在校園貸、幼兒教育、汽車新零售、高階家政中頻繁切換身份的趣店，越來越像一名投機者。

文丨BT財經 毓言‍

趣店正在面臨退市危機。

12月17日，趣店股價跌至最低點每股0.81美元。如果趣店的股價在較長一段時間內保持在1美元以下，將面臨退市危機。根據紐約證券交易所的規定，當一家公司股價連續30個工作日低於1美元時，將面臨強制退市的風險。

23日晚，趣店再次釋出公告，其創始人、董事長兼執行長羅敏稱，在未來12個月內利用個人資金最多回購1000萬美元的趣店美國存托股（ADS）。

就在2018年，羅敏還放出豪言，自2018年1月1日起，在趣店集團市值達到1000億美元前，他本人不再從公司領取薪水和獎金。如今，趣店市值僅剩下2.5億美元。距離羅敏的夢想越來越遠了。

曾被稱為中國“最會賺錢的公司”，趣店究竟怎麼了？

連續七季營收下滑，趣店盈利能力堪憂

2014年，網際網路金融業務正值風口。

印著“非土豪、不賣腎學生也能買iPhone6！”的“誘人”傳單飛到高校的各個角落，趣分期踩中消費分期的風口，地推積累了上百萬的使用者，並與螞蟻金服建立合作關係，透過支付寶流量加持形成爆發式成長。此後趣分期一路高歌猛進，最終更名為趣店（NYSE:QD），於2017年10月18日在納斯達克敲鐘上市。

從成立到上市僅1278天，市值一度超過100億美元，曾被譽為是全中國“最會賺錢的公司”，風光無限。但近年來，趣店的路似乎不似之前那般順利，多次開拓新業務失敗、營收大幅下滑直接導致了投資者對企業的信任危機。

2021年12月13日晚間，趣店公佈了截至9月30日的2021年第三季度未經審計的財務業績，在營收、盈利方面仍沒有交出令社會公眾和投資者滿意的答卷。之後的幾天，趣店股價持續下跌，至12月17日收盤依然處於1美元的“生死線”之下，按照美股市場交易規則，上市公司連續30天股價在1美元以下，將面臨強制退市的風險。

究竟是什麼原因導致趣店股價“跌跌不休”呢？答案還要在財報裡找。

據財報顯示，趣店2021年第三季度的營收為3.47億元，與去年同期的8.49億元相比，下降了59.11%。具體來看，趣店以借款為主的融資業務和貸款撮合業務收入這兩大業務板塊均處於大幅下降狀態。融資收入總額為2.9億元，與去年同期的4.87億元相比下降41.41%；貸款撮合收入及其他收入為877.6萬元，與去年同期的1.77億元相比下降了95.05%。

此外，銷售佣金收入為803.7萬元，與去年同期的1807.3萬元相比下降55.53%；銷售收入及其他收入為732.6萬元，與去年同期的1.39億元相比下降94.73%；交易服務費及其他相關收入為2094.4萬元，與去年同期的662.9萬元相比增加215.95%。構成總營收的六個分支中，五個嚴重下滑，唯一堅守增長“底線”的交易費用及其他相關收入僅佔營業總收入的6.03%，可謂“戰況慘烈”。

最可怕的是，這樣大幅度、全業務鏈的業績下滑並不是偶然。據統計，這已經是趣店營業收入持續下滑的第七個季度。2020年第一季度營業收入同比減少54.32%；第二季度營業收入同比減少47.45%、第三季度營業收入同比減少67.22%、第四季度營業收入同比減少63.05%；2021年第一季度營業收入同比減少46.16%、第二季度營業收入同比減少64.69%。

在利潤表高頻、大幅震盪的前提下，趣店的資產負債情況卻出奇的平穩。2021年第三季度，趣店資產總額為144.32億元，同比增加9.28%，環比僅減少了0.63%；負債總額為18.46億元，同比減少6.18%，環比減少了0.17%。

現金及現金等價物和短期投資合計為778.34萬元，同比增長49.54%，環比下降4.6%。自今年第一季度以來，趣店開始進行資金回籠，持有現金及現金等價物的比例明顯提高，不少媒體和分析師都認為趣店是在進行投資觀望，從第三季度趣店增加短期投資比例，減少貨幣資金的情況來看，公司可能還處於業務投資的“糾結期”，或對市場經濟形式仍存在顧慮，選擇留存較大比例的類現金資產，抵禦充滿不確定性的經濟環境和市場風險。

面對收入的連續下跌，趣店雖然在成本、費用方面加緊管控，但由於投資活動虧損、行政管理費用升高，趣店終於抵擋不住高額成本、支出壓力，出現了上市以來的首次虧損。2021年第三季度歸屬於母公司的淨利潤為-9417萬元，同比下降84.10%。其中，行政管理費用由去年同期的5830.8萬元增長至1.58億元，同比增長170.42%，主要是由於萬里目少兒業務的大規模鋪開導致的人力成本上升；利息及投資收入由去年同期的-3878.60萬元進一步下降至-1.26億元，同比下降223.57%，在財報中暫未體現具體原因。

