前面解讀了溫氏、牧原、新希望、正邦、天邦2021的半年報，現在再進行一下橫向比較。
1養豬毛利率
如圖 溫氏上市以來第一次養豬毛利率為負 並且在top5裡最低。
新希望倒數第二，也是上市以來第一次養豬毛利率為負。
牧原34.30%的毛利率鶴立雞群。
這輪超級豬週期的高峰異常高聳，谷底大概也會異常慘烈。
2 Roe
如圖 前面的週期中只有天邦在2014年roe為-21.14%。而在2021h1，溫氏、新希望，天邦roe均為負。牧原的roe相比於上一輪週期第二年的2017年也下降明顯。
3有息資產負債率
如圖，縱向看，溫氏2020年開始加槓桿，有息資產負債率歷史最高。
牧原有息資產負債率雖然比2019年的最低點有所上升，但遠比大多數年份低。
新希望則是一路加槓桿，歷史最高。
正邦歷年有息資產負債率都不低，絕大多數時候都在30%以上，現在也是在歷史高位附近。
縱向比較，則2021h1，新希望最高，溫氏，正邦次之。
4 有息負債現金覆蓋率
如圖，牧原和新希望的有息負債現金覆蓋率都是歷史最低，牧原也是top5裡最低。各家現金也都不足以完全覆蓋有息負債，都該注意下現金流安全抓銷售回款樂，繼續伸手向市場要錢的可能性很大。
（2016年溫氏有息負債現金覆蓋率為0是因為沒有債）
5 長債短債比
如圖，溫氏和新希望的債務結構比較好，長債多，短債少。其他三家長債短債比都小於1，有最佳化空間。特別是正邦和天邦，短期債務壓力較大。
6 生物資產對比
如圖，縱向看，正邦、天邦、新希望一路生物資產佔比在加大。牧原和溫氏變化較小。
橫向看，正邦生物資產佔比最高。如果成本又高的話，就要當心巨量減值了。
7 固定資產+在建工程佔比
如圖，不出意料，牧原固定資產佔比最高。全自養，自建了大量豬舍，不意外。
溫氏全代養，照理來說該比自養+代養都有的正邦，天邦，新希望都低才對。不知道是固定資產利用率不高還是其他原因。
8 固定資產折舊
如圖，折舊這個問題見仁見智，數額大小確實不影響當期現金流，但是也是前面真金白銀付出的錢，不能當沒出過吧？有興趣的自己比較下佔淨利潤的比值吧。
9消耗性生物資產減值
因為2021年初，豬肉價格還在30+的高位，沒有超過豬企的成本，各家豬企2021年初的消耗性生物資產賬面值都是按照成本法計量的，那麼也許可以從減值金額佔賬面值的比例來觀察下哪家養豬成本高（最好的角度是完全養殖成本，但是各家的定義好像不太統一）
如圖，牧原減值為0，得出養豬成本最低。
新希望減值9.85億最多，佔比12.99%，比例也是最多。考慮到新希望養豬和養雞比例差不多都佔營收的15%左右，而今年上半年養雞是掙錢的。如果單獨考慮養豬的話，減值比例應該更高。可以得出養豬成本最高。這個跟大家說的為了規模搶了很多高價豬的事能對上。
溫氏因為養雞和養豬比例差不多，所以單獨考慮養豬的話，減值比例肯定比5.21%高，
最奇怪的是正邦，按照官方披露，完全養殖成本應該跟天邦差不多，但是在消耗性生物資產是天邦的5倍的情況下，減值卻比天邦還少2300萬.減值比例1.76%,遠低於溫氏，新希望和天邦。不知道是溫天星的太保守洗大澡還是正邦太激進了。
10 股東戶數
如圖，很意外，各家股東戶數都是歷史新高，看來大家抄底很有熱情。 據我觀察養豬板塊熱度不減，經常有大v上雪球路演和今日話題告訴大家豬骨的價值^_^
寫在最後
其實，現在這個階段，說毛利率，淨利率，roe這些沒有太大意義。活下去才是最重要的。所以我在橫向比較五家豬企的時候特別拎出有息資產負債率、有息負債現金覆蓋率、長債短債比三個跟債務和現金流有關的指標來看。
一番分析下來，只是更加強化了我以前的觀點，相對來說，溫氏，新希望比較安全。天邦相對安全，相對於現金來說，短債不算特別多，大股東質押率也不高（單獨分析中報的時候寫過）
正邦，牧原比較危險，短債多，現金流繃得很緊。特別是正邦，不光有息資產負債率高，大股東質押率還高。
後面還會繼續跟蹤豬企資料。
