短期看：處方外流提供增量可觀，O2O模式等網際網路線上業務的開拓將擴大服務範圍。
為解決“以藥養醫”、“看病難、看病貴”的問題，提高居民用藥的可及性，自2015年以來國家釋出多項政策推動“醫藥分開”、“處方外流”，零售藥店是承接院內處方外流的重要機構。參照日本處方外流的經驗，國內長期處方外流市場規模預計可超過1萬億元，當前國內零售藥店市場規模約5000億元，向上空間大。
網際網路醫療確實會對傳統零售藥店帶來一定的衝擊，但卻推動了頭部連鎖藥店數字化轉型的程序，各企業積極開展O2O模式等線上銷售業務，總體可使客流量、市場份額、連鎖集中程度得到進一步提升。
拉長看：頭部連鎖藥店企業集中度不斷提升驅動業績可持續增長。
近10年國內前十零售藥店市佔率由10%提升至20%，集中度有所提升，但仍處於較低水平。未來各頭部連鎖藥店透過內生+外延，提升存量藥店服務水平、透過兼併等方式吸收高質量藥店資產納入體內，不斷提升市佔率，驅動業績可持續增長。
零售藥店四大核心上市公司包括益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂，這些公司相較其它公司屬於頭部陣營，市佔率居前（合計國內市佔率12%左右）、品牌優勢明顯、擴張經驗豐富，具備更高的發展空間。
佈局情況：益豐藥房、大參林主要佈局東部地區，老百姓主要佈局中部地區，一心堂主要佈局西南地區。
大參林華南地區2020年營收佔比78%，在廣東、廣西、浙江、福建、江西等省市佔率居前；益豐藥房中南地區和華東地區2020年營收佔比均超過40%，在湖南、湖北、江蘇、安徽、天津等省市佔率居前；老百姓華中地區2020年營收佔比接近4成，在湖南、湖北市佔率居前；一心堂超過8成收入來自雲南，正積極佈局四川、重慶市場。
擴張情況：一心堂和老百姓在門店擴張速度方面表現強勢，大參林、益豐藥房在門店質量方面更具優勢。
門店擴張是零售藥店的最核心競爭力，目前國內藥店行業集中度處於提升階段，擴張能力強的公司意味著未來可搶佔更多的市場份額。零售藥店公司主要透過自建、兼併收購、加盟等方式實現版圖的擴張，門店數量及增速、門店質量（坪效）是反應門店擴張情況的重要指標。
1）門店數量和增速：一心堂門店數最多，老百姓門店數增速最快。
截至2021年中報，從門店數量來看，一心堂＞老百姓＞大參林＞益豐藥房，目前一心堂門店數量已超過8000家；從門店數增速來看，老百姓＞大參林＞一心堂＞益豐藥房。
一心堂和老百姓在門店擴張速度方面表現強勢，已分別在西南地區和中南地區市佔率位居首位，不斷推動門店下沉，向縣、區級別發展。
2）門店質量（坪效）：大參林坪效最高，益豐藥房更穩定。
就門店坪效而言，大參林＞老百姓＞益豐藥房＞一心堂，2020年年報和2021年中報大參林門店坪效分別為89.5元/平方米/天、78.8元/平方米/天（2021年上半年受廣東疫情影響）。
今年上半年由於防疫物品銷售下降，各公司門店坪效有一定的下滑，其中益豐藥房僅下降5%，相較其它公司表現更穩定。
此外，門店覆蓋醫保有助於提升銷售水平，四大零售藥店門店醫保覆蓋率均已達到80%以上，相較全國平均水平（不足70%）優勢明顯。
財務資料情況：益豐藥房、大參林整體表現突出，一心堂邊際變好趨勢更明顯。
1）營收和利潤對比
總體上，四大零售藥店公司業績均能保持穩健增長，實現營收和淨利潤同步增長。今年業績增速整體出現小幅下滑，主要源自新冠疫情影響消退，防疫物品銷售同比減少。
綜合2020年年報和2021年半年報看，主要市場位於經濟發達、人口稠密的東部地區的大參林、益豐藥房的營收和淨利潤增速明顯高於老百姓、一心堂（其中，大參林2021年上半年淨利潤增速出現異常下滑主要是由於二季度主要佈局的廣東地區受新冠疫情影響，目前疫情已得到控制）。
展望2021年三季報：營收增速方面，益豐藥房、大參林仍位居前兩位，預計同比增速為22%、20%；淨利潤增速方面，一心堂受在四川、重慶等相對發達地區佈局影響而增速居前，益豐藥房預計增速25%位居第二位，大參林主要是上半年增速拖累但總體恢復迅速（預計三季度單季度同比增長30%）。
2）盈利能力對比
總體上，四大零售藥店銷售毛利率水平在30%-50%之間，銷售淨利率在5%-10%之間；受益於處方外流，各公司銷售淨利率近年來保持不斷增長。
對比來看：益豐藥房、大參林銷售利率表現更好；一心堂銷售淨利率提升最快，由2018年的5.45%提升至2021年上半年的7.80%，提高了2.35個百分點。
