2021年關將至，回顧今年，A股市場風格輪動頻繁，行情極致演變，公募基金業績分化加劇。
搜狐財經《基金佳問》欄目特別推出“基遇2022”專題系列報道，盤點A股、港股市場以及細分領域年內行情，展望及預測2022年各行業板塊未來中長期的投資機遇，尋找具有投資潛力的基金產品。
做客本期《基遇2022
》的基金經理，是大成基金研究部董事總經理、大成聚優成長混合擬任基金經理韓創，本期的分享主題是震盪行情下的投資策略，以及明年的市場走向與投資機遇。
韓創，大成基金研究部董事總經理，經濟學碩士，證券從業年限近10年。天天基金資料顯示，截至12月23日，韓創管理的大成新銳產業混合年初至今漲幅84.84%，同類排名1/1586。此外，韓創旗下大成國企改革、大成睿景均取得出色成績，其中大成國企改革年初至今漲89.93%，同類排名3/1941，大成睿景年初至今漲80.86%，同類排名6/1941。
今年市場跌宕起伏，春節後核心資產抱團瓦解，而受益於資源品漲價的週期股，以及景氣度高、穿越週期的新能源表現亮眼，其他行業則大多走出震盪行情，市場整體賺錢效應不佳。
僅剩5個交易日，市場交易將進入2022年。新的一年，A股將如何演繹，市場極致風格能否迎來轉向？明年又有哪些投資主線值得關注？今年一騎絕塵的新能源能否強勢依舊？
對於目前的高景氣賽道新能源，韓創認為，追逐景氣度前提是要求行業景氣度不斷加速，新能源能不能如此增長仍需要觀察。另外，部分公司股價沒有調整，如果不匹配良好的競爭格局，恐難以持續，但新能源如果明年有調整，或帶來較好佈局機遇。
展望2022年，韓創表示看好以下三個方向：第一是製造業，製造業比較優勢最明顯；第二是雙碳方向，包括正在演繹的電網投資方向以及一些高耗能行業，偏週期成長的方向值得關注。第三是財富管理，金融類的個股也會有所配置。
以下為訪談全文：
基金佳問：截至目前，今年大成新銳、大成國企改革業績收益率均超80%，作為一個不追市場熱點的基金經理，您的投資理念與佈局思路是什麼？
韓創：我的投資框架主要有三個維度。第一條是行業景氣度，第二條是公司競爭優勢，第三條是合理的估值，長短期結合來進行投資。景氣度、公司優勢以及估值，三者缺一不可，景氣度投資與賽道投資不一樣。賽道投資者只關注高景氣度，會在估值非常高的時候也堅持買入，但是景氣度投資還會考慮估值的保護，以及公司基本面的支撐。我對自己的投資框架是會定期檢視的，目前我的投資框架沒問題，很適合A股市場。A股景氣度的因子影響很大，且這個因子的影響力未來幾年應該不會減少。因為中國整個產業門類非常齊全，我們還在一個發展階段，並沒有進入完全成熟階段，不斷的會有不同行業湧現出一些高成長的機會。而股市是最追求成長性的，既然有不同行業呈現出不同的成長性機會，它必然會吸引資金的追逐。
至於估值標準，我會做橫向與縱向兩個角度的對比。橫向比較，在市場上，與別其他行業其他公司進行對比；縱向比較就是把它與自己歷史估值中樞進行對比。高估值是否有合理原因解釋，如果有那麼是可以接受的。如果估值增速低，也是要找到合理解釋，因為容易陷入低估值陷阱。
基金佳問：目前您旗下資產總規模近300億元，其中大成新銳規模已超130億元，基金規模迅速增長，對您的投資帶來了什麼影響？後續會考慮控制基金規模嗎？
韓創：剛才我說到，經過檢視，我認為目前投資框架是正確的、可以相容大資金的。因此我的框架不會變，但是有些調整會放緩。市場上規模很大的基金經理，換手相對都會低一點，他們可能更多是從個股出發，行業考慮的相對要少一點。這種方式的有利之處在於適合容納大資金，不利之處在於投資回報會受一定影響。但如果認知能力非常深，透過個股去做研究選股，是同樣可以獲得非常好回報的。
基金佳問：您的持倉主要集中在化工、資源等週期板塊，週期股一向波動較大，您是如何控制回撤的？
韓創：我曾經多次在不同場合強調我不是隻做週期投資，我只是認為任何行業都有周期性。在年初市場還沉浸在“核心資產永不眠”的狂歡中，但我根據我對中觀行業週期的理解，認為週期股會有較好表現，所以2021年我抓住了週期股的一些機會。但是也要看到，即使2021年週期行業有比較突出的表現，但中間依舊一波三折，是不太好把握的，並不是投資週期的基金經理就能跑出好收益。所以，我並沒有把自己定義為一個週期基金經理，而是在選股時考慮行業景氣度，適用所有行業。最終，選中哪些行業的個股，取決於能力圈的拓展程度，目前來看在製造業和可選消費會配置比較多一些。
回撤比較低是得益於我的選股框架以及選中的股票標的。首先，投資框架是一個攻守兼備的框架，在進攻時有進攻性，防守時有防守性。其次，在框架指導下選到了一些優秀股票標的。同時，我沒有買核心資產以及熱門賽道的高估值股票標的，因此春節之後回撤相對較小。
基金佳問：您曾經表示“在市場狂熱時不會介入新能源”，如果明年市場風格變化，會考慮買進新能源嗎？您認為2022年的投資主線是什麼？
韓創：新能源行業是長期方向。不過現在這個“超強賽道”也積聚了較多投資者，交易比較擁擠，明年選擇個股的重要性提升。這一板塊今年持續上漲可能是因為新能源是高景氣度板塊，受到了市場追逐，不過，我認為追逐景氣度前提是要求行業景氣度不斷加速，比如說今年行業增長10%，明年增長20%，後年增長30%，新能源能不能如此增長還是需要觀察的。而且我們要看到，部分公司股價沒有調整，如果不匹配良好的競爭格局，恐難以持續。但新能源如果明年有調整或帶來較好佈局機遇。
2022年重點會關注如下方向：第一個重點方向是製造業，製造業的比較優勢最明顯，會持續挖掘這一塊的機會，目前確實找到了一些個股，不管市場風格會怎麼變，持有這些公司在明年還是能獲得一個相對不錯的回報。
第二個重點就是雙碳方向。雙碳方向範圍非常廣，包括正在演繹的電網投資方向以及一些高耗能行業，雖然10月之後受政策逆轉影響產生了較大回撤，但裡面偏週期成長的方向是值得關注的。經過一輪的回撥，很多個股隱含預期比較低，只要明年價格中樞不下降，這些個股應該還是比較有機會。
第三個方向就是財富管理，大勢所趨。其他，還有金融類的個股也會有所配置。
總體來說，持倉都是從中微觀角度做了深入研究之後去配置，而非基於宏觀去做的配置。
基金佳問：年底您在投資配置上會有哪些調整？調倉的邏輯是什麼？
韓創：三季度的時候我的組合對通脹因素的考慮會更多一點，經過一段時間的調整，現在趨於均衡。雖然我考慮了一些通脹的因素，但我並沒有倒向這個方向，製造業佔比還是大一些，納入了更多製造業和材料的個股。我對明年還是有信心的，透過已經重倉的一些個股，加上持續的挖掘，我相信能持續地創造超額收益，抵禦住可能會有的風險。
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