文：權衡財經研究員 朱莉
編：許輝
分紅是上市企業繞不開的話題，12月23日，騰訊以中期實物派息方式，將所持有約4.6億股京東股權發放給股東，相當於集團持有京東集團A類普通股約86.4%，也達到京東集團已發行股份總數約14.7%。本次派息後，騰訊對京東持股比例將由17%降至2.3%，不再為第一大股東。不僅是已上市企業分紅備受關注，分紅的形式和力度大小，也決定了投資者對IPO企業的印象。
晉拓科技股份有限公司（簡稱：晉拓科技）擬在上交所主機板上市，保薦機構為海通證券。本次擬發行新股不超過6,795.20萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%，擬募資5.85億元用於智慧汽車零部件生產專案、研發中心建設專案、補充流動資金（5000萬元）。其中，智慧汽車零部件生產專案總投資額為20億元，本次募集資金投資專案為智慧汽車零部件生產專案二期，預計投資總額為4.8億元，擬投入募集資金金額為4.8億元。
晉拓科技夫妻持股100%，股權高度集中；營收與淨利潤增幅差異大，2019年分紅接近全年淨利潤；客戶集中度較高，原材料供應商環保處罰不斷；固定資產成新率低折舊大，大額募資用於購置裝置。
夫妻持股100%，股權高度集中
晉拓科技前身晉拓有限成立於2004年7月1日，設立時名稱為上海晉拓金屬製品有限公司，2020年6月，晉拓有限整體變更為股份有限公司，公司的發起人為智拓投資、張東以及何文英。晉拓科技改制設立前，智拓投資主要從事股權投資業務，擁有的主要資產為晉拓有限 67.26%的股權以及海締錫100%的股權；海締錫擁有的主要資產為房產，主要業務為自有房產出租；改制設立後，張東分別持有磐鑄合夥、錫廈合夥和沁錫合夥52.56%、33.05%和7.24%出資份額，何文英分別持有磐晉合夥、昭質合夥和鑄磐合夥13.17%、38.88%和41.26%的出資份額，上述合夥企業為員工持股平臺。
截至招股說明書籤署日，公司控股股東為智拓投資，智拓投資持有公司63.30%的股份；公司的實際控制人為張東、何文英。張東直接持有公司18.49%的股份，透過磐鑄合夥、錫廈合夥和沁錫合夥控制公司2.94%的股份；何文英直接持有公司12.32%的股份，透過磐晉合夥、昭質合夥和鑄磐合夥控制公司2.94%的股份；張東和何文英透過智拓投資控制公司63.30%的股份，雙方合計控制公司100%的股份。張東和何文英夫婦之子女張天宇和張心怡分別透過智拓投資間接持有公司3.17%和3.17%的股份，為張東、何文英夫婦的一致行動人。
晉拓科技於2018年12月分別收購了晉拓材料和上海上晉。另外公司於2019年11月將未從事相關業務的子公司海締錫轉讓給智拓投資。
報告期內，存在關聯方為公司銀行借款提供關聯擔保的情形，主要系晉拓科技正常融資需求中根據融資交易慣例而產生，合計金額為 6.6億元。此外，2018年-2020年公司與關聯方資金往來比較頻繁。
營收與淨利潤增幅差異大，2019年分紅接近全年淨利潤
晉拓科技主要從事鋁合金精密壓鑄件的研發、生產和銷售。公司形成了以汽車零部件為主，同時還有智慧家居零部件、工業自動化及機器人零部件、資訊傳輸裝置零部件的多元化產品結構。2018年-2020年，公司的營業收入分別為6.56億元、7.13億元和7.03億元，淨利潤分別為5175.05萬元、6010.61萬元和8294.43萬元；2019年和2020年營收增幅分別為8.69%和-1.4%，淨利潤增幅分別為16.15%和38%。
值得注意的是，2019年5月，公司向兩位股東張東、何文英分配股利，金額為6,000萬元，幾乎為2019年全年的淨利潤；2020年9月，公司向股東智拓投資、張東、何文英分配股利，金額為1,000萬元。
晉拓科技主要產品可分為汽車類零部件和工業類零部件，其中汽車類零部件為核心業務。公司的汽車類零部件產品主要為汽車安全零部件產品、汽車動力及其他零部件產品。2018年-2020年，公司汽車類零部件產品收入分別為4.12億元、4.57億元和4.61億元，佔同期主營業務收入的比重分別為64.27%、65.75%和67.25%。公司的工業類零部件產品主要包括智慧家居零部件、工業自動化及機器人零部件和資訊傳輸裝置零部件產品。報告期內，公司工業類零部件產品銷售收入分別為1.99億元、2億元和1.89億元，佔主營業務銷售的比重分別為31.12%、28.78%和27.61%。
2018年-2020年，晉拓科技的毛利率分別為19.92%、22.34%和23.23%，與同行業可比上市公司相比，公司毛利率低於平均水平28.23%、27.33%和25.97%。
客戶集中度較高，原材料供應商環保處罰不斷
晉拓科技銷售主要採取直銷模式，客戶主要為威巴克、哈金森、帝倜阿爾、大陸等全球知名一級汽車零部件供應商。此外，公司還透過佐藤向全球知名汽車零部件廠商住友理工進行銷售。公司的營業收入相對集中於少數大客戶，存在客戶相對集中的風險。2018年-2020年，公司對前五大客戶（按合併口徑計算）的營業收入分別為3.99億元、4.37億元和4.26億元，佔當期主營業務收入的比重分別為62.27%、62.87%和62.06%。
