中國人民大學原副校長、中國人民大學學術委員會副主席、中國資本市場研究院院長吳曉求
在中國居民資產配置中，70%房地產配置比例要逐步下降，房地產作為資產投資流動性很差，金融資產要成為替代品，特別是證券化金融資產比例要不斷提升。
中房報記者 苗野 北京報道
“房地產行業在過去40年對中國經濟發展作出了巨大貢獻，在中國經濟發展的起飛階段發揮了重要作用，要用正確視角看待房地產行業的發展，無論任何政策都要保持合理的市場預期，維持行業相對穩定發展。”12月23日，中國人民大學原副校長、中國人民大學學術委員會副主席、中國資本市場研究院院長吳曉求在出席以“長期主義：應勢與圖新”為主題的中國房地產行業趨勢展望暨CIHAF2021第二十二屆中國住交會上表示。
本次大會由中國房地產報、中國城市與區域治理研究院、優博集團及中國住交會聯合主辦。
吳曉求表示，一方面要堅守“房住不炒”的基本原則，不能把房地產過於金融化，更不能將其作為社會主要資產配置；另一方面也不能把房地產“妖魔化”，更不能炒作，要保證房地產行業朝著正確方向發展，在兩者中尋找平衡變得至關重要。
他從中國居民資產配置過度倚重房地產、不動產這類資產，到慢慢走向流動性好、收益好、風險匹配的金融資產配置角度，分析了中國居民財富管理的未來趨勢以及推動中國金融改革的意義。
以制度穩定預期
“中國經濟本身沒有太大問題，中國經濟有極強的韌性和活力。”吳曉求說，中國人非常聰明，而且有很高的積極性和創造性，但一定要給予其非常穩固的預期基礎，擺在第一位的就是制度設計。我們的政策要有相對穩定性，如果轉彎速度太快，反覆波動，會影響市場的預期。一旦預期混亂，經濟活動就很難有序進行。
他進一步提出，要堅定不移地深化現代市場經濟體制。中國的改革是在不斷最佳化政府和市場在資源配置方面的作用邊界，讓市場成為資源配置的決定性力量。透過頂層設計在規劃的範圍內設定合理的預期，這樣的發展模式對推動中國經濟發展起到了重要作用。
房地產業發展不要指望央行降準、降息，這些都只是微調政策；也不要指望單一的政策去推動經濟增長，需要一整套市場經濟制度設計，這是各行各業發展的基礎。
“很多學者把政策調整看得特別重要，但是政策是短期的，制度是長期的，制度才是指導總體的方向，制度才能穩定預期。”吳曉求說，在中國居民資產配置中，70%房地產配置比例要逐步下降，房地產作為資產投資流動性很差。金融資產要成為替代品，特別是證券化金融資產比例要不斷提升，我們必須要提供越來越多的流動性好、收益和風險相匹配的證券化金融資產，讓居民的資產配置可以進行有效組合。
金融體系要適應時代發展
“中國金融體系要達到居民訴求，必須要進行系統改革。”吳曉求認為，按照到2035年要把中國建設成中等發達國家，人均GDP從2021年的不到1.2萬美元到2035年的2.5萬美元的目標，這對金融體系提出了強烈的要求。既有融資，也有財富管理，還有支付清算的便捷需求，這是金融必須要適應的時代改革，要適應社會多樣化的金融需求。
他提出從三方面推動金融體系改革。
一是推動中國金融證券化，“脫媒”、去中介化。投融資活動要從圍繞金融機構慢慢走向市場。金融體系的進步在於功能的轉型，如果一個金融體系只有融資功能，財務管理功能很弱，這個金融體系是落後的。如果一個金融體系有強大的財富管理功能，能提供多樣化，具有高度流動性且風險匹配的資產型別，這個金融體系就是發達的。
吳曉求認為，中國企業出現流動性問題既有自身過度擴張，也有政策週期短的原因，企業很難根據短的政策週期安排資產結構，就會出現流動性問題。為了規避政策週期太短，就要發展金融市場，向社會發行債券或股票，根據產業特點以及資本結構，尋找不同特點、不同時間跨度的融資方式，規避週期波動。投資者也要承擔與收益相匹配的風險。
二是推動中國金融市場化改革。市場化一定要充分披露資訊，透過市場化進行定價，同時要在全市場實行註冊制。
中央經濟工作會議專門提到要在全市場實行註冊制，這是非常正確的，這表明中國金融改革必須要走市場化的道路。透過市場化的方式選擇什麼樣的企業可以上市，透過市場化方式進行定價。
當然，全面註冊制也對監管提出了挑戰和新要求。“過去資本市場只有資本金監管，主要看金融機構核心資本夠不夠，防止風險外溢，這個仍然重要。”吳曉求說，但是對產品透明度的監管也同樣重要，未來中國金融監管在註冊制條件下將會走向雙峰監管，以資本金監管和透明度監管並存的時代已經來臨。
三是推動中國金融體系的國際化，將境外投資者的比例提高到15%。
在金融對外開放過程中，做到國際化和管控風險的平衡非常重要。吳曉求說，通常在遇到這個問題時，我們會把風險看得特別重大，總怕外部風險傳遞到中國金融體系。“我認為這是一個均衡的過程，金融體系的開放也是有效化解風險的重要機制，如同金融體系的市場化一樣，總覺得市場在波動，總覺得風險來了，實際上不然，別以為一個不市場化的金融體系是安全的，它的風險是累計的，只不過當時看不到，到了一定的時候會暴發。”
吳曉求舉例說，“工農中建在2004年上市之前是有嚴重危機的，不良資產大幾倍於核心資產，從技術層面上說已經破產了，為什麼現在卻變成了全球最好的四大銀行？因為推動了市場化改革，它們上市了。所以不要以為市場化改革就會對金融體系帶來風險，如同不要以為國際化一定會加大中國金融的風險，這是非常靜態的認識。”
吳曉求認為，只有開放才能在競爭中提升自己的力量，金融開放面臨著人民幣可持續交易的改革，人民幣國際化以及在國際上中國金融體系的開放，這對居民的財富管理非常重要，會極大提升透明度，也有分散風險的功能。一方面讓全球投資者在開放的過程中享受中國經濟增長的福利，同時在開放過程中我們也在全球分散風險，兩者之間是匹配的關係。
