如何做時間的朋友？人的意志力是有限的，離市場太近會被波動"吞噬"…不要幻想賣在高點買在低點

以上音訊技術來自：訊飛配音

投資小紅書—第65期

”比爾﹒蓋茨振臂疾呼道。

在牛年以來長達10個月的時間中，部分核心資產類股票遭到了大幅回撤，大部分投資者備受煎熬，體會到了長期投資的堅守不易。

但等待和煎熬也是有價值的，時間是好公司的朋友，一方面股價的下跌壓低了上市公司的估值，另一方面好公司的經營成果卻與日俱增。好公司被壓抑的時間越長，賺錢的機會自然越大，這個過程就像彈簧被壓得越緊彈得就越高一樣。

2000年時，亞馬遜價格大跌80%，暴富夢想破滅，37歲的亞馬遜董事長貝佐斯在他辦公室的白板上潦草地寫了句“股票價格不代表我”。2003年春，亞馬遜迎來了第一個扭虧為盈的季度；當前亞馬遜已經成為成為超過1.8萬億美金市值的巨無霸。

事實上，投資者如果離市場太近，不能擺脫時時掃描股票價格的誘惑，則非常可能受情緒的影響而失去籌碼，喪失長期定力屢做屢錯。不要幻想賣在高點買在低點這種神操作，能夠連續做對兩次以上正確擇時的投資人幾乎沒有。

在一個較長的週期內，往往唯有等待和煎熬才能好公司的成長結果，唯有守拙且歷盡艱辛才能做時間的朋友。“當你持有好公司的股票時，時間就會站在你這一邊；持有時間越長，賺錢的機會就越大。”正如華爾街傳奇投資人彼得林奇所說。這也是本土投資大佬王國斌曾講過的，投資拉長時間極具魅力，但縮短時間來看會是可能很悲慘的，用你的長期持有倉位去等等待那關鍵的30天，關鍵的3年。

從成功的投資者們的經驗來看，沒有人能把握市場短期漲跌，擔憂市場漲跌基本毫無價值，投資者應該聚焦於投資中能掌控的東西，那就是聚焦於投資的過程，聚焦於“正確的生意、正確的人和正確的價格”，聚焦於對公司的研究和了解上。投資者只有弱化對市場波動的關注，嚴守正確的投資過程，才最終會得到長期的回報，成為時間的朋友。

人的意志力有限，要截斷噪音

股市的短期漲跌是市場所有參與者的行為集合，它超出了個人投資者的掌控，擔憂短期市場漲跌並無意義，投資者應該聚焦於投資的過程，而非短期的市場波動。

長期為捐贈基金、基金會和養老金計劃等機構投資者管理資產組合的本·卡爾森，在其所著的《投資者的心靈脩煉》一書中講述過尼克·塞班的例子。尼克·塞班是亞拉巴馬大學紅潮橄欖球隊的總教練，他所領導的球隊贏得了4次美國大學橄欖球全國總決賽冠軍，塞班遵循其稱之為“過程”的嚴格的工作方式，這個過程就是“聚焦於”你能掌控的事情。

每天中午，塞班吃基本相同的午餐：泡沫塑膠飯盒裝著包括生菜、聖女果和火雞片的沙拉。午餐的程式化安排，允許塞班集中精力於當前更為重要的任務。微不足道的小事已自動搞定。塞班說：“如果你能拋卻嘈雜及外界發生的所有事情，聚焦於你能掌控的事物並管好自己的事情。永遠都不要改變。”

塞班不會花精力用於考慮最新、最好的進攻和防守計劃。相反他聚焦於當下及執行中的計劃。他要求隊員集中精力於當下，而不是關注上一場比賽及整個賽季的結果。這種思維方式認為，如果付出了努力並遵守紀律，結果必將隨之而來。

塞班實際上弱化了對輸贏的關注，因為他知道嚴守過程最終會得到回報。他向隊員灌輸，他們需要掌控情緒，嚴明紀律做好本職工作。顯然，結果不言自明。他發瘋般地聚焦於過程，最終贏得了非凡的成就，雖然結果並不是他關注的重點。