威巴克為公司2018年第二大客戶和2019年、2020年第一大客戶，貢獻銷售收入分別為1.16億元、1.51億元和1.53億元，佔各期主營業務收入的比例分別為18.1%、21.64%和22.38%。一旦終止合作的情形發生，公司短期內將面臨著訂單減少進而導致收入和利潤水平下滑的風險。
2018年末-2020年末，公司應收賬款賬面餘額分別為2.09億元、2.51億元和2.44億元，佔營業收入的比例分別為31.91%、35.21%和34.65%；各期壞賬準備金額分別為1071.39萬元、1293.28萬元和1306.2萬元。報告期內，公司應收賬款週轉率分別為3.40、3.10和2.84，應收賬款週轉率持續下降；公司的應收賬款週轉率略低於同行業可比公司的均值。
晉拓科技原材料主要為鋁材，2018年-2020年，公司直接材料成本佔公司當期主營業務成本的比重分別為58.21%、56.91%和57.81%，佔比較高，對公司毛利率的影響較大。如果鋁價格出現大幅上漲，將直接導致公司毛利率的下降，並引致公司經營業績的下滑和盈利能力的下降。
蘇州倉松金屬製品有限公司為晉拓科技2018年第五大供應商，公司向其採購鋁材金額為1727.21萬元，查公開資料顯示，2018年因大氣汙染防治設施不正常執行，受到蘇州市太倉市生態環境局的處罰，被要求立即停止違法行為，罰款人民幣壹拾萬元整。
帥翼馳新材料集團有限公司為公司2018年-2020年前五大供應商之一，公司向其採購鋁材金額分別為4615.27萬元、5372.29萬元和3513.73萬元。此供應商是公司實際控制人張東透過上海盈晰企業管理中心（有限合夥）間接持有帥翼馳新材料集團有限公司1.58%股權。查公開資料顯示，此供應商2019年因超標或超總量排汙、違反限期治理制度，被上海市金山區生態環境局處以罰款12萬元。
上海眾福金屬製品有限公司為晉拓科技2018年第二大供應商，公司向其採購鋁材金額為6273.95萬元，上海眾福金屬製品有限公司於2020年1月17日被登出。 南通眾福新材料科技有限公司為公司2019年和2020年第二大供應商，公司向其採購金額為6477.61萬元和5516.75萬元。上海眾福金屬製品有限公司實控人與南通眾福新材料科技有限公司實控人系父子關係。
崑山群傑金屬製品有限公司為公司2019年第五大供應商，公司向其採購鋁材、鋅材金額為916.95萬元。2018年此供應商因違反大氣汙染防治管理制度，被崑山市環境保護局處以罰款4萬元。
報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1億元、9,712.45萬元和9,585.2萬元；公司存貨跌價準備分別為325.69萬元、328.78萬元和 349.83萬元。報告期內，公司存貨週轉率分別為6.03、5.46和5.44。
固定資產成新率低折舊大，大額募資用於購置裝置
2018年末-2020年末，晉拓科技固定資產賬面價值分別為2.12億元、2.04億元和1.86億元，賬面價值略有下降主要受計提折舊影響所致。各期累計折舊金額合計分別為1.49億元、1.76億元和2.04億元。
報告期內，公司的固定資產主要由房屋建築物、機器裝置等構成，其中，機器裝置的賬面價值佔固定資產的比例分別為67.11%、67.60%和66.59%。截至2020年12月31日，公司擁有的原值在100萬以上的主要機器裝置情況並不佳，成新率總計低至34.53%。
晉拓科技本次募集資金主要用於智慧汽車零部件生產專案、研發中心建設專案、補充流動資金。其中，智慧汽車零部件生產專案的實施主體為晉拓汽車，晉拓汽車是公司於2018年4月成立的全資子公司。本專案計劃投資專案總投資為4.8億元，建設期為18個月。其中，用於固定資產投資金額佔專案投資總額的比重為88.38%。本專案擬新增生產裝置投資 3.97億元，共計1202臺。
公司擬在上海市松江區新浜鎮 SJS80002 單元（01-01）地塊（約 60 畝）規劃建設廠房、廠房配套建築、研發綜合樓建築面積共計39,091.86㎡，其中公司擬用募集資金擬投資建設研發綜合樓。研發中心專案總投資5,500萬元，其中固定資產投資佔比達92.86%。
2018年-2020年，晉拓科技投資活動現金流出金額分別為1.43億元、2.43億元和2.82億元；投資活動現金流出主要包括購建長期資產和購買理財所支付的現金，報告期內，公司投資活動產生的現金流為負，主要系公司於報告期內持續購置土地廠房、機器裝置等長期資產，以擴大生產規模。
報告期內，晉拓科技存在借款利息資本化的情形。2019年12月，晉拓汽車與上海農商銀行簽署《固定資產借款合同》，借款總額為2.1億元，用於汽車輕量化鋁合金零部件智慧工廠專案的建設，由上述專項借款於2020年所產生的利息資本化金額為445.68萬元。
晉拓材料因一名特種（熔化焊接與熱切割）作業人員未按照規定經專門的安全作業培訓，未取得相應資格，上崗作業。無錫市安全生產監督管理局於2018年5月10日對其處以罰款人民幣1.5萬元。
報告期內，安全生產監督管理局和市場監督管理局對晉拓科技生產經營進行了相應的檢查，檢查結論存在不合格情形。晉拓科技的資本之路如何，將決定了股權高度集中的實控人的“錢景”，權衡財經拭目以待。
