萬眾矚目的三峽能源，剛剛公佈2021年三季報，可以說，這份財報讓很多投資者關注；三峽能源自上市以來，股價也是一波三折，被譽為散戶大本營，而當前，股價已經走到了關鍵的節點，那麼這份財報肯定會給市場帶來重大的影響，本文將深度剖析三季報的情況。

三峽能源三季報經營情況：

第三季度營收32.6億，同比增長32.48%，歸母淨利潤7.23億，同比下滑1.27%；前三季度的總營收是111.48億，同比增長37.66%，歸母淨利潤是39.98億，同比增長42.22%。

三峽能源三季報

從這個資料來看，第三季度的業績表現是很不好的，營收增長而利潤下滑，這裡面肯定是有問題的。收入減掉成本，就是利潤，那麼在收入增長而利潤下滑的情況下，也就意味著成本出現了大幅度的增長！

根據之前公告的第三季度發電量情況，是70.95億度，同比增長35%，這次第三季度的營收是32.6億，同比增長32.48%，這個資料是基本吻合的。考慮到棄電率的情況，按照半年報的資料來算，大概是2.5%，那麼第三季度的上網電量大概就是69.17億度，按此來算，第三季度三峽能源的平均上網電價是0.47元/度。

而半年度財報公佈的時候，根據資料測算大概是0.49元/度，也就是說，第三季度的平均上網電價出現了下滑。70億度電，每度電少2分錢，那就是1.4個億。這其實少的就是純利潤。

當前平均上網電價的下滑，具體原因不得而知，但是趨勢確實如此，尤其是在平價上網時代；但是這個並不是問題，只要成本不斷下滑，保留足夠的度電淨利潤空間即可。從當前的政策角度來說，這個下行是有底線支撐的，就是當地的燃煤基準電價，而風光發電又附帶綠電溢價，高能耗企業會越來越傾向於使用綠電。

那麼，成本方面的問題出在哪裡？

第三季度的營業總成本是25.72億！而去年同期是18億，今年一季度是21.9億，二季度是23.57億。那麼對比不難發現，第三季度的營收沒有一、二季度高，但是成本卻是最高的！可想而知，那到手的利潤肯定就少很多了。

三峽能源利潤表

成本拆分來看，營業成本有16.54億，這一項主要就是固定資產的折舊、維護等費用，去年同期是11.53億，今年一季度是13.53億，二季度是14.7億，很顯然，這一項的增幅是比較大的，比去年同期增加了5個億，比二季度也增加了1.8億。這說明有新的專案投產了，但是由於三季報裡面沒有披露當前的裝機規模、在建規模，所以也不知道具體的情況。

既然有新專案投產了，可三季度的發電量卻沒有二季度高，這個主要還是因為自然因素，從同類的風光發電企業，節能風電、太陽能公佈的資料不難發現，三季度的發電資料都沒有二季度好。比如節能風電，第三季度營收同比增長了21%，但是相比二季度是下滑了12.6%，淨利潤同比是下滑了6.1%。

另外一項重要成本就是利息費用！去年同期是4.9億，今年一季度6.5億，二季度6.8億，三季度是7.2億，這個是正常的，畢竟借款規模在不斷膨脹，第三季度的長期借款增加了70億，當前總的長期借款規模達到了762億。

還有一項就是管理費，第三季度是1.9億，去年同期是1億，一季度也是1億，二季度是1.56億，這個增長也正常，在擴張專案，招兵買馬。

從以上的幾個成本專案拆分來看，就不難發現營收同比增長而利潤卻下滑的原因了，因為這幾個成本專案的同比增速都遠遠高於營收的增速。

從其他的一些會計科目裡面，也能發現一些佐證的情況：

在建工程方面，去年同期是167億，今年一季度是307億，半年報的時候是344億，今年第三季度的時候是445億！發現了嗎？僅僅第三季度，新增在建工程大概是100億！這個擴張速度在第三季度加速了！半年報的時候，披露在建工程約522萬kw，這裡面應該有一部分在三季度併網投產了，但估計不多，按照金額粗略來算，當前在建工程約675萬kw。

三峽能源在建工程

從現金流科目來看，投資活動產生的現金流出額在三季度是99億，二季度是85億，一季度是52億。這也說明，當前的專案擴張投資速度在加快。

所以，綜合來講，三峽能源交出的這份三季度成績單，並不算多麼好，但是也不能因為業績下滑了而覺得差，因為眼前的“差”，是在為將來的更好鋪路！

三峽能源的股東情況：

根據財報披露的資料，截止9月30日，三峽能源的股東戶數還有104萬，相比半年報時候的175萬，大幅度下滑。這個在意料之中的，有多少散戶能忍受得了一個多月的陰跌織布？就算忍受過去了，9月份拉起來之後，又有多少人會堅定持有的？如果三峽能源就此震盪走高，可以預見的是，股東戶數還會繼續往下掉。

三峽能源十大流通股東

從十大流通股東的資料來看，唯一的一個自然人股東：劉豔，持有4177萬股，而且，這全部是用信用賬戶購買的，也就是說，全部是融資買進的！就算按照6元的成本來算，那起碼也是2.5個億的融資！真是猛人啊！

其餘的股東，那都是機構了，除了之前基金持股已經披露出來的銀華基金等諸多基金公司外，還有一家，那就是基本養老保險基金804組合！持股3800萬股。看來之前三峽能源跟社保理事會洽談，還是有意思的。

這樣的股東榜單，不算意外，曾經織布的時候我就反覆說過，那種走勢很不正常，這些機構肯定也是那時候就早早潛伏了，一直砸盤壓價，然後上下大單一夾，默默低吸。

三峽能源日K線走勢

總結：

三峽能源的這個三季報，表面看不算好，但是拆分細看找原因，不難發現其合情合理之處，所以不能看做是利空，只能說沒有帶來意外之喜的刺激。長期成長的內在邏輯並沒有改變，依然繼續看好後市！