文|美股研究社
出行的痛點在各個國家都存在，有痛點也容易產出使用者需求。在地廣人稀的俄羅斯，共享汽車獨角獸Delimobil正謀求上市。
有媒體報道，俄羅斯共享汽車平臺Delimobil目前已經向美國證券交易委員會提交招股書，申請在紐交所IPO上市，股票程式碼DMOB。招股範圍為10至12美元，發行2000萬股，最高募資約為2.4億美元。承銷銀行包括美國銀行證券、花旗集團、以及VTB Capital。
共享汽車行業一直受重資產運營模式之困難以盈利，突圍者Delimobil的上市究竟是行業曙光還是資本遊戲？美股研究社基於招股書為大家詳解下其基本面。
短時租賃與長時租賃並存，上半年營收翻倍虧損收窄
Delimobil 成立於2015年，是俄羅斯一家共享出行服務提供商。管理層由創始人兼董事長文森佐·特拉尼 (Vincenzo Trani) 領導，他自公司成立以來一直在該公司任職，之前曾擔任歐洲復興開發銀行中小企業發展顧問。
目前，Delimobil 擁有兩個主要業務線：Delimobil（汽車共享和送貨服務業務線）和 Anytime Prime（長期汽車租賃服務）。
Delimobil 的汽車共享車隊採用自由浮動的共享模式，主要由經濟車輛組成，包括大眾 Polo、菲亞特、現代 Solaris、雷諾 Kaptur 和起亞 Rio等。Anytime Prime 的長期租賃車隊則由高階和豪華車輛組成，包括賓士，寶馬和保時捷等。截至2021年9月30日，Delimobil 的汽車共享車隊在俄羅斯 11 個城市擁有近 18,000 輛汽車，Anytime Prime的長期汽車租賃車隊由近600輛汽車組成。
據外媒，Delimobil 此前已從包括 MK Impact Finance（Mikro Kapital Management）、D-Mobility Worldwide as、Nevsky Property Finance 和 Artem Sergeev 在內的投資者那裡獲得至少 6.24 億美元的股權投資。
招股書顯示，Delimobil 本次發行的主要目的是為 ADS 建立一個公開市場，促進進入公開股票市場並提高財務靈活性和市場知名度。Delimobil打算將此次發行的淨收益用於業務發展、全額償還股東債務和其他公司用途，包括潛在的國際擴張。據瞭解，截至2021年6月30日，Delimobil的股東債務為 57.43 億盧布（約合 7935 萬美元）。
儘管揹負債務，但Delimobil近年增長表現較為亮眼。
2019-2020年度，Delimobil公司營收分別為50.12億盧布、64.49億盧布，同比增長29%。這期間相應的淨利潤分別為-35.73億盧布、-30.56億盧布，虧損收窄14.47%。
2021 年上半年，Delimobil公司營收為 49.3 億盧布，較去年同期的22.45 億盧布，同比增長 120%。在此期間，Delimobil的淨利潤分別為-10.70億盧布、-22.96 億盧布,虧損收窄53.40%。此外，銷售和營銷費用佔總收入的百分比隨著收入的增加而下降。在2019-2020年銷售和營銷費用分別佔總收入的8.9%、6.8%。
值得一提的是，2019-2020年度，Delimobil的 毛利潤分別為-4.76億盧布、0.72億盧布。2020、2021年上半年，Delimobil的 毛利潤分別為-5.21億盧布、10.21億盧布。實現了由負轉正，並有大幅提高。Delimobil在招股書中稱，毛利率與毛利率的增長得益於收益成本的最佳化。
客單價有所提高也是其樂觀的一面，Delimobil在 2020 年的年度將每分鐘收入增加了28%，在截2021 年上半年增加了24%。
Delimobil主要收入來源是向用戶收取服務費和租金。2020-2021年9月30日，Delimobil和Anytime Prime使用者（合計）從400萬增至710萬，增長了78%。在此期間，MAU（月活躍使用者人數）從27 萬增加到46.1萬。
使用者增長既是機遇也是挑戰，共享汽車平臺Delimobil提供的是無差別服務，使用者規模增大對於其未來業績更有想象，但對於越來越多的使用者維持服務體驗，也是一個考驗。
汽車共享車隊正在增加車輛數量，為保障日漸增長的使用者需求，Delimobil 的車隊車輛在過去的一年內由12,697輛增至17,784輛，Anytime Prime的車隊車輛由281輛增至591輛。
目前，公司主要收入來源為Delimobil 業務。2019-2020年度，Delimobil 業務佔公司總營收的 90.8%、96.9%。
此外，Delimobi正在考慮開發特許經營模式，進入捷克共和國、白俄羅斯和哈薩克經營汽車共享業務。在國際業務擴張打算的背後，其運營成本的增加也是Delimobil需要考量的。
俄羅斯市場暫未飽和，共享平臺盈利困局待解
根據Global Market Insights的 研究報告，莫斯科已成為全球最大的汽車共享市場。
2020 年，18至60歲持有有效駕照的俄羅斯司機的汽車共享普及率在人口超過 50 萬的城市中為 5.3%，在莫斯科為 22%。弗若斯特沙利文預測，到 2025 年，這些城市中21% 的合格駕駛員和莫斯科和聖彼得堡近 50 % 的合格駕駛員將成為汽車共享使用者，這表明俄羅斯汽車共享市場依舊具有增長潛力。
Delimobil在俄羅斯共享汽車市場目前保持領先，根據弗若斯特沙利文的資料，截至2021年9月30日，Delimobil佔據了俄羅斯汽車共享市場約三分之一的份額。
與競爭對手相比，Delimobil 在俄羅斯業務地區更加廣泛。截至2021年9月30日，Delimobil 在俄羅斯11個城市開展業務，領先於競爭對手 BelkaCar、Yandex.Drive 和 CityDrive，後者分別在五個、四個和三個城市開展業務。
儘管暫時領先，Delimobil發展依舊面臨一些風險因素。
其一，出行產品受人們活動影響較大，受新冠疫情影響，2020年人們對於共享出行產品的需求有所減少，Delimobil的經營業績受到不利影響。
其二，移動出行行業競爭激烈，幾乎每個主要地理區域都有成熟且低成本的替代方案，這些替代方案轉換成本低，且競爭者資本充足。如果Delimobil無法在該行業有效競爭，其業務和經營業績可能持續受到衝擊。
在俄羅斯本土，Delimobil面臨叫車公司（包括 Yandex.Taxi、CityMobil 和 Gett Taxi）、其他汽車共享公司（包括 Yandex.Drive、BelkaCar 和 CityDrive）以及現有的長期租賃服務公司（ KiaMobility 和 Hyundai Mobility）的競爭。
其三，Delimobil也有著共享汽車共同的困境，高昂的運維成本以及盈利之難。此外，自成立以來，Delimobil一直處於虧損。Delimobil將需要產生和維持更高的收入水平，並在未來期間按比例減少運營費用。
最後一點，Delimobil目前依賴少數第三方服務提供商來託管平臺的很大一部分，這些第三方服務的任何中斷或延遲或公司無法獲得或維護第三方技術都可能會影響損害Delimobil的業務。
結語
儘管目前俄羅斯共享汽車市場還未飽和，Delimobil在2021年增長成績可圈可點，但高增長率的背後，不少投資者也會考慮該公司增長是否具有可持續性。Delimobil作為俄羅斯共享汽車的領先者，仍在快速的成長中，IPO會給Delimobil融資拓展新的途徑，但其重資產帶來的高運營成本和盈利之困，依舊是共享汽車企業需要解決的。
