中信證券：低位價值崛起 年末行情啟動

中信證券研究指出，預計10月基本面預期和相對估值均處低位的價值崛起，四季度行情啟動。政策協調效果顯現後，預計市場對經濟的悲觀預期會明顯好轉，四季度經濟邊際上好於三季度，這是年末A股行情的基石，國內宏觀流動性會繼續保持合理充裕，季初機構調倉效應驅動資金向低位價值轉移，基本面預期和相對估值均處低位的板塊配置價值更高。首先，四季度保供穩價的政策更加協調一致，預計商品價格快速上漲的趨勢得到控制，部分開發商信用風險處置落地，市場恐慌情緒預計會明顯好轉。其次，在因城施策的背景下，新房銷售和營建會逐步恢復穩定，疫情影響緩解帶來支出意願回升，預計消費四季度相比三季度明顯轉暖，專項債加快發行，能源新基建也將發力，共同驅動四季度宏觀經濟邊際改善。最後，當下宏觀政策更偏向“跨週期調節”，穩增長權重有所上升，區域性地產信用風險處置需要偏寬鬆的流動性環境，季節性流動性缺口需要對沖，預計四季度降準依然是政策選項。配置方向上，從行為因素來看，投資者對明年A股盈利趨勢的分歧在加大，低位價值的確定性更高，調倉效應也將驅動市場風格繼續向低位價值切換；從行業選擇來看，側重基本面預期處於低位和前期估值已充分修正的板塊。