買金銀不如買銅

銅市場供應仍然非常緊張。
今年銅價和銀價走勢截然不同，全球經濟增長和供應緊張推動銅價連續第三年上漲，但銀價表現疲軟，可能出現2014年以來最高年度跌幅。

全球宏觀對沖基金Norbury Partners首席投資官德西奧·納西門託(Decio Nascimento)說：“一般來說，當銅價表現好於銀價時，說明市場對全球經濟的預期非常樂觀，而有關全球經濟增長、通脹和實際利率上升的預期都是遠離貴金屬（比如白銀）的好理由。”
納西門託稱，市場對今年經濟增長的預期一直在上升，然後在年中前後下降了一些，但銅市場供應緊張為銅價帶來了支撐。國際銅業研究集團(International Copper Study Group)上個月的一份報告顯示，今年前八個月，全球精煉銅庫存短缺約10.7萬噸。
IHS Markit研究、定價和採購業務負責人約翰·馬瑟索爾(John Mothersole)稱，除了銅礦生產中斷這一因素外，銅供應出現嚴重短缺也是因為來自中國的需求強勁增長。
馬瑟索爾指出，德爾塔變異毒株的出現延長了全球供應鏈中斷的持續時間，因此銅礦生產直到7月份才有所好轉，但產量一直不多。供應短缺和復甦緩慢在過去一年為銅價帶來了支撐。
IHS Markit預計，2022年銅消費量增幅將從今年的4.7%放緩至3.6%，主要由於中國房地產行業的放緩。馬瑟索爾說，明年精煉銅產量的增幅可能會從今年的不到4%升至5%以上。
馬瑟索爾稱，而與此同時，白銀“受到關鍵終端市場疲軟的影響，尤其是珠寶市場”。
FactSet的資料顯示，截至12月8日，銅期貨價格上漲了近25%，5月份曾觸及每磅4.888美元的盤中高點，也是史上最高盤中高點。銀期貨價格則下跌了15%，跌幅比黃金期貨的近6%還要高。
Norbury Partners的納西門託稱，白銀的“工業金屬特性較弱，主要被視為高貝塔係數版本的黃金”，因此當金價下跌時，銀價跌幅會更大。
他表示，接下來短期內白銀的工業金屬特性“將不會再是影響價格的一個因素”，考慮到明年實際利率可能上升，銀價還沒有達到可以逢低買入的水平；利率上升會導致貴金屬表現不佳。9月底，白銀期貨盤中一度跌破每盎司22美元。
IHS Markit負責有色金屬定價和採購的高階經濟學家KC Chang稱，預計2022年白銀供應將增長，因為目前每盎司22美元至23美元的價格將“刺激銀礦的生產”。與此同時，明年白銀的工業需求將面臨壓力。IHS Markit預測，明年銀價平均為每盎司20美元，因為“寬鬆貨幣政策減碼減和零售珠寶需求持平將限制銀價的上漲”，Chang說。
與此同時，銅價明年有望繼續上漲。
納西門託說：“銅市場供應仍然非常緊張，未來幾年這種情況將持續，銅價會繼續上漲。”他表示，對白銀而言，經濟增長和通脹上升將推高實際利率，銀價（以及金價）將因此承壓。
文 |《巴倫週刊》撰稿人邁拉·P·賽豐(Myra P. Saefong)
編輯 | 郭力群
翻譯 | 小彩
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《巴倫週刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2021年12月12日報道“Copper and Silver Have Taken Very Different Paths. Where Prices Might Be Headed Next Year.”。
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