《金證研》北方資本中心 尹西/作者 歡笙 映蔚/風控
回首即將過去的2021年，“碳達峰”、“碳中和”成為近一年來的關鍵詞。其中，2018年至2020年，國內環境監測市場規模年複合增長率為25.73%，呈現高速保持高速增長態勢。在此背景下，專注於土壤和地下水檢測的實樸檢測技術（上海）股份有限公司（以下簡稱“實樸檢測”），未來能否順勢而為？
此番上市，實樸檢測背後或存諸多問題待解。報告期內，實樸檢測的營業收入增速放緩，淨利潤增速坐“過山車”；實樸檢測應收票據及應收賬款佔營業收入的比例逐年攀升，均超40%，或構成賒銷。另一方面，2018-2020年，實樸檢測的研發費用率逐年走低，專利數量或在行業中“墊底”，且其僅有的一項發明專利或系2020年“突擊”購入。雪上加霜的是，實樸檢測不僅千萬元採購額現零人異象、募投專案用地與環評報告矛盾，2019年，在實樸檢測與客戶披露雙方交易額一致的前提下，招股書關於其對該大客戶的600萬元應收賬款或未見蹤影，其信披現疑雲。
一、淨利潤增速坐“過山車”，應收票據及應收賬款佔營收比重均超四成
報告期內，實樸檢測營業收入增速放緩，淨利潤增速坐“過山車”。
據簽署日期為2021年2月22日的招股說明書（以下簡稱“2月版招股書”）和簽署日期為2021年12月7日的招股書(以下簡稱“招股書”)，2017-2020年及2021年1-6月，實樸檢測的營業收入分別為0.93億元、1.78億元、2.98億元、3.6億元、1.64億元，其淨利潤分別為3,084.19萬元、2,524.6萬元、7,610.44萬元、5,092.03萬元、1,071.46萬元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，實樸檢測的營業收入增速分別為91.78%、67.66%、20.79%，其淨利潤增速分別為-18.14%、201.45%、-33.09%。
可以看出，實樸檢測2020年的營業收入增速由2018年的91.78%，降至20.79%，降幅超70個百分點。此外，2018年及2020年，實樸檢測淨利潤增速均為負值，其淨利潤增速坐“過山車”。
此外，2017-2020年，實樸檢測的收現比均不足1，且扣非後加權平均淨資產收益率呈下降趨勢。
據2月版招股書及招股書，2017-2020年及2021年1-6月，實樸檢測經營活動現金流入小計分別為0.71億元、1.58億元、2.21億元、3.15億元、1.63億元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年及2021年1-6月，實樸檢測的收現比分別為0.77、0.89、0.74、0.88、1。
據2月版招股書及招股書，2017-2020年及2021年1-6月，實樸檢測經營活動產生的現金流量淨額分別為2,098.61萬元、3,207.07萬元、2,249.01萬元、3,875萬元、653.93萬元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年及2021年1-6月，實樸檢測的淨現比分別為0.68、1.27、0.3、0.76、0.61。
據2月版招股書及招股書，2017-2020年及2021年1-6月，實樸檢測扣除非經常性損益的加權淨資產收益率分別為74.04%、47.34%、35.53%、12.2%、2.63%。
不難看出，2017-2020年，實樸檢測的扣非後加權平均淨資產收益率一路走低，由74.04%降至12.2%。
與此同時，實樸檢測或面臨賒銷高企的窘境。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月各期末，實樸檢測的應收賬款分別為7,395.09萬元、16,223.72萬元、21,383.05萬元、23,419.45萬元。同期，實樸檢測的應收票據分別為169.97萬元、389.29萬元、887.86萬元、408.52萬元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，實樸檢測的應收賬款及應收票據合計分別為7,565.06萬元、16,613.02萬元、22,270.91萬元、23,827.97萬元，同期佔營業收入的比例分別為42.57%、55.76%、61.88%、145.3%。
顯然，報告期內，實樸檢測應收票據及應收賬款佔其營業收入的比例逐年上升。
