科技專題策劃三｜新能源車開啟電子元件空間 車規級將是明年主力

投資要點：

1、汽車電子令PCB、MLCC、聯結器等電子元器件需求激增；

2、大宗商品漲價結束，PCB企業將成本向下遊轉嫁，盈利能力迎拐點；

3、汽車電子帶來高速、高壓變壓器增量；

4、發力車規級產品的國內電子元件企業值得關注；

財聯社（深圳，記者 王碧微）訊，2021年，佈局已久的新能源車終於爆發。在近日舉辦的2022中國汽車市場發展預測峰會上，中汽協表示今年前11個月，新能源汽車累計產量突破300萬輛，預計全年銷量有望達到340萬輛，同比增長1.5倍。對於未來，中汽協專家們更是給出預測：2022年，新能源汽車銷量有望達500萬輛，同比增長47%。

伴隨著新能源汽車爆發，電子元器件在汽車上的大量使用被市場關注。有行業專家向記者表示，相較於傳統的消費電子，汽車電子需要使用的電子元器件數量更多。在此情況下，PCB板、MLCC、聯結器、晶振、CIS等電子元器件都有望獲得更大的增量。

而就記者採訪的多家電子元器件廠商來看，大多數企業表示，已經在車規級產品有佈局，汽車賽道是明年的重點發力方向。

PCB板：至暗時刻已過 盈利迎來修復拐點

被稱為“電子產品之母”的PCB板在爆發中的汽車電子需求中，無疑是最火熱的。

“PCB（印刷線路板）在汽車電子中應用廣泛。動力控制系統、安全控制系統、車身電子系統、娛樂通訊這四大系統中均有涉及。如汽車的音訊和影片裝置就需要利用PCB連線電氣元件，確保它能夠按照預期執行。在安全氣囊中，PCB安裝在安全氣囊展開率感測器中，對於消散靜電並在需要時觸發安全氣囊展開起重要作用。”鯨平臺智庫專家、科技部國家科技專家周迪向記者介紹道。

由於汽車電子對PCB板的用量極高，PCB板的成長性被寄予很高的期待。根據中金企信國際諮詢報告，每輛傳統汽車的 PCB 用量平均約為 1 平米，以 2-6 層板為主，價值約60美元，而新能源智慧車 PCB價值量約為傳統汽車的 5 倍。

新能源智慧汽車的逐步滲透將為全球車用 PCB 帶來 20-32億美元的增量空間。根據 Prismark資料，2020 年全球汽車 PCB 產值為 62 億美元，預計 2020-2024年間將以 9.0%的 CAGR 成長，2024 年可達 87 億美元。

不如人意的是，儘管需求增長，但由於2021年上半年銅等大宗商品漲價，下游的PCB廠商們們大多陷入“增收不增利”的境地。

其中崇達技術(002815.SZ)2021年H1營業收入同比增加25.26%,淨利潤卻同比減少9.04%，毛利率下降3.97%；鵬鼎控股(002938.SZ)營業收入增加18.29%，淨利潤卻下降20%，毛利率下降了2.17%。此外，深南電路(002916.SZ)、東山精密(002384.SZ)毛利率亦都分別同比下降2.22%與1.66%。

“在PCB板中，整個銅（銅箔、覆銅板）的成本大概在30%-50%，一般的多層板，銅的成本佔到一半。上半年銅價翻倍，生產成本增加了50%，對應售價得增長20%以上才可以覆蓋，但一般提價幅度只有10-15%，所以還是犧牲了一些盈利能力，導致今年整個利潤率收到一些影響，收入增速略高於利潤增速，但不是常態。”博敏電子(603936.SH)的公司負責人在調研中對這一情況做出過進一步解讀。

而隨著本輪漲價週期的結束，PCB企業開始真正可以“迎頭猛進”。東方證券分析師認為，下半年以來銅價企穩，玻纖、環氧樹脂價格開始小幅回落，隨著上游原材料價格企穩和覆銅板產能的釋放，覆銅板價格有望回落，同時PCB企業逐漸將成本向下遊轉嫁，盈利能力迎來修復拐點。

