4月11日週一有三隻新股峰岹科技、傑創智慧、歐聖電氣能否申購？

週一有三隻新股申購，為方便閱讀先上結論：【峰岹科技給予謹慎申購評級、傑創智慧給予建議申購評級、歐聖電氣給予建議申購評級】

（注）新股評級依次為：積極申購>建議申購>謹慎申購>放棄申購

同時週一有一隻可轉債申購，一隻可轉債上市：①裕興轉債申購，信用級別為AA-，根據目前的資料測算申購裕興轉債預計盈利機率為97%左右，推薦申購。②申昊轉債上市，目前轉股價值83元，預計開盤收益11%至16%左右。

一、峰岹科技

科創板上市公司，發行價82元，發行市盈率107.36倍，行業平均市盈率50.95倍，公司主要從事 BLDC 電機驅動控制專用晶片的研發、設計與銷售業務。以晶片設計為立足點嚮應用端延伸，發展成為系統級服務提供商。

公司緊扣應用場景複雜且多樣的電機控制需求，提供專用性的晶片產品、相適配的架構算法以及電機結構設計方案，實現 BLDC 電機控制系統多樣性的控制需求及電機整體效能的提升與最佳化。公司產品廣泛應用於家電、電動工具、計算機及通訊裝置、運動出行、工業與汽車等領域。公司依靠堅實的研發能力、可靠的產品質量、高性價比優勢與系統級整體服務能力，在境內外積累了良好的品牌美譽度和優質的客戶資源。公司晶片已廣泛應用於美的、小米、大洋電機、海爾、方太、華帝、九陽、艾美特、松下、飛利浦、日本電產等境內外知名廠商的產品中，為我國高效能 BLDC 電機驅動控制專用晶片的國產替代作出了貢獻。

作為專注於高效能 BLDC 電機驅動控制晶片的設計公司，公司產品涵蓋電機驅動控制的全部關鍵晶片，包括電機主控晶片 MCU/ASIC、電機驅動晶片 HVIC、電機專用功率器件 MOSFET 等。

報告期內，公司按產品分類的主營業務收入構成情況如下：

公司主要從事電機驅動控制專用晶片的研發、設計與銷售。公司將設計完成的積體電路版圖委託晶圓廠商進行晶圓生產；晶圓生產完成後，再交由封裝測試廠商完成切割、封裝、測試，形成晶片成品，部分晶片根據客戶個性化需求還需進行應用軟體燒錄工序，透過向下遊經銷商或終端客戶銷售晶片產品實現收入和利潤。

公司主要產品為電機驅動控制專用晶片，主要競爭對手為境外知名晶片原廠，例如德州儀器（TI）、意法半導體（ST）、英飛凌（Infineon）、賽普拉斯（Cypress）等公司。雖然公司在業務規模、出貨量等方面尚未達到前述競爭對手的水平，但在電機驅動控制細分領域，公司產品在效能、技術引數等方面已具備與其進行競爭的實力。憑藉高整合度、高穩定性等優勢，公司晶片產品及方案被境內外知名廠商所採用，如：美的、小米、大洋電機、松下、飛利浦、海爾、方太等；全球知名電機廠商——日本電產，亦選擇發行人作為其電機驅動控制晶片供應商之一，日本電產所生產的 BLDC 電機服務於全球客戶。總體看，經歷長時間潛心研發和技術積累，公司在核心技術人才組建及培養、研發技術體系搭建、供應鏈渠道整合、下游市場客戶培育、知名客戶認同、系統級技術服務等諸多環節，均已形成獨特核心競爭力，成為電機驅動控制晶片領域有效國產替代典範。

風險方面2018 年度、2019 年度、2020 年度和 2021 年 1-6 月，公司主營業務毛利率分別為 44.55%、47.53%、50.10%和 54.75%，各期小幅穩定增長。隨著市場競爭加劇，公司必須根據市場需求不斷進行技術升級創新。若公司未能判斷下游需求變化，或公司技術實力停滯不前，或公司未能有效控制產品成本，或公司產品市場競爭格局發生變化等導致公司發生產品售價下降、產品收入結構向低毛利率產品傾斜等不利情形，公司產品銷售價格或毛利率存在下滑風險。當前全球晶片行業上游晶圓製造和封裝測試等委外加工的產能趨於緊張，投產週期延長，公司採購價格存在大幅上漲風險，公司在執行“成本+目標毛利率空間”的定價策略下，採購價格的增長將導致銷售價格的上升，若銷售價格漲幅不及採購價格漲幅，公司銷售毛利率存在下滑風險。

業績方面公司報告期內（2018年、2019年、2020年、2021年），實現營業收入分別為0.91億元、1.42億元、2.34億元和3.3億元，扣非淨利潤分別為0.11億元、0.29億元、0.7億元和1.24億元。

估值方面從同類可比公司來看除中穎電子外上面其餘兩家可比公司估值均高於峰岹科技。

綜合評判：峰岹科技屬於軟體和資訊科技服務業，發行價很高，發行市盈率高於行業整體市盈率，公司近幾年業績增長較為穩定，鑑於其發行價與估值較高，綜合考慮給予謹慎申購的評級。