由上述情形看出，報告期內，實樸檢測營業收入增速放緩、淨利潤增速坐“過山車”，扣非後加權平均淨資產收益率逐年走低。且2020年，實樸檢測淨現比、收現比均不足1。此外2018-2020年，實樸檢測應收票據及應收賬款佔營業收入的比例逐年攀升，且均維持在40%以上，或構成賒銷。
二、兩家“零人”供應商合計撐起逾千萬元採購額，交易真實性或遭“拷問”
社保繳納人數可以側面反映企業的經營規模。然而報告期內，實樸檢測的供應商或系“零人”企業。
據招股書，2018-2019年，上海鉑泓科學器材有限公司（以下簡稱“鉑泓科學”）是實樸檢測的第五大、第三大供應商，實樸檢測向其採購的金額分別為345.53萬元、483.79萬元，佔實樸檢測當期採購總額的比例分別為4.23%、4.34%。實樸檢測與2017年開始於鉑泓科學合作。
根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2019年，實樸檢測累計向鉑泓科學採購829.32萬元。
據市場監督管理局資料，鉑泓科學成立於2017年4月24日，截至查詢日2021年12月27日，甘霞持股100%。2017-2020年，鉑泓科學的社保繳納人數均為0人。
據公開資訊，鉑泓科學控股股東甘霞無其他持股企業。
也就是說，鉑泓科學或不存在社保代繳情況。
不僅如此，實樸檢測另一供應商的社保繳納人數也為0人。
據招股書，2019-2020年及2021年1-6月，上海瀾淨智慧科技有限公司（以下簡稱“瀾淨智慧”）分別為實樸檢測檢測耗材的第五大、第五大、第四大供應商，實樸檢測分別向其採購156.28萬元、205.24萬元、100.36萬元，佔實樸檢測當年採購總金額的比例分別為1.4%、1.61%、2.43%。
根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2020年及2021年1-6月，實樸檢測向瀾淨智慧累計採購461.88萬元。
據市場監督管理局資料及公開資訊，瀾淨智慧成立於2018年2月11日。截至查詢日2021年12月27日，股東李仁俁、吳蓓莉分別持股51%、49%。2018-2020年，瀾淨智慧的社保繳納人數均為0人。
據市場監督管理局資料及公開資訊，瀾淨智慧實際控制人李仁俁，持有上海槿碧貿易有限公司（以下簡稱“槿碧貿易”）100%股權，2018-2020年，槿碧貿易社保繳納人數均為0人。
也就是說，瀾淨智慧或不存在透過實控人李仁俁控制的企業代繳社保的情況。
且招股書顯示，分別作為實樸檢測檢測裝置和檢測耗材供應商，鉑泓科學與瀾淨智慧均成立次年即成為實樸檢測主要供應商。
可見，作為實樸檢測的供應商，鉑泓科學、瀾淨智慧2018-2020年社保繳納人數均為0人，兩家供應商合計撐起實樸檢測逾千萬元採購額，交易真實性或遭“拷問”。
上述或為冰山一角，實樸檢測的創新能力或“不敵”同行。
三、走低專利數量不及三家同行，唯一發明專利或“突擊”購入
值得注意的是，報告期內，實樸檢測的研發費用率逐年走低，且專利數量或在行業中“墊底”，且其僅有的一項發明專利或系2020年“突擊”購入。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，實樸檢測研發費用率分別為10.79%、8.21%、7.46%、10.89%。
據招股書，實樸檢測選取的同行業可比企業為華測檢測認證集團股份有限公司（以下簡稱“華測檢測”）、廣州廣電計量檢測股份有限公司（以下簡稱“廣電計量”）、譜尼測試集團股份有限公司（以下簡稱“譜尼測試”）。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，上述同行業可比企業研發費用率均值分別為8.27%、8.99%、8.83%、10.32%。
不難看出，2018-2020年，實樸檢測的研發費用率逐年走低。其中2019-2020，實樸檢測的研發費用率均低於行業均值。
此外，實樸檢測的專利數量或行業“墊底”。
據招股書，截至2021年6月30日，實樸檢測擁有35項專利，其中1項為發明專利，34項為實用新型專利。
據招股書，截至2020年12月31日，華測檢測擁有187項專利，其中發明專利46項，實用新型專利141項。譜尼測試共擁有專利300項。
據招股書，因廣電計量的公開資訊有限，截至2019年12月31日，廣電計量擁有專利269項，其中發明專利51項，實用新型與外觀設計專利218項。
可見，實樸檢測的專利數量或在同行業可比公司中“墊底”。