（國內外主要PCB廠商情況，來源：五礦證券）

聯結器：汽車電子帶來高壓高速聯結器爆發機會

2021年年初，隨著工信部將“重點發展高頻高速、低損耗、小型化的光電聯結器；把握傳統汽車向電動化、智慧化、網聯化的新能源汽車和智慧網聯汽車轉型的市場機遇，重點推動聯結器與元件、微特電機和物理電池等電子元器件應用”寫進基礎電子元器件產業發展行動計劃（2021-2023 年），低調多年的聯結器市場被二級市場重視。

從年初至今，多家聯結器企業的市值不斷創新高，以電連技術(300679.SZ)為例，其股價已經從年初的20元左右，漲至現在的近60元，市值翻了近三倍。

“令聯結器受益最大的還是汽車，不管是智慧化還是電動化”，針對聯結器市場的爆發，一位行業分析師向記者表示道，“電動化帶動的高壓聯結器和智慧化帶動的高速高頻聯結器都是過往燃油車所不具備”，該人士進一步指出。

根據信達證券資料，不同於傳統燃油車，新能源汽車三電系統要求更大功率的高壓系統支援，如 60V-380V多的電壓等級、10A-300A多的電流等級傳輸，因此高壓聯結器屬於新能源電動車帶來的全新增量。

而在高速聯結器方面，隨著車聯網和智慧駕駛的的發展，需要更多更快的資料流量支援。如車內外攝像頭、各式雷達、車聯網等應用，高速聯結器不限於動力型別，但在新能源汽車中普及及推廣更為明顯。

對於未來，市場態度樂觀。根據信達證券測算，2025年我國高壓、高速聯結器規模將達315億元、150億元，2021-2025年複合增速有望達34%、47%。

（國內汽車聯結器企業業務、業績一覽表，來源：信達證券）

國內廠商：汽車電子是明年主攻方向

2021年11月30日，工信部連續印發《“十四五”軟體和資訊科技服務業發展規劃》和《“十四五”資訊化和工業化深度融合發展規劃》，都釋放出對智慧製造的支援。

對於未來規劃，包括世運電路(603920.SH)、電連技術等在內的多家上市公司人士均向記者表示，車規級的產品無疑仍會是2022年企業攻勢的重點。

“公司2014年就開始佈局車用聯結器，去年開始已經有一個很好業績表現了。隨著新能源車電動化的提升，接下來會加大乙太網、Mini Fakra等聯結器產品的研發力度”， 電連技術公司負責人向記者表示道。根據公開資訊，電連技術的產品以高速聯結器為主，目前已進入多家汽車大廠與Tier 1廠商，並與華為深度合作。

“明年的增量來自於兩輪車、儲能、光伏以及竣工”，博敏電子公司人士在調研中表示道，“小鵬的電控板方案已經敲定了，從11月已經開始批次供貨，明年用在車上的成品就會出來”，對於在新能源車方面的合作細節，該人士進一步透露道。

除了上面重點提到的PCB板、聯結器產品外，車載攝像頭、車用聲學器件、被動元件等電子元件在接下來都有望持續受益於新能源車的火爆。

不過，在新能源車產業發展如火如荼的同時，亦有廠商有不同佈局。興森科技（002436，SZ）負責人向記者表示，公司的PCB產品可以用於新能源汽車上，但這並不是公司的主攻方向。未來重點的投資領域還是IC載板，會有更高的附加值。

火爆中不是沒有隱憂。周迪向記者表示，“由於PCB是電子行業常用零部件，有許多量大價低的產品，它們之間沒有較高的技術壁壘，壓價勢必較為嚴重”。而安信證券分析師則表示，國內新能源乘用車應用的高壓聯結器主要來自於泰科和安費諾，國內的企業佔比僅約 10%，國內的企業大多仍在佈局中。