二、傑創智慧

創業板上市公司，發行價39.07元，發行市盈率38.48倍，行業平均市盈率50.95倍，公司是一家堅持自主研發和創新發展的國家級高新技術企業，致力於推進物聯網、雲計算、大資料、人工智慧等新一代資訊科技在智慧城市、智慧安全領域的產業化應用，為客戶提供涵蓋業務諮詢、方案設計、裝置採購、產品研發、系統整合及運營維護的全週期綜合解決方案。

在智慧城市領域，公司聚焦智慧民生、城市管理與服務、資料中心等細分領域，依據對客戶行業知識和關鍵技術的積累，依託人工智慧、大資料分析等技術，打造通用技術平臺，形成了一系列成熟的解決方案，面向建築、能源、交通、園區、教育、醫療、資料中心建設等領域應用，廣泛服務於政府、事業單位、大中型企業等。在智慧安全領域，公司以自主研發的專用高效能計算技術、訊號及協議分析技術等核心技術為基礎，為安全管理部門提供定製化的社會安全管理和通訊安全管理的軟硬體綜合解決方案，滿足其業務執行和管理方面的資訊化、智慧化等需求。

公司的主營產品和服務是提供涵蓋業務諮詢、方案設計、裝置採購、產品研發、系統整合及運營維護的全週期綜合解決方案，根據服務領域主要分為智慧城市綜合解決方案和智慧安全綜合解決方案兩類。

報告期內，公司主營業務收入按業務應用領域劃分情況如下：

公司根據下游客戶的個性化、定製化需求，為客戶提供方案設計、軟硬體開發、系統整合、工程實施、技術服務、運維保養等服務。另外，公司也根據各級安全主管部門和單位等客戶的要求，定製化開發、生產、銷售通訊安全管理產品。
風險方面報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為 13,060.58 萬元、24,466.80 萬元、 50,880.95 萬元和 57,574.79 萬元，佔流動資產的比例分別為 35.63%、35.82%、 44.64%和 53.35%，絕對金額和佔流動資產的比例相對較高。公司存貨由原材料、庫存商品、發出商品、建造合同形成的已完工未結算資產、專案成本（合同履約成本）等構成，其中建造合同形成的已完工未結算資產及專案成本（合同履約成本）的佔比較高。公司建造合同形成的已完工未結算資產為已投入但尚未與業主結算形成的工程成本和已確認毛利。公司專案成本（合同履約成本）為尚未竣工驗收的專案中已經投入的材料費、勞務費用、技術服務費等成本。受現場施工環境、客戶專案投資進度等因素影響，公司部分專案執行週期較長，公司存貨金額較大，存貨週轉率相對較低。較大的存貨規模和較低的存貨週轉率對公司流動資金提出了較高要求，給公司生產經營帶來不利影響。

業績方面公司報告期內（2018年、2019年、2020年、2021年），實現營業收入分別為4.22億元、7.34億元、7.41億元和9.39億元，扣非淨利潤分別為0.42億元、0.58億元、1.04億元和0.94億元。

估值方面從同類可比公司來看上面5家可比公司2020年扣非後對應的估值均高於傑創智慧。

綜合評判：傑創智慧屬於軟體和資訊科技服務業，發行價偏高，發行市盈率低於行業整體市盈率，公司近幾年業績表現較為穩定，綜合考慮給予建議申購的評級。

三、歐聖電氣

創業板上市公司，發行價21.33元，發行市盈率32.48倍，行業平均市盈率41.32倍，公司主營業務為空氣動力裝置和清潔裝置的研發、生產和銷售，主要產品為小型空壓機和乾溼兩用吸塵器。

公司主要產品包括小型空壓機和乾溼兩用吸塵器，產品特點及用途具體情況如下：

公司針對內銷、外銷業務不同的銷售特點，考慮目標市場特點、自主品牌推廣效果等因素，採取了 ODM 模式、品牌授權模式、OEM 模式、OBM 模式等具有針對性的多樣化銷售模式。報告期內，公司主要銷售模式以 ODM 模式、品牌授權模式為主。

行業方面小型空壓機和乾溼兩用吸塵器在我國以外銷模式為主，普遍的經營模式是國外品牌商、零售商選擇與國內製造商以 OEM、ODM 等經營模式進行合作。國內少數幾家優秀企業，憑藉自身在產品研發設計、生產規模、快速響應市場需求的能力、質量控制體系等方面的優勢，以 ODM 模式直接生產銷售大型零售商中高階品牌產品或者以品牌授權模式生產銷售國外知名品牌商的品牌授權產品，由於該部分企業直接向終端零售商銷售中高階品牌產品，行業競爭力較強。該部分優秀企業在此過程中積攢了較多產品設計經驗和生產技術經驗，目前已逐漸向 OBM 模式拓展，透過自主品牌產品價效比優勢獲取市場份額。另一部分企業，以 OEM、ODM 模式為小型空壓機和乾溼兩用吸塵器品牌商生產銷售指定品牌的產品，由於該部分企業為中間品牌商代工生產後，再由中間品牌商轉售給終端零售商，該類企業獲得的利潤相對一般。此外，行業內國內大部分企業因產品研發設計能力、渠道銷售能力有限，很難憑藉質量優異的產品進入零售商或品牌商長期合作名錄，產品同質化程度嚴重，多透過打價格戰來搶佔市場份額，無法參與國際市場競爭。

業績方面公司報告期內（2018年、2019年、2020年、2021年），實現營業收入分別為6.29億元、6.09億元、9.91億元和13.15億元，扣非淨利潤分別為0.4億元、0.59億元、1.19億元和1.04億元。