此外值得注意的是，實樸檢測共有三項專利系受讓取得，其中包括唯一一項發明專利。
據招股書，實樸檢測兩項實用新型專利“一種土壤樣品製作裝置”和“一種用於環境土壤檢測的檢測裝置”，同一項發明專利“一種土壤檢測用快捷取樣裝置”均系受讓取得。
據國家智慧財產權局公開資訊，實樸檢測取得發明專利“一種土壤檢測用快捷取樣裝置”專利權的時間為2020年4月30日。
且招股書顯示，發明專利“一種土壤檢測用快捷取樣裝置”，系實樸檢測透過中介機構大中融科技服務石家莊有限公司從潘家紅處購買。
據證監會公開資訊，2020年6月16日，海通證券股份有限公司與實樸檢測簽訂了輔導協議，並於2020年6月16日至上海證監局進行輔導備案登記。
可見，實樸檢測僅有一項發明專利“一種土壤檢測用快捷取樣裝置”，或為上市“突擊”購入。此外，2018-2020年，實樸檢測的研發費用率逐年降低，且2019-2020年降至低於同行均值。而專利數量均不及3家同行的實樸檢測，未來將如何提升其創新能力？猶未可知。
四、與大客戶採銷資料現矛盾，600萬元應收賬款去哪兒了
而實樸檢測面臨的問題不止於此。
據招股書，2020年10月13日，南京大學環境規劃設計研究院股份公司更名為南京大學環境規劃設計研究院集團股份公司（以下簡稱“南大環境”）。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，南京大學環境規劃設計研究院集團股份公司（以下簡稱“南大環境”）分別為實樸檢測的第四大、第二大、第二大、第四大客戶，實樸檢測與其分別交易467.02萬元、1,030.32萬元、1,135.03萬元、573.06萬元，佔實樸檢測當期營業收入的比例分別為2.63%、3.46%、3.15%、3.49%。
且關於實樸檢測主要客戶的情況，實樸檢測已對南大環境及其下屬控股公司南大環境規劃設計研究院（江蘇）有限公司已做同一控制下的合併披露。
然而，實樸檢測招股書披露的銷售資料，與南大環境招股書披露的採購資料存在“出入”。
據招股書，江蘇實樸檢測服務有限公司（以下簡稱“江蘇實樸”）為實樸檢測全資子公司。且2018-2020年及2021年1-6月，江蘇實樸均被納入實樸檢測財務報表的合併範圍。
據南大環境簽署日為2020年8月17日的招股書說明書（以下簡稱“南大環境招股書”），2018-2019年，江蘇實樸分別為南大環境的第五大、第一大供應商，與南大環境分別交易467.02萬元、1,030.32萬元，佔南大環境當期採購總額的比例分別為3.34%、6.48%。
且關於報告期內南大環境向主要供應商的採購情況，南大環境對江蘇實樸已做同一控制下的合併披露。
可以看出，2018-2019年，實樸檢測披露其對南大環境的銷售資料，與南大環境招股書披露其對江蘇實樸的採購資料一致。
然而，2020年，南大環境招股書與實樸檢測年報披露的採銷資料卻“對不上”。
據南大環境2020年年度報告，南大環境對第一大、第二大、第三大、第四大、第五大供應商的採購金額分別為1,088.98萬元、633.93萬元、545.64萬元、310.7萬元、298.86萬元，佔其當期採購總金額的比例分別為6.18%、3.6%、3.1%、1.76%、1.7%。
據南大環境2020年報告，2020年，南大環境報合併範圍無變動；同期，其無重要會計估計變更。
且南大環境自2020年1月1日起執行前述新收入準則。根據新收入準則的相關規定，南大環境對首次執行日尚未完成合同的累計影響數調整2020年年初留存收益以及財務報表其他相關專案金額。執行新收入準則預計不會對南大環境經營成果產生重大影響，亦不會導致南大環境收入確認方式發生重大變化，不存在追溯調整事項，不會對財務報表產生重大影響。
而據實樸檢測招股書，2020年6月16日山西實樸檢測技術服務有限公司成立，2020年6月3日山西實樸企業管理中心合夥企業（有限合夥）成立，故2020年度實樸檢測將二者納入合併範圍。2020年，實樸檢測未發生重要會計估計變更、未發生前期會計差錯變更。
且實樸檢測招股書顯示，實樸檢測自2020年1月1日起執行《企業會計準則第14號——收入》相關規定。實施新收入準則後，實樸檢測在業務模式、合同條款、收入確認等方面不會產生影響。其中，因新收入準則，實樸檢測相應調整減少2020年1月1日合併財務報表中預收款項1,918.14萬元，增加合併財務報表合同負債1,918.14萬元。
即2020年，南大環境與實樸檢測會計政策、會計估計變更、合併範圍變更等因素，或並未對上述採銷對不上的異象產生影響。
