中新經緯12月21日電 題：LPR下調或只是開始
作者 趙偉 國金證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事
楊飛 國金證券宏觀高階分析師
12月20日，1年期LPR(貸款市場報價利率)下調，5年期LPR不變。需求收縮下，下調LPR以降低實體融資成本是激發實體需求的重要途徑，關鍵在於降低銀行融資成本。
銀行是央行實施貨幣政策框架的核心載體，有效需求不足下，如何引導銀行降低實體融資成本，很大程度影響“穩增長”的“成色”。銀行透過貸款等資產擴張方式創造存款，是貨幣創造的直接主體，是連線貨幣和信用、金融和實體的關鍵環節。經濟有效需求不足下，降低實體融資成本，是激發實體需求的重要途徑。價格調控框架下，央行可以透過下調政策利率，降低銀行負債成本，引導銀行降低對實體貸款成本，進而激發實體融資需求，帶動經濟修復。
經濟有效需求不足下，降低實體融資成本，是激發實體需求的重要途徑。價格調控框架下，央行可以透過下調政策利率，降低銀行負債成本，引導銀行降低對實體貸款成本，進而激發實體融資需求，帶動經濟修復。近期，央行在多個場合強調，要促進企業綜合融資成本穩中有降。
為激發實體需求，降哪個利率，對銀行、實體等的影響大為不同。在當前央行政策利率體系下，影響實體融資成本的關鍵在於LPR，央行可以透過降低MLF(中期借貸便利)，或引導LPR報價降低等，間接影響實體融資成本；對銀行而言，負債成本不變下，銀行主動下調LPR報價的動力偏弱，需更多激勵和引導措施。
銀行資產負債約束增強、收益下降等，約束了銀行支援實體的能力和意願。隨著銀行貸款增長持續高於存款增長，銀行存貸比持續抬升，意味著存款對銀行貸款能力的約束在增強。同時，銀行的資產與負債存在一定錯配，有些銀行缺資產、有些銀行缺負債。
資產收益下降、質量惡化及抵押品價值下降等，進一步影響銀行放貸行為。存款成本穩定、貸款利率下降下，銀行盈利能力明顯下降，淨息差持續壓縮、處於歷史低位。同時，資產質量惡化的潛在風險趨於上升，與貸款資產較為集中的一些領域，房地產、城投平臺等債務風險上升有關。
在銀行能力客觀約束下，非市場化的政策驅動，對銀行放貸行為邊際影響或趨於減弱。近年來，當局透過多種方式，加大對中小微企業、扶貧等領域的金融服務支援。但疫情反覆、供給衝擊等，對微觀個體的“傷害”，導致相關資產質量下降、融資需求放緩，疊加銀行放貸能力、意願等約束，單純非市場化的金融服務實體要求，對融資的驅動作用或逐步減弱。
降成本激發實體需求，關鍵在於降低銀行融資成本，政策性銀行亦可作補充。存款利率“壓艙石”下，降低銀行融資成本，主要透過引導銀行市場化融資、同業負債成本的下降。一方面，可以緩解不同銀行資產、負債錯配情況；另一方面，可以增強銀行降低貸款利率的動能。為銀行補充資本金等提供更多支援和便利，也有助於擴大銀行放貸能力。
除商業銀行外，開發性和政策性金融機構，也可作為支援實體融資需求的重要補充。國開行、農發行和進出口行，可較好執行一些重大政策，或是未來金融“穩增長”的重要助力。(中新經緯APP)
中新經緯版權所有，未經書面授權，任何單位及個人不得轉載、摘編或以其它方式使用。本文不代表中新經緯觀點。
