Adobe(ADBE.US)VS微軟(MSFT.US)：哪家軟體巨頭更值得買入？

投資觀點

如今，Adobe(ADBE.US)和微軟(MSFT.US)都成為了全球最受尊敬的兩家軟體公司。其中，由於企業價值(EV)高達2.52萬美元，微軟輕而易舉地成為了該領域的“老大”。相比之下，Adobe的企業價值僅為3260億美元，遠遠落後於微軟。

不過，Adobe一直在快速發展，並且在創意產業有著非常廣闊的護城河。此外，該公司還將其領導地位擴充套件到B2B和B2C渠道，因此，對於這家創造性軟體領導者而言，Adobe擁有巨大的潛在增長潛力。

另一方面，微軟已經迅速將自己的重心轉向雲計算，併成為了其最大的增長動力。在Satya Nadella的精幹領導下，微軟已轉變為領先的雲計算超大型企業，旗下Azure部門利用公司深厚的企業軟體應用專業知識積極與目前排名第一的亞馬遜(AMZN.US)雲計算部門AWS展開競爭。此外，該公司還擁有巨大雄心，期望透過元宇宙中的企業應用來刺激公司的下一個增長階段。

對此，在面對兩家高質量軟體公司，投資者應如何作出抉擇？下文將討論這兩家軟體巨頭，說明兩家公司為何應該被視為大多數成長型投資者投資組合的錨定股票，以及目前兩隻股票是否值得投資者買入。

股價表現

截至2021年11月19日，Adobe和微軟在今年的表現都輕鬆超過了整體市場。其中，微軟處於領先地位，年初至今上漲了54.3%。雖然Adobe在3月份初期表現不佳，但其上漲勢頭已顯著恢復，年初至今漲幅達到了37.6%。

而在3年的基礎上，微軟以216.8%的總回報率領先，複合年增長率為46.7%。另一方面，Adobe在過去三年的總回報率也達到188.2%，複合年增長率為42.1%，兩者均且輕鬆地超過了市場。

因此，從股價方面看，這兩隻股票在任何成長型投資者的投資組合中都是穩健的長期領先者。

業績表現

毫無疑問，微軟是全球最重要的企業軟體市場領導者。在過去12個月(LTM)，微軟營收達到了1763億美元，輕鬆超過Adobe的151億美元。而在過去三年中，微軟的營收也以15.3%的複合年增長率顯著增長。此外，在過去12個月，其48.6%的息稅折舊攤銷前利潤率(EBITDA)清楚地表明瞭微軟多元化經營模式的盈利能力。在過去三年中，該公司的經營槓桿率也在持續上升。

而作為創意軟體產品套件的領導者，Adobe的數字媒體部門(為其關鍵營收和利潤驅動因素)的創意雲業務貢獻了該公司2021年第三季度營收的82.8%。從圖表也可以觀察到，其創意團隊的領導地位根深蒂固。

另外，在過去三年中，該公司的營收也呈現驚人的增長，其中營收達到了151億美元，複合年增長率為20.8%。同時，其無可爭議的領導地位也其帶來了顯著的EBITDA。在過去的12個月，該公司EBITDA為40.4%。相比之下，三年前該數字僅為36%。因此，隨著規模的擴大，Adobe有望繼續獲得令人印象深刻的經營槓桿，並有可能推動公司到2023年達到1470億美元的潛在市場規模。

公司領導人

微軟執行長Satya Nadella在接掌公司後，將其重新打造成一家成長型公司。他認識到了雲計算的重要性，並將Azure推向雲基礎設施市場。因此，在其領導下，Azure持續快速地獲得市場份額。根據Canalys的資料顯示，在2021年Q3，Azure的市場份額達到了21%。雖然AWS目前仍然為市場領導者，但Azure在企業應用程式方面比AWS更具優勢。此外，微軟還將其能力擴充套件到元宇宙的應用程式中。由於這一系列措施的成功，Nadella在職業點評網站Glassdoor也得到了97%的支援率。

另外，Adobe執行長Shantanu Narayen在Glassdoor支援率也高達98%，並位列2021年最新CEO榜單的第二名。而在公司戰略方面，Narayen還幫助了Adobe將其產品轉移至雲端。

雖然轉型其中伴隨著短期痛苦，但事實證明，Adobe的轉型非常成功。該公司已成為SaaS領域年度經常性收入(ARR)最高的公司之一。資料顯示，Adobe三季度ARR為116.6億美元，3年複合年增長率達到22.1%。在此趨勢下，該公司預計四季度將保持強勁的增長趨勢，ARR將達到122.1億美元，同比增長20%。

現在是時候買入嗎？

根據估計，Adobe預期在未來五年內營收將以14.7%的複合年增長率增長。此外，其EBITDA複合年增長率預計為15.1%。因此，儘管營收和盈利能力可能會出現放緩，但該公司依然有望維持強勁增長。

相比之下，在未來四年時間內，微軟的營收預計將以13.8%的複合年增長率增長，而EBITDA複合年增長率可能僅為6.3%，這表明增長將明顯放緩。因此，隨著微軟的情況明顯惡化，對這兩個軟體巨頭增長放緩的擔憂是有道理的。

在估值方面，Adobe目前的EV/NTM EBITDA為37.4倍，相較其3年均值28.9倍高出約29.4%。因此，毫無疑問，Adobe的估值存在溢價。不過，由於該公司預計將繼續顯著提高經營槓桿率，儘管股價已經計入了相當一部分增長溢價，但在Narayen帶領下，作為一隻穩定的長期股票，Adobe仍有可能完美的執行未來的戰略。因此，從短期看，投資機構JR Research建議投資者等待一個有意義的回撥，短期評級調整為“中性”，但保留長期看漲。