懂財帝原創 · 作者｜唐潮
數字基建浪潮正加速改造醫療大健康領域。
據悉，近一個月內，成都、浙江、天津等全國多個重要省市已相繼落地數字健康戰略，要求加快打造“數字共建體”，構建醫療服務新格局。
大刀闊斧的背後，源於過去十年間，儘管阿里健康、京東健康、平安健康、微醫等企業憑藉領先的科技能力與商業模式，推動了藥品零售、問診、慢病管理等細分服務的網際網路化轉型。
但中金公司認為，上述玩家當前的業務重心仍主要聚焦於“醫＋藥＋險”領域，意在滿足C端使用者的基礎健康需求，針對B端生物製藥企業、公立醫院，以及G端政府等客戶的綜合科技解決方案還處於初步探索階段。
而今年以來，隨著醫渡科技、鷹瞳科技、圓心科技、思派健康科技等新勢力的相繼上市，16萬億醫療大健康產業已開啟了一場新的數字化、智慧化轉型競賽。
中國，正加速進入一個科技驅動、跨界融合、無界健康管理的大時代。
進階數字健康
從安徽、江西的鄉鎮趕到江蘇、上海，或從貴州、湖南、廣西的農村奔向廣東......許多年來，這是中國眾多病患們尋求最優質醫療資源的辛酸之路。
公開資料顯示，我國醫療資源供給和需求呈現“倒三角”結構，佔國內醫院總數8.0%的三級醫院承擔了全國53.5%的診療人次數。
而大部分三級醫院位於北京、上海等一線城市，及廣東、江蘇、浙江等較為富裕的東部沿海省份，國內醫療資源總體處於結構性失衡的狀態。
面對“看病難、看病貴”的社會性難題，2009年，相關部門要求全面推進衛生體制改革（簡稱“新醫改”）。
此後，伴隨著網際網路科技浪潮的演進，以及醫藥審批、醫藥零售、線上診療等相關監管政策的持續放開，阿里健康、京東健康、平安健康、微醫等初代玩家先後從不同的起點，開始重塑“醫＋藥＋險”三大細分領域的運營模式。
尤其在2020年新冠疫情期間，網際網路診療、線上購藥幾乎實現了全民化教育。據艾媒諮詢今年4月的調研資料，相比於去年同期，掛號問診、醫藥電商、健康管理等平臺的整體使用者規模均實現了兩位數的增長。
但從已上市或已遞交IPO招股書公司的財務資料來看，各平臺C端使用者的價值轉化並不順利，B端與G端的技術輸出業務還處於紙上談兵階段，公司營收結構整體較為單一。
懂財帝認為，其核心原因在於“網際網路健康”模式下，“醫＋藥＋險”服務基本是割裂的，沒有實現相互連線與聯通，資料傳輸也存在壁壘。
如阿里健康、京東健康更聚焦於藥品零售，在線上診療方面、健康險方面較為薄弱。即便是背靠平安集團的平安健康，其健康險部門也才組建不久，還未能實現業務融合發展。另外，微醫在醫藥零售領域的尚有欠缺。
總結成一句話就是，C端使用者的醫療健康需求還沒有得到滿足，B端與G端的數字化轉型需求則完全處於空白狀態。
中金公司提出，目前，醫療健康產業已經積累了足夠的數字化轉型基礎。未來，玩家們將進入以“數字健康”為主題的下半場。期間，“醫＋藥＋險”將向“服務＋產品＋支付”進階轉化。
明確來說，在產品端要包括消費級、醫療級、供應鏈、健康科技等解決方案，服務端要包括醫療機構、醫生、內容等優勢資源，支付端則要以社保、商業保險的創新支付為特色。
春江水暖。據悉，10月22日，平安健康釋出了新戰略，其目標之一就是繼續在B端與醫院、醫療健康機構進行O2O對接，實現線上線下全服務流程打通。
10月27日，京東健康基於To B業務藥京採與雲南澤潤三七簽署了合作協議，將為其提供供應鏈、營銷等數智化解決方案。
群雄逐鹿
事實上，一級市場的資本機構們往往會率先嗅到產業風向的變化。在大公司發力佈局之前，它們就找到了優質投資標的。
據IT桔子統計資料，年初至今，包括醫療資訊化、醫療大資料、AI醫療在內的數字健康新業態共發生了282起投融資事件，總金額高達912.53億元。
其中，懂財帝發現，不僅騰訊、阿里等巨頭在瘋狂掃貨，其參股的數字醫療健康公司也融資頻頻。
公開資料顯示，截至目前，騰訊系公司圓心科技、思派健康科技，阿里系公司鎂信健康年內總融資金額已超過80億元。
二級市場方面，年初，騰訊投資的醫渡科技成功登陸港交所，平安系公司鷹瞳科技將於11月5日在港交所主機板掛牌上市。近期，圓心科技、思派健康科技已向港交所遞交了IPO招股書。據媒體報道，鎂信健康或將於年底IPO。
基於此，本部分選取醫渡科技、鷹瞳科技、圓心科技、思派健康科技四家公司為樣本，透過分析營收、利潤、主營業務等情況，來探討這些公司是否開啟了“網際網路健康”之外的新業態，以及各自的優劣勢。
據2021財年年報，醫渡科技主要是基於DPAP資料平臺及其升級版Eywa、YiduCore，為包括醫院、監管機構、生物製藥、保險公司在內的客戶群體提供數字化解決方案。
財務資料顯示，醫渡科技大資料平臺及解決方案營收佔比最大，為46.35%，健康管理平臺為29.08%，生命科學解決方案為21.26%。
