牧原股份的餅攤得老大呢

牧原股份的股價從最低點至今，已經反彈了49%，表現非常亮眼。

在幾天之前，牧原老總分享了自己的成本管控成果，綜合成本降到了10.2kg，當場讓很多人震精了。

10月中旬，我在《牧原股份上漲的原因》裡透過銷售簡報估算出了公司第三季度生豬的單位成本是14.38元/kg，已經超過了大家的預期。沒想到十幾天後，老總就宣佈成本降到了10.2元/kg。

每斤只有5.1元的養殖成本把別的豬企紛紛踩在了腳下，新希望的成本是7.1元/斤、唐人神的成本是8.05元/斤、正邦的成本是10.1元/斤。

60多年前，舉國躍進，超英趕美，誰的產量高誰就受表彰，“高產衛星”捷報頻傳，當時的人們只要有多大的決心和膽量，就能讓土地生產出多少斤糧食，某地的小麥畝產達到了12萬斤後，馬上就有別處水稻的畝產報到了13萬斤，真太TM瘋狂了。

在大宗商品高企的當下，怎麼就有如此神力，莫非這豬是吃了啥神奇藥水，還是透過高科技培育出了見風就漲的神豬。

在近四年裡，公司不是增發就是發行優先股、可轉債，募集了幾百億的資金，公司的資產規模也在不斷髮展壯大。

老總在豬價下行週期裡發表個人的講話或是為了穩定軍心、留住投資人，或其它某種需要而講，老總也有難處，有時候，有些話不得不講。

但我們應該清醒地認識到，點與面的區別，就算某個場真的實現了5.1元/斤的成本，並不代表所有的場都能實現，一切應以公司的公告為準。

公司上幾年業績得到了高速發展，營收、淨利雙增長，2019年淨利潤同比增長1075.37%，達61億元，2020年淨利潤增長348.97%，達到274億元，這讓其它養殖公司大跌眼鏡。

光看經營活動的現金流量淨額，光鮮亮麗，可仔細算一下自由現金流，2017年是-44.89億，2018年是-36.81億，2019年是-30.47億，2020年是-228.76億，均是年年負數，怪不得要年年融資了，再不融資都運轉不下去了。

從中也可以看出賺來的錢大都增加到固定資產裡去了，以前是小規模擴張，去年是大規模擴張，固定資產在去年已經達到了585億，其中房屋及構築物達427億。

公司不停地圈地蓋豬舍，去年曾被報道要停建1.5萬畝的養殖場工程，原因是違規佔用基本農田。

如果有一天因政策因素，公司的眾多豬舍要被迫拆除，那麼多的固定資產還值這個錢嗎？

豬舍不像城市的房地產可以保值升值，一拆就什麼都不是了，可能還要虧點土地租金，固定資產幾乎變零。

如果沒有被迫拆除，公司按4.75%以上的折舊率，2019年計提了13億的固定資產折舊，2020年計提了21億的固定資產折舊，計提的費用衝減當前的淨利潤，透過10-20年的計提，賬面上只留下5%的殘值。這時租期基本已到，（因為超過20年租期的合同是無效的），不能續簽的話，也會面臨固定資產清零的風險。

所以用幾百億的資金大規模地擴張豬舍，固定資產減值的風險是很大的。

當然透過豬舍擴張，提高營業收入和淨利潤，賺取更多白花花的銀兩，這似乎也說得過去。

可去年9月至今，在前十大股東里，除了易方達的0.73%和HK的3.5%外，沒見到其它機構的身影，它們避而不見是為了什麼？

餅畫得很大，可年年都是負的自由現金流，股東們的盼頭在哪裡？

事物是動態發展的，本文觀點不會一成不變，學生任何觀點，並非買賣推薦，皆是與各位師傅探討研究市場的方法，股市有風險，入市需謹慎！