可見，按照同一合併範圍下披露的口徑，2020年，實樸檢測披露其對南大環境的銷售金額為1,135.03萬元，比南大環境年報披露其對第一大供應商的採購金額還多，令人費解。南大環境是否已將其對實樸檢測的採購額列為前五大采購資料中？不得而知。
此外，實樸檢測與南大環境的交易資料還存在著其他信披矛盾“異象”。
據南大環境招股書，截至2019年12月31日，南大環境對江蘇實樸的應付賬款為679.29萬元，佔其當期應付賬款總額的8.41%。
據實樸檢測招股書，2019年年末，實樸檢測的應收賬款前五大客戶分別為上海市政工程設計研究總院（集團）有限公司、天津渤化環境修復股份有限公司、山西省環境科學研究院、煜環環境科技有限公司、江蘇龍環環境科技有限公司，應收賬款金額分別為1,188.19萬元、602.01萬元、581.72萬元、568.85萬元、519.75萬元。
也就是說，2019年，在實樸檢測與南大環境披露雙方交易額一致的前提下，南大環境招股書披露其對實樸檢測的應付賬款679.29萬元，高於實樸檢測招股書披露的同期其對第二大應收賬款客戶的金額，且在實樸檢測應收賬款前五大客戶中並未出現南大環境的“身影”，其信披現疑雲。
五、募投專案用地或由“購置”變為“租賃”，與環評報告矛盾信披現疑雲
一波未停一波又起。實樸檢測披露募投專案用地，與環評報告披露的用地性質對不上。
據招股書，此番上市，實樸檢測擬募資13,388.35萬元、6,821.72萬元，分別投入“中春路新建實驗室專案”、“研發資訊中心建設專案”，專案環評批覆號分別為閔環保許評[2020]107號、閔環保許評[2020]111號。
據招股書，募投專案“中春路新建實驗室專案”、“研發資訊中心建設專案”的建設地址均為上海市閔行區中春路1288號32號樓。專案涉及的房屋租賃方為上海奐億科技有限公司（以下簡稱“奐億科技”），實樸檢測已與奐億科技簽訂《房屋租賃合同》，約定實樸檢測於2021年10月10日至2026年10月9日，承租上海市閔行區中春路1288號32號樓，租賃面積為9,230.8平方米，租賃期限為5年。
也就是說，兩項募投專案的建設地址均為上海市閔行區中春路1288號32號樓，該處建設用地由租賃而來，出租方為奐億科技，實樸檢測為承租方。
然而，事實或並非這般簡單。
據上海市政府公佈的《實樸檢測技術（上海）股份有限公司研發資訊中心建設專案環境影響報告表》（2020年4月15日編制）（以下簡稱“環評報告”），“研發資訊中心建設專案”建設單位為實樸檢測，建設地址為上海市閔行區中春路1288號32號樓2層，該棟建築其他樓層為實樸檢測預留用地。
據閔環保許評[2020]107號檔案，實樸檢測的中春路新建實驗室專案，位於中春路1288號32號樓1層、3-6層。
透過對比兩份檔案的專案名稱、建設主體、環評批覆號、專案地址，環評報告披露的資訊中心建設專案、閔環保許評[2020]107號檔案披露的中春路新建實驗室專案，與募投專案“中春路新建實驗室專案”、“研發資訊中心建設專案”或為同一專案。
而環評報告顯示，實樸檢測因業務需要，向奐億科技購置中春路1288號在建32號樓整棟，作為業務用房使用，32號樓目前正在建設中，建築物的新建由奐億科技負責，32號樓建成後整幢樓產權歸實樸檢測所有。
據招股書，截至2021年6月30日，實樸檢測及其子公司未擁有土地使用權。截至招股書籤署日2021年12月7日，實樸檢測尚無自有房產。
且實樸檢測第一版招股書籤署日為2020年9月16日，該版招股書顯示，截至2020年3月31日，實樸檢測及其子公司未擁有土地使用權；截至2020年9月16日，實樸檢測無自有房產。
第一版招股書也顯示，募投專案“中春路新建實驗室專案”、“研發資訊中心建設專案”的建設地址均為上海市閔行區中春路1288號32號樓。專案涉及的房屋租賃方為奐億科技，實樸檢測已與奐億科技簽訂《房屋租賃合同》，約定實樸檢測於2021年10月10日至2026年10月9日，承租上海市閔行區中春路1288號32號樓，租賃面積為9,230.8平方米，租賃期限為5年。
這意味著，截至環評報告編制日期2020年4月15日，環評報告披露實樸檢測擬向奐億科技購置中春路1288號在建32號樓整棟，而到了2020年9月，第一版招股書稱該處房產為租賃而。時隔不到半年時間，實樸檢測該處募投專案用地由購置變成租賃，其中是實樸檢測改變了募投專案用地安排？還是其資訊披露現矛盾？均不得而知。
此次上市，實樸檢測能否向市場釋放信心，有待時間的檢驗。
