製、布藝沙發、智慧傢俱等領域，敏華正不斷提升自己的產品市場競爭力，朝著能實現自己雄心的方向進發。