鷹瞳科技則是基於具備深度學習演算法能力的人工智慧核心產品Airdoc-AIFUNDUS，協助眼科醫生進行疾病診斷，這一板塊營收佔比為86.1%。同時，鷹瞳科技還銷售眼底相機，意欲打造軟硬一體模式。
相比於這兩家公司，圓心科技、思派健康科技的商業模式較為傳統。IPO招股書顯示，圓心科技的核心業務為線上診療平臺——妙手醫生，與線下專業藥房——圓心藥房。2020年，該業務板塊營收佔比高達97.5%。
另外，圓心科技還建立了保險科技平臺圓心惠保，目前專注於為新特藥設計的創新保險產品、普惠型商業醫療保險、帶病險以及藥品福利保險。
思派健康科技最大的業務板塊同樣為線下藥房，營收佔比為91.94%，其藥房專營藥品為治療癌症及其他危重疾病的創新藥物，如PD-1等。
思派健康科技另一大業務為協助生物製藥公司進行臨床試驗，主要為腫瘤創新藥物，該業務板塊營收佔比為6.88%。
綜合來看，醫渡科技、鷹瞳科技屬於科技類創新公司，兩家公司的最大優勢是科技能力強，且聚焦於競爭相對緩和的B端、G端賽道。
其劣勢，一方面在於AI等新興技術的落地與商業化仍然需要時間，技術研發投入高企。另一方面，B端、G端等大客戶的數字化轉型過程漫長，並受到監管政策的限制。
因此目前，兩家公司的營收規模都比較小，公司整體也處於虧損狀態。市值方面，截至10月29日收盤，醫渡科技已跌破26.3港元的發行價，報收25港元，較此前69.8港元的最高點下滑了64.18%。
圓心科技、思派健康科技屬於模式類創新公司，圓心科技的價值在於填補了院外專業藥房的市場空白。
思派健康科技旗下的創新藥專業藥房則滿足了部分癌症患者的購藥需求，同時，其醫生研究解決方案還能幫助生物製藥公司的創新藥持續推進臨床試驗，反饋患者資料。
但二者的劣勢也比較明顯，即科技屬性較弱，如圓心科技的供給端賦能業務僅僅是幫助醫院開發APP、微信小程式等線上平臺。
其二是客戶較少。圓心科技旗下網際網路醫療月訪問量雖然高達4150萬，但截至招股書釋出日期，其累計付費使用者僅為320萬名，且並未披露月或年付費使用者數。思派健康科技目前的個人會員為1000萬名，而招股書並未透露這一客群是否是付費使用者，企業客戶方面僅為500名。
此外，搭建線下藥店網路、培養專業藥師均具有長週期投入、重資產的屬性。所以從業績資料來看，兩家公司的營收規模較大，但虧損額也持續擴大。
總結來說，上述四家公司還是在細分領域開闢了數字健康的新業態，尤其是醫渡科技、鷹瞳科技更是在B端與G端的數字化轉型方面做出了貢獻與嘗試，它們都是優秀的商業樣本。
帶著鐐銬跳舞
從第一性原理來看，數字健康的本質其實是在於理解、解決C端、B端、G端等客戶的數字化轉型痛點與具體需求。
對此，中金公司認為，數字健康的發展方向是三方融合發展，C端為B端提供醫療健康需求與精準的使用者畫像。透過洞察需求，生物製藥、醫院、商業保險等B端機構為C端提供一站式服務，G端則主要透過數字化、智慧化工具進行合規監管。
中金公司測算，到2030年，C端的數字健康市場規模（不包含健康險保費市場）將達到2-2.6萬億元，B端市場將接近5000億元。
毫無疑問，數字健康的市場空間極為廣闊，這一賽道也將是“長坡厚雪”。但分享到蛋糕紅利的關鍵在於，立足合規發展。
參考歐美市場的發展程序，美國、歐洲、日本各國針對資訊資料安全、患者隱私保護等方面均已立法，或藉助行業機構進行嚴格監管。
目前，中國在這一方面正加速推進。今年6月10日，《資料安全法》正式審議透過，法規要求規範資料活動，完善資料安全治理體系。
10月26日，國家衛健委釋出了《關於網際網路診療監管細則（徵求意見稿）公開徵求意見的公告》。
該檔案明確，要讓網際網路診療迴歸到“提供嚴肅醫療服務”的定位，並提出“醫師接診前需進行實名認證，確保由本人接診，“其他人員、人工智慧軟體等不得冒用、替代醫師本人接診”，以及“醫療衛生人員的個人收入不得與藥品和醫學檢查收入相掛鉤”，“醫生不得指定地點購買藥品和耗材”等。
多家權威媒體在其報道中分析道，這對目前市場上一部分利用AI技術手段提供問診服務的行為做出了限制，並將網際網路診療與藥品銷售行為進行了“隔離”。但總體來看，對行業長期健康發展是有利的。
懂財帝認為，在合規發展前提下，數字健康行業將迎來一輪出清，已上市的頭部公司由於抗壓能力較強，資金充足，將繼續保持領先地位，而不合規的中小玩家與業務將被淘汰。
不過，在最後需要指出的是，數字健康領域並不會出現零和博弈、贏家通吃的行業格局。
在C端使用者、B端企業客戶、G端政府的多元需求下，未來，數字健康將會是百花齊放，將誕生出更新穎、更豐富的業態。
說明：資料來源於公開披露，不構成任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎。
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