塞班的工作方法與構建投資計劃有頗多相似之處。儘管擔憂市場短期漲跌毫無價值，但投資者卻總是樂此不疲。人的意志力是有限的，投資者需要讓它像身體的其他肌肉一樣也有時間休息。關注細枝末節會把投資者活活吞噬，只會導致出錯。

在體育界，人們常說你不能決定你的天賦，但能掌控你的努力。在投資界，你不能控制市場，但能控制你的投資過程，沒有一個前後一致的投資計劃，什麼投資理念、資產配置、多元化策略等，都是水中月鏡中花。

聚焦於投資的過程

在投資中，投資者應該聚焦於自己能掌控的東西，聚焦於投資的過程，也只有過程正確，才能帶來良好的投資結果，而若非使用槓桿等因素被迫賣出，則股價中間的波動意義並不大。

投資的過程首先聚焦於評估“生意模式”（right business）。正如段永平所說，所謂的生意模式，就是產生淨現金流的模式。好的生意模式，就是利潤和現金流一直槓槓的，而且競爭對手哪怕很長時間也很難搶。“時間是平庸公司的敵人，是偉大公司的朋友”。你可以想象，誰的生意很難搶，然後再想想為什麼。

在投資過程中，能夠跨越數代而不衰的商業模式極為罕見，生意模式是否可持續理應成為投資者持續聚焦的重點。好的投資者一定會持續評估所投資公司面臨的大環境變化，關注系統性風險的殺傷力。比如智慧手機對功能性手機毀滅性打擊；移動互聯時代來臨對紙媒的影響巨大；網購時代對商業百貨公司的影響不可小視；移動支付時代來臨對於生產ATM機的公司也是巨大負面影響；“房住不炒”時代來臨讓房地產公司的主業和估值都發生轉折性變化；“雙減”則大幅壓縮了課外培訓機構的生存空間……

巴菲特也曾說過，長期來看，市場一定會發生非同尋常甚至離奇的事件，一個單次、重大的事件可能會將多年以來累積的、一系列的成功一筆勾銷，我們需要從基因排序上能夠識別和避開這類風險的人，包括那些之前從未遭遇過的重大風險。

投資的過程還在於聚焦於評估企業管理人的品格(right people)。芒格說，要避免和道德品質有問題的人交易。當投資者發現一家公司捲入欺詐事件，就是遠離這家公司的時候，無論代價多麼沉重，糾正錯誤永遠不晚。比如A股歷史上也曾上演過“扇貝跑路”、“扇貝餓死”、“豬餓死”、“跨界炒期貨”等事件，相關公司的股價一路下行，抄底的投資者“屢抄屢錯”。正如巴菲特所說，如果廚房發現一隻蟑螂，那麼廚房絕對不可能只有一隻蟑螂。

投資的過程是聚焦於基本面變化的過程，而不是聚焦於股價波動的過程。2000年，亞馬遜價格大跌80%，暴富夢想破滅，37歲的亞馬遜董事長貝佐斯在他辦公室的白板上潦草地寫了句“股票價格不代表我”，然後他加倍討好顧客。2003年春，亞馬遜迎來了第一個扭虧為盈的季度；當前亞馬遜已經成為成為超過1.8萬億美金市值的巨無霸。

本·卡爾森表示，不要指望市場給予安慰，市場並不總是那麼配合，有時它與你的判斷一致，有時你的判斷不起作用，努力將精力集中於制定完善的決策，而不必在意每次的結果。短期內的結果很難分清好與壞，因為運氣作用的成分更多。最好的過程是僅僅考慮長期結果，你不能期望每次都做出完美的決定。但大部分時間做對決策，或避免最糟糕的決定，會有所裨益。

知名投資人李錄在《窮查理寶典》的序言中也說過，他在將投資公司改組成合夥制後，工作順暢了很多，業績也表現良好，不再糾纏於股價沉浮，相反，可以把所有的時間都花在對公司的研究和了解上。

責編：戰術恆