高頻更換全新賽道，轉身進軍幼兒教育

關於未來的業務發展，趣店也在財報中指明瞭方向，在金融信貸管理日益嚴格和規範的大環境下，趣店對貸款業務的開展更加審慎，對借款人的稽核標準也愈發嚴格，貸款賬簿業務的未償還借款人數量從為280萬元，與2021年第二季度的290萬相比減少了3.1%；貸款賬簿業務貸款餘額總額為30億元，較2021年第二季度末的餘額下降14.4%。

公司也在積極拓展業務渠道，比如最近幾個季度財報中頻繁提及的“萬里目少兒”專案。專案定位為0-9歲少兒素質教育綜合體，旨在打造多種課外課程的一站式服務，開設課程有籃球、足球、網球、芭蕾、樂高、鋼琴、游泳、英語、美術等多種科目，現已在福建省廈門市設有校區，江西省、廣東省、浙江省、遼寧省和上海市、重慶市、天津市七個省市開設分部投入運營。但由於萬里目少兒為尋求競爭差異化，主打線上線下結合的業務模式，又受到新冠疫情反覆的影響，還很難見到收效。

當瑞士信貸的 Frank Zheng問及趣店萬里目少兒專案的前景和究竟何時可以控制成本、增加收入時，趣店方面回應：“由於地區性新冠疫情的反覆，營收增長沒有我們預期的那麼好突破，因為新冠肺炎確診病例時，最先關閉、最後開放的都是兒童活動中心，因此這個問題很難回答。我們當前的目標是在我們進一步擴張之前，讓我們的中心儘快達到收支平衡。”

當然，趣店選擇教育也並不是毫無道理。在雙減政策正式出臺以來，全憑課外作業輔導盈利的各大教育機構收入嚴重下滑，但素質教育卻從未停歇。據統計，2015至2019年間，素質教育市場規模從2642億元增長到5286億元，足足翻了一倍。很明顯，趣店是希望效仿之前成功的“老路”，希望依靠“風口”帶著現在的趣店再次起飛。

但超高的市場份額意味著競爭的加劇，火花思維、美術寶、程式設計貓等公司已在該賽道內形成較大領先優勢；位元組跳動、騰訊、軟銀、紅杉中國、IDG、KKR、紀源資本、創新工場等網際網路巨頭和明星機構緊隨其後；加之課程培訓的嚴格監管，不少公司尋求轉型之路，相似需求、同樣客戶群體的素質教育行業就成為了課程培訓機構轉型的首選。

況且，這已不是趣店首次涉獵教育行業，早在2018年10月，趣店便推出1對1線上家教平臺“趣學習”，採用C2C的模式，為講師和學生搭建交易和授課平臺，成立之處，平臺不僅不抽成，還給予老師和學生大額補貼，不久，平臺內就出現了大量的“假”老師和“假”學生。這種C2C的模式雖然降低了課時費用，也加大了監管難度，平臺很多所謂“名師”還僅僅是未畢業的學生，甚至沒有正式的教師資格證。之後，趣學習業務不了了之。

教育是公認的慢賽道，孩子的人生只有一次，家長對培訓機構的選擇慎之又慎，結合趣店過往的業務模式，多大都延續“唯快不破”的網際網路老路，趣店能否靜下心來深耕素質教育，還尚未可知。

公司依賴投機？業務轉型長路漫漫

其實在趣店脫離校園貸業務後，也曾嘗試過很多業務，除上文中提到的趣學習外，還有2017年的汽車新零售專案大白汽車；2018年的高階家政專案唯譜家、意在打造ToB的金融生態的開放平臺戰略；還有在2020年3月開始，在2021年第三季報中已進行全面”清倉“的奢侈品電商平臺萬里目。

但這些業務開展都並不理想，長則兩三年，短則不到一年全都黯然收場，其中有經營管理原因，也有市場大環境使然。如果說這些業務都不能成功帶領趣店轉型由於單純的”倒黴“，還是有失偏頗。

從近些年的業務動作來看，趣店從不戀戰，一個行業走入死衚衕，就立刻轉戰下一個行業，兩項業務基本沒有交叉，也很難形成關聯，聘請的專業人才也需要進行“大換血”，導致了人力成本居高不下，人才流失現象嚴重。雖然憑藉嚴格的成本控制戰略和資產配置方案，趣店可以在業務頻頻關停和更換中保持平穩運營，但探索新業務的腳步也從未停歇。

總是這樣更換賽道終究不是個好辦法，投機或許可以在短時間內取得超高收益，但也始終只能作為“第一桶金”，因為高風險不一定代表高收益，但高收益必定伴隨高風險，企業發展並不能依靠賭性和偏執，需要的是充滿長期主義的戰略思維和自我反思。

不得不說，經過多次的“試錯”現在的趣店也已經陷入進退兩難的境地。

在市場風向、政策監管還不確定的情況下，像之前幾個季度一般守住槓桿、留足現金觀望誠然是最好的選擇，但低於1美元的股價卻在不斷追趕趣店前行，急需拿出一個切實可行的發展方案來喚起投資者的信心，這對趣店管理團隊又將是一輪嚴峻的挑戰。

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