2016年1月4日，元旦假期剛過。

就在多數國人還沉浸在節日的喜慶氛圍中時，包括索羅斯在內的一大批國際空頭，已經暗中集結大軍，聲勢浩蕩地向中國壓來。

1月7日，中國驚現“股匯雙殺”。

上證指數暴跌7%，開盤不到30分鐘便觸發熔斷結束交易，成為25年曆史上，交易時間最短的一個交易。

與此同時，國際空頭展開了對人民幣的猛烈攻擊。1月7日當天，人民幣匯率大幅下挫，短短4個交易日已經暴跌超1000個基點（1基點為萬分之一），市場哀嚎遍野，恐慌情緒瘋狂蔓延。

在國際資本的猛烈打擊下，中國似乎已經毫無招架之力。

一旦外資圍剿得手，人民幣匯率崩潰，我們多年來的經濟成就，也將就此付諸東流。

危急關頭，人民銀行發出警告，表明了保衛人民幣的堅定決心。但嚐到了甜頭的國際資本，早已殺紅了眼，一場驚心動魄的人民幣保衛戰就此打響。

1 虎視眈眈

長期以來，國外的投機勢力一直虎視眈眈，想要做空中國。

早在2009年，美國赫赫有名的做空大師詹姆斯·查諾斯，就已經盯上了中國，並且大肆散佈負面訊息：

中國經濟過熱，正在滑向衰退！

後來查諾斯又多次唱空中國，比如2010年宣稱“中國房產泡沫比迪拜嚴重千倍”。

同樣是在2009年，號稱“人民幣狩獵者”的馬克·哈特，成立“中國機會基金”，並且建立了龐大的智囊團，專門收集中國資訊，瘋狂散佈有關中國經濟的負面訊息：

人民幣將爆發貨幣危機，而中國如果要阻止人民幣匯率下跌，將會耗盡所有外匯儲備！

相比於一般的投資者，他們非常擅長利用媒體，透過透露訊息引導市場，進而從中獲利，媒體，是他們的重要武器。

儘管從那時開始，查諾斯等人就不斷對中國股市及人民幣發起試探性進攻，但中國經濟強勁的表現，導致他們並沒有撈到什麼好果子。

這段時間，哈特投入了數億美金做空人民幣。因為美國和中國有十幾個小時的時差，哈特每天都是等晚上孩子睡了之後，就開始盯著人民幣匯率，指導交易員操作。然而3年之後，人民幣非但沒有崩潰，反而升值了10%，哈特的基金在2012年底被迫關閉。

而查諾斯管理的基金從2012年起，連續三年虧損，透過做空中國，基金總資產從60億美元大幅縮水到了25億美元。

儘管國際空頭的第一波進攻，紛紛以失敗告終，但是很顯然，他們並不願就此收手，而是暗中蟄伏，等待機會。

時間來到2015年，人民幣出現了明顯的貶值趨勢。而且2015年12月17日，美國時隔10年首次宣佈加息。

加息的訊息猶如一聲晴天霹靂，新興市場國家瞬間被匯率陰雲籠罩。而屢敗屢戰的國際空頭們再也次興奮了起來，他們逐漸形成共識：

做空人民幣的機會來了！

2 危機四伏

2015年下半年，人民幣對美元都處於震盪貶值狀態，一路從6.095:1貶值到了15年底的6.4713:1。

到了15年底，這種貶值的趨勢依然非常明顯。

2014年，中國對外淨投資額約500億美元，2015年，對外淨投資額暴增8倍，達到了4300多億美元。也就是說，資本在瘋狂流出中國，導致了人民幣的貶值壓力。

至於背後的原因，一方面是國內經濟增速放緩，股市低迷，熱錢大量流出中國。

熱錢就是國際投機資金，2000年之後，熱錢透過國際貿易、地下錢莊等各種途徑進入我國，投機股票、房地產等人民幣資產。而當熱錢想要撤離中國時，就會賣出人民幣買進美元，推動人民幣貶值。

另一方面是國內很多有錢人熱衷於到海外投資。2013-2015年，在美國購買房產的外國人中，中國人連續三年都是最大買家（美國全國房地產經紀人協會資料）。

比如2015年，馬老師就在美國紐約州，花了1.4億買下113平方公里的布蘭登公園，大小相當於100個上海迪士尼樂園。另外為了和好朋友格格當鄰居，馬老師還一口氣買下了3座法國酒莊。

