又要"大水漫灌"了嗎？

2022年1月10日，中國人民銀行公佈了1月份的“社會融資規模增量統計資料”，這個資料一般我們也稱之為“社融資料”。

很多人可能看不懂這個“社融資料”。

而要看懂這個“社融資料”，關鍵是要搞清楚中國的“寬貨幣，寬信用”的基本通道和邏輯。

中國的“放水”過程需要經歷兩個大環節：錢先從央行放給商業銀行，然後商業銀行再發給企業、地方政府和個人。

從“央行到商業銀行”，我們稱之為“寬貨幣的過程”，而從“商業銀行到企業個人”，則是“寬信用的過程”。

由於在2021年12月和2022年1月，央行透過“降準、中期借貸便利、逆回購”等手段，一股腦把錢都給了商業銀行，就已經完成了“寬貨幣”的過程。

接下來，央行最關心的，就是“寬貨幣有沒有帶來寬信用”。

社融資料重點反應的就是“寬信用的過程”，衡量的是有多少貨幣從商業銀行裡放出去了，究竟是錢流進了誰的口袋。

【01】

1月份社融資料創造了近三年最高

比2021年整整多了1萬億

從央行的資料上看，2022年1月份社融規模達到了6.17萬億，也就是說一個月的時間，商業銀行就放出去了6.17萬億的“錢”。

而在2021年1月份社融規模僅有5.17萬億，也就是說今年比去年同期多放出去1萬億的“錢”。

這個規模也創造了自2018年以來的“最高峰值”，那麼是不是意味著中國又要實施“大水漫灌”了呢？

其實根據我們的判斷，“大水”是肯定的，畢竟社融規模已經創造了三年新高，但是“漫灌”卻未必，並不是所有的行業都能夠獲得錢的。

【02】

居民房貸同比少增2000多億

居民“買房”不活躍

樓市回暖難度大

在1月份的人民幣新增貸款40000億規模中，有一個數據尤其值得關注，那就是“居民中長期貸款額度”，這個資料就是“房貸”。

2022年1月份，居民房貸增加了7424億元，要比2021年1月份的9800多億，減少了2000多個億。

這就說明雖然今年大規模“放水了”，但是流入房地產的“水”不僅沒有增加，反而還在減少，房地產的刺激力度明顯偏弱。

1月份新增了4萬億的貸款，而居民房貸僅僅增加了7000多億，這個比例明顯是偏低的，不到20%。

所以樓市要想有“大行情”，必須要加大“房貸刺激”力度，不然市場銷售依然上不去，房企要想“回款償債”難度依然偏大。

這個房貸規模，也說明居民貸款買房“活躍度不高”，政府還需要加大政策扶持力度，“救市政策”要早出臺。

【03】

政府債券“融資規模暴漲”

大基建爆發已經勢不可擋

今年的社融規模比去年多了1萬億，在這個多出來的1萬億中，多數都是被“政府債券”和“企業債券”給拿走了。

尤其是“政府債券”，今年1月份多融資了3600億，幾乎佔到了1萬億中的40%，這充分說明“大水”出來後，其實重點給了“政府債券”。

政府債券融資是各地大基建資金來源的核心渠道，1月份央行多給的1萬億中，接近3600億給了政府用來搞“大基建”。

這意味著“大基建”有可能將會在上半年持續“爆發”，畢竟資金已經到位，多個基建專案可以啟動了。

所有“大基建股”在上半年，我們認為依然是重要資本賽道。

【04】

企業短期“貸款”激增

主要用來“應付現金流危機”

企業爆雷破產“危機”緩解

1月份社融資料還有一個明顯特徵，那就是企業“短期貸款”出現激增，但中長期貸款基本不增長。

一般來說，企業如果是為了應對“現金流危機”，就會進行“短期借貸”；而如果是為了擴大投資，那就會多搞“中長期貸款”。

而1月份企業“短期貸款”出現激增，中長期不變。

這說明企業借債主要是為了應付“當下的現金流危機”，而不是為了“擴大投資”，所以錢應該都用來“借新債還舊債”了，重新回到了銀行系統。

不管如何，2022年房企“爆雷潮”可能會有所緩解，多數房企要麼可以從“銀行信貸”中獲得救濟資金，要麼就是“企業債券”融資。

總之，2022年房企可以“暫時緩一口氣”。

但是如果“樓市房貸”依然上不去，買房需求依然疲軟，那麼房企的危機還是無法徹底得到解決。

【05】

M1增速明顯小於M2

居民存款增加

消費依然“萎靡不振”

1月份的金融資料中，還有兩個特徵：一個是M1增速明顯小於M2，另外一個就是居民存款同比多增了2000多億。

“M1”代表了市場中隨時可以用的“活錢”，包括了現金和活期存款，M1增速的下降意味著大家都在儲蓄，反而在減少消費或投資。

M1增速低於M2，這就說明不管你怎麼“放水”，我就是“不花錢”，反而把錢給“存起來”了，這證明目前僅僅依靠放水，對經濟拉動效力在減弱。

從經濟邏輯上講，只有把需求“刺激起來”，才能讓企業下定決心“投資”，如果消費持續不振，那麼企業投資必然“不振”。

所以，綜上所述，我們已經看到，儘管2022年1月份央行用出了“很大的力氣”，但目前看效果“有待觀察”。

放出來的“大水”，明視訊記憶體在兩個問題：第一是沒有刺激“樓市需求”出現回暖，第二是沒有刺激企業更努力的擴大投資，而僅僅是刺激了“政府的大基建”和“緩解了企業的現金流危機”。

未來有沒有其他辦法？

當然有，但是目前不讓用，那就是重新刺激樓市，鼓勵買房投資，重新回到“老路”上去，讓“房地產重新短期刺激經濟”的手段。

如果能夠把“房貸”拉起來，那麼整體市場需求會“旺盛”，企業擴大投資“動力”會增強，再加上政府的“大基建”，“穩經濟”就可以完美實現。

因此，1月份雖然有“大水”，但“漫灌”遠遠說不上，中國經濟除了房地產，目前依然沒有找到“新的熱點”。

而房地產這個手段，要不要用，讓不讓用，目前依然需要觀察。

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