消費股會不會有跨年行情？週三這一大漲，關注這個話題的投資人多了。
消費股走出低迷？
不奇怪，在股市中，上漲從來就是最好的流量保證。
而大消費板塊，在過去數月中，正在為築底反彈，悄然做出努力。
以消費 ETF(159928) 為例，九月中築底後的一波強勁反彈，9 月迄今累計漲幅已達 21.91%，於我這個技術派來看，RSI 指數重新觸及 70 點，算是初步扭轉了 2 月初以來的下行通道。
而就核心成份來看，白酒已經開始第二波上攻。
而農業主題指數也是類似，在 9 月上漲觸及 RSI 指數 70 點區域後，持續在 40 點區域獲得支撐，總體呈現上升趨勢。
毫無疑問，走勢圖上整個大消費板塊正在逐步走強，在這樣的背景下，有投資者期盼跨年行情也不奇怪——畢竟過去一年間消費股投資者除了下跌還是下跌，哪怕是期待一個超跌反彈，也是好的。
通脹預期看消費？
消費股為何走好？
近期聽了消費 ETF(159928) 基金經理過蓓蓓的一次路演，其中談到了一個重要因素——通脹：
根據對歷史行情的分析，我們發現一般在通脹週期的時候，消費行業相對於週期板塊和成長板塊是有超額收益的，能夠體現出比較強的抗通脹能力。
另外一個角度，我們分析了一下 CPI 的變化和消費行業淨利潤變化的關係，能夠發現，CPI 是消費行業利潤增長的先行指標，CPI 上行，兩三個月之後就體現在消費行業的利潤上，所以 CPI 是一個領先指標。
結合著豬價的因素和 CPI 的因素，我們會有一個比較直觀的觀點，假設大家對明年有一定通脹回升的預期，消費板塊，特別是投資主要消費品行業的消費 ETF（159928）是非常值得進行配置的品種，能夠受益於通脹，或者是具有抗通脹的特徵。
其實，通脹與消費股的關係，是近期消費行業分析師熱議的話題。
廣發證券的食品飲料 2022 年投資策略中，直接以 「衰退前期」 作為大背景，看好食品行業的「戴維斯雙擊」。
關於經濟週期，廣發證券如是說：
而從歷史資料來看，此前幾次同類經濟階段，食品板塊都跑贏大盤。
食品跑贏的邏輯，不外乎 「漲價」 兩字。
其實過去兩個月裡面，主流食品企業的漲價，已經不是預期，而是事實了。
從這個角度來說，其實不是食品行業受益於通脹，而是其本身就是通脹的推動力之一——並因此在利潤和估值層面獲益。
除了食品，酒、中藥也都有提價的動作。
白酒跨年行情可期否？
當然，食品雖好，但是在中證消費指數的十大權重股中，也就伊利股份和海天味業兩家。
不可否認的是，消費行業是否走好，酒業尤其是白酒至關重要。
在經歷了 2021 年衝高回落的走勢之後，中證白酒的最大跌幅一度超過 30%，成為拖累整個大消費板塊的 「罪魁禍首」。
當然，即使是再不喜歡白酒的投資者也不得不承認，白酒的調整，是估值前期爆炒惹得禍，而不是行業本身的問題。
中銀證券近期的食品飲料 2022 年年度策略中，對白酒的 「韌性」 大加褒獎。
不要忘記了，2022 年的春節，在 1 月，來得比較早，這對於白酒的業績拉動，從來是至關重要的時間節點。
消費行業更多微觀變動
中證消費指數，跟蹤的是主要消費，也就是日常生活的必需消費品。所以除了熟悉的食品飲料，還有農林牧漁中的部分公司，同樣不可忽視。
關注消費，就不能不關注 「豬週期」，這不僅僅在於中證消費指數十大權重股中的牧原股份、溫氏股份和海大集團均有相關業務，也在於豬肉價格會進一步傳導至食品加工板塊。
其實關於 「豬週期」，筆者之前用官方的統計資料指出過，目前養豬企業的虧損已經觸及了官方調控的底線，而不少行業分析師更樂觀，已經開始期待下一輪豬週期的開始。
比如下文來自長江證券農林牧漁 2022 年投資策略報告：
當然，豬週期的尋底築底過程是個漫長過程，市場普遍期待的是 2022 年下半年，但這種一致的預期是否會誘導養殖股在 2022 年上半年提前爆發？
估值不夠低但已合理？
基本面，從來只是一個行業漲跌的一部分因素。
更多的漲跌，有時候來自於投資者的橫向估值比價結果。
在這個問題上，消費 ETF(159928) 基金經理過蓓蓓有一個觀點我很同意：不要看動態市盈率，在 2021 年當下，參考價值不高。
過蓓蓓原話是這麼說的：
當前中證主要消費指數的動態市盈率是 53 倍，看起來非常貴，每年淨利潤增速在 15% 左右的行業，市盈率能夠達到 53 倍，看起來是很貴，會讓很多投資者望而卻步。但是我們要看到所謂的動態市盈率，其實考慮的是當前時間點往前推四個季度的盈利情況，去給他計算一個市盈率。那麼往前四個季度是什麼樣的情況呢？三季報是虧損的，半年報是虧損的，在過去的四個季度裡面，有一半的時間利潤是往下走的，這個時候，我們再去把利潤考慮進來以後，是否能夠代表未來的估值情況，是否能夠代表未來的盈利情況呢？我覺得不太可以這樣做比較。看估值的時候，我更建議投資者結合一些券商分析師的預期資料，因為分析師盈利預期這個資料，從歷史的維度，以及定量的角度來看，是能帶來超額收益的非常穩健的因子。也就是說，我們的分析師對於上市公司的跟蹤非常的密切，對盈利的判斷相對來說也比較準確一些，這樣形成的預期因子所挑選出來的個股就更容易獲得超額收益。
在過蓓蓓看來，類似中證消費這樣兩年複合增長 44% 的行業，依據高登經典定價公式，合理的估值應該在市盈率 25 到 33 倍。
筆者用同花順金融終端的預期資料，中證消費 2022 年和 2023 年的預期市盈率，分別是 35.65 倍和 26.33 倍，大體回到舒適區間。
當然，過蓓蓓指出，股價短期更受情緒面的影響，而只能說 「沒辦法確定左側下跌是不是還會發生，只能說從長期的維度來看，當前進入舒適區域以後，已經可以開始去進行佈局了」
其實，這也是筆者一開始就給出幾個消費相關指數走勢圖的重要原因，從技術圖表來看，消費股最恐慌的時間已經過去，正在努力的嘗試上升趨勢，這意味著情緒面暫時不是一個令人擔心的話題。
以消費 ETF(159928) 為代表的消費股會不會走出跨年行情？從近期新能源板塊的疲弱，週期股的無序來看，成為資金輪動的受益者的可能性還真不少。
ETF 作為一種強調交易屬性的基金品類，價值正在於其短期進出的低成本，這相比場外開放式基金更有助於捕捉中短波段的行情，在此時此刻押寶消費股跨年行情，ETF 顯然最為合適。