在這種情況下，美國火上澆油，在2015年12月17日宣佈提高美元基準利率。

哪裡的收益更高，逐利的資本就會流向哪裡，美國加息，資本便會流出其他國家流進美國，對很多國家來說，無疑是天大的噩耗。

而當時中國經濟經過三十多年的高速增長後，GDP增速開始放緩。高利率不利於經濟增長，因此在當時的情況下，國內不大可能提高利率。

於是以上種種，包括資本外流、美國加息、國內加息可能不大，都成了國際資本做空人民幣的絕佳理由！

更可怕的是，市場上逐漸形成了人民幣貶值的預期，也就是預計人民幣未來還會貶值。

假設今天1美元兌6元人民幣，預計明天1美元兌7元人民幣，那麼人們都想盡快賣人民幣買美元。繼續發展下去，就會形成對人民幣的擠兌，導致貨幣危機。

儘管中國3萬億的外匯儲備聽起來是一個天文數字，但是中國13億人，只要有5%，也就是6000萬人去買規定額度的5萬美元外匯，3萬億的外匯儲備就會迅速耗盡！

這就是15年底，人民幣所面臨的危機。

如果僅僅是境外投機者倒還好對付，但如果境內投機者也加入這一行列，對中國來說，將會是滅頂之災！

3 大軍壓境

在這種情況下，屢戰屢敗的國際空頭大軍似乎終於等到了出頭之日。他們重整旗鼓，在國際金融市場上排兵佈陣，準備一舉將人民幣擊潰。

與此同時，國內也開始進行針對性佈防，為之後與國際空頭決戰提前準備。

2015年8月31日，央行釋出《關於加強遠期售匯宏觀審慎管理的通知》，抑制境內的外匯投機傾向。

同時國家預防性地收縮流向境外的人民幣規模，比如2015年10月，透過視窗指導制止自由貿易區往境外拆借人民幣。

國際空頭想要做空人民幣，無論他們用什麼武器，彈藥都是人民幣，而國家收縮人民幣外流規模，就是為了減少國際資本手中可以利用的彈藥。

2016年1月4日，元旦剛過，包括索羅斯的量子捐贈基金、比爾·阿克曼的潘興廣場資本管理基金在內的一大批對沖基金，共同展開了對人民幣的進攻。

雙方短兵相接，人民幣保衛戰正式打響！

而決戰的戰場，就是香港的人民幣離岸市場。

這些對沖基金透過做空人民幣獲利有很多種方式，其中比較暴力直接的一種，就是抵押美元，向香港的銀行大量借出人民幣，然後在市場上拋售買進美元，把人民幣匯率砸低之後，再買入人民幣償還貸款（或遠期結匯等方式）。

比如對沖基金借來600億人民幣，按照6:1的匯率賣出，得到100億美元。如果他們在市場上拋售人民幣，導致人民幣對美元匯率貶值到10:1，60億美元就能兌換600億人民幣，不考慮利息和買賣人民幣的手續費，每100億美元就能獲得40億美元的暴利。

另外國際空頭也可以提前在期權等市場上賣空人民幣，藉助槓桿的力量放大收益，這也正是國際空頭打的如意算盤。

2016年1月4日開始，在國際資本的猛烈攻擊下，離岸人民幣匯率接連暴跌，1月4日，人民幣大幅貶值602個基點，1月5日，繼續貶值182個基點，1月6日，又大幅貶值519個基點。

匯率從之前的不到6.57:1一度突破了6.7:1！

首輪進攻的順利程度，讓國際空頭們欣喜若狂，看起來中國已經毫無招架之力，人民幣也即將成為國際空頭的提款機。

但殊不知，國家其實早有防備，並且一直都在密切關注國際資本的動向。

等待，只是為了誘敵深入，等到國際空頭徹底陷入瘋狂之後，再一次性徹底殲滅。

4 絕地反擊

面對國際空頭的步步緊逼，1月7日，央行發文警告，隨之展開了強有力的反擊。

前面說過，如果把人民幣期貨、期權等各種金融工具比作是武器的話，那麼人民幣才是貨真價實的彈藥。

國際空頭正是透過借來人民幣拋售的手段，打壓人民幣匯率，如果沒有了人民幣的彈藥，那麼空頭手裡的武器再多，也難以發揮作用。

所以，反擊的核心手段就三點：

第一， 封鎖境內人民幣流向境外的通道；

第二， 香港的中資銀行減少甚至停止向外借出人民幣；

這樣做的目的，就是為了抽乾市場上的人民幣，這樣一方面能夠減少敵人可用的彈藥，另一方面市場上的人民幣少了，推高人民幣匯率也會變得更加容易。

緊接著第三招，就是在市場上拋售美元買進人民幣推高匯率。

1月7日中國發起反擊之後，迅速阻擋住了國際資本的攻勢，當天人民幣升值129個基點，1月8日，人民幣再度升值35個基點。

接下來的1月9日和10日是週末休市，讓國際資本有了一絲喘息的機會。

但在1月11日開盤後，中國狠狠地將美元砸向了市場，在K線圖中留下了一條血紅色的柱子。

這一天，人民幣大幅升值了789個基點，很多措手不及的空頭瞬間爆倉，而其他空頭想要對沖風險需要大量的人民幣，否則便會血本無歸。

此時想要人民幣，要麼是去找銀行借，要麼去市場上買。

但是銀行已經大幅減少甚至完全停止出借人民幣，導致利率飆升，1月8日到1月12日，離岸人民幣隔夜拆借利率從4%飆升到了66.8%，如果國際空頭按照這樣的利率借入人民幣，基本等於不要命了。

空頭借不到人民幣，只能到市場上去買，這又會進一步推高人民幣匯率，導致更多的空頭爆倉，形成空頭屠殺空頭的局面。

接下來的兩天，人民幣又分別升值了257和109個基點，國際空頭遭遇沉重打擊，此後幾乎再沒有組織起有效的反擊。

2月3日，中國發動總攻，接下來的9個交易日有8個交易日人民幣都在升值。

2月15日，人民幣匯率以6.4968收盤，比1月4日空頭髮起狙擊時6.5684的匯率，還高出了716個基點，這意味著，如果國際空頭在1月4日賣出人民幣，2月15日買回人民幣，即便不考慮利息費用和手續費，每投入100億美元，就會損失7億元人民幣。

國際資本狙擊人民幣的第一輪白刃戰，最終以中國的勝利告終，但是國際空頭依舊沒有罷休，而是選擇忍耐，等待新的時機。

5 釜底抽薪

整個2016年，人民幣匯率繼續緩慢貶值，在此過程中，中國採取了比較靈活的方式，如果是正常的小幅度貶值，就不做理會，如果發現國家空頭狙擊人民幣則堅決予以反擊。

儘管如此，到12月30日人民幣匯率已經再度逼近7:1的心理關口。與此同時，中國的外匯儲備也在繼續流失，從2016年2月到年底，減少了約1900億美元。

國際空頭在冷冷地觀察，看中國的外匯儲備到底能撐多久。中國也很清楚，外匯儲備只能救人民幣於一時，必須從根本上解決人民幣的貶值壓力。

而這個根本，就是資本外流！

資本外流主要有3種途徑，一是白色途徑，如對外證券投資，二是灰色途徑，即摻雜在經濟貿易活動中的資本外流，三是黑色途徑，即地下錢莊等非法途徑。

針對地下錢莊，公安機關2016年開始在全國範圍內打擊清理，全年打掉地下錢莊窩點500個，涉案交易金額近9000億元。

對於灰色途徑和白色途徑的資本外流，有關部門2016年開始加強了審查，對於利用虛假貿易等手段，轉移外匯出境的機構和個人，進行嚴厲處罰。

有效控制資本外流後，中國外匯收支狀況迅速好轉。

2015和2016年，中國非儲備資本與金融賬戶淨流出都超過了4000億美元，2017年轉為淨流入1095億美元。

嚴控資本外流加上美元開始走弱，人民幣兌美元匯率終於在2017年出現了根本性的逆轉，做空人民幣的國際空頭，也得到了異常慘痛的教訓。

大言不慚號稱“人民幣狩獵者”的哈特，花費長達7年的時間押注人民幣崩盤，結果卻是人財兩空。2017年人民幣暴漲，哈特的損失高達16億人民幣，而且因為不捨晝夜盯盤、承受巨大心理壓力、精神高度緊張，哈特健康狀況急劇惡化，接近崩潰邊緣。

2017年9月，哈特在採訪中表示，他完全低估了中國維護匯率的決心，不但不再做空人民幣，而且表示看好人民幣未來的前景。

而國際空頭的領頭羊查諾斯也沒能堅持太久，2017年底，查諾斯在採訪中承認，他已經不再做空中國。

尾聲

這場曠日持久的匯率戰爭，從2015年一直打到了2017年。但是就像過去很多，我們不知不覺中經歷的那些大事一樣，這場隱秘戰爭悄無聲息，但又驚心動魄。

我們絕不可能放任國際資本做空中國，把中國當成他們的提款機，任何人試圖狙擊人民幣，我們都一定會堅決反擊，斷絕他們操縱中國市場獲取暴利的念想。

但如今我們再回頭看時，在這場人民幣保衛戰中，真正讓人脊背發涼的，並不是外部的敵人，反而是在面臨危機時，那些來自國內，無心或是有意的質疑聲，以及那些試圖透過做空祖國，牟取利益的投機者。

好在最後，中國擊退了國際資本的進攻，守住了人民幣匯率的長城，但這也僅僅是初見分曉。

未來，人民幣終將走向世界，也必然還要經歷各種動盪的考驗。

而在這一過程中，上到國家，下到個人，都要始終保持高度警惕，做好充分準備。

戰爭從未遠去，這場沒有硝煙的戰爭，中國只能贏。