二戰後最黑暗的歷史
我們現在對於老外私生活很混亂的各種印象，都是那輪橫跨10年以上的大滯脹所導致的。
從1968~1980年的大滯脹時代，人性的掙扎暴露無遺。
不僅如此，在越戰的背景下，整個發達國家的社會亂象不斷呈現，讓人眼花繚亂。
從紐約的格林尼治村行為藝術到歐美玩性解放，從法國的“五月風暴”到後現代主義運動，從德國的城市紅軍到伊朗的白色革命……
可以說，今天我們所親眼看到的西方主流文化，絕大多數都是1968~1980年大滯脹時代遺留下來的。
也因此，不理解經濟史，根本不可能理解文化、政治、社會生活。
更為關鍵的是，我們中國從改革開放至今也就40年多一點，根本沒有經歷過實體經濟危機。
上一次我們所經歷的實體經濟危機，那是上世界20年代末至30年代，當時我們還在打仗，市場經濟也沒有完全融入我們的社會。
因此，當前中國絕大多數人腦海裡的經濟危機就是次貸危機那種形式，即，只關注金融市場，根本不知曉實體經濟危機為何物。
事實上，如果我們在1969年年底美股暴跌的時候去詢問當時的美國人，人家也未必認為自己在什麼實體經濟危機中。
而且，整個1968~1980期間，美股還有過幾波牛逼呢，大家看看下面的標普500指數。
如果我們再把1968年美聯儲超級刺激下引發了一年多美股暴漲也算進去，整個大滯脹期間，美股大張大合，光看歷史資料還真的看不出當時的人有多痛苦。
也因此，這個事情再次作證了A森一直以來的觀點：
60年一遇的實體經濟危機，切勿簡單用金融市場的表現去評估，那是大錯特錯的。
金融市場的漲跌是最容易看到的訊號指標，但是，對於實體經濟危機而言，根本不準。
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實體經濟危機，本質上就是本輪技術革命的紅利吃完了，人不得不應對這樣的局面。一般而言，無非兩種方式：
- 經濟基本面要下行，人強行刺激，導致GDP（收入）停滯，物價（成本）飆升，這就是滯脹；
- 經濟基本面要下行，人沒有強力刺激，導致GDP（收入）崩盤，物價（成本）通縮，這就是大蕭條。比如，上世紀30年代。
1966年，當歐洲經濟出現了嚴重挑戰的時候，美國人日子其實是很好過的。甚至，當時很多議員還提出了各種福利制度提高的建議。
可是，僅僅到了1968年，技術革命紅利就吃的差不多了，越戰又放大了美國的財政危機，歐洲和日本放大了美國國際貿易赤字的規模。
這種情況下，美聯儲堅持認為要刺激。
所以，1968年的貨幣大刺激，就像2020年初那樣，直接讓美股爽爆天。
但是，在美聯儲暫停貨幣刺激後不久，其整個美股行情還是在1969年年底結束了，美股直接轉入熊市，很多人習慣性做多，虧的親孃都不認識。
於是，美國經濟和就業形勢再次嚴峻起來。
怎麼辦？
當時信奉凱恩斯主義的美聯儲堅持認為，通脹是暫時的，通脹也不是自己的責任，所以，在滯脹魅影剛剛出現後，其堅定的抉擇是重新放水。
標普500在1970年7月至1972年12月再次進入被刺激中的拉昇，而且，還出現了兩個新的市場現象：
- 美版“茅指數”走強，白馬抱團
- 美股科技股開始受人青睞
期間，1971年尼克松還宣佈佈雷頓森林體系結束，相當於變相賴賬，引發美元指數走軟。該措施也極大的提振了美股再次走強。
反觀這個時候的全球實體經濟，產能過剩不斷嚴重，就業形勢越來越嚴峻，物價全面飆升。
需要指出，巴菲特是在1969年美股爆倉前的高位大幅減持倉位，此後整整5年都沒有怎麼交易股票，哪怕當中美股有過一波牛逼到爆的行情。
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好不容易美股的財富效應讓大家在失業和物價飛漲中情緒穩定一下，1973年，第一次石油危機爆發。
瞬間，全球物價開始急速飆升，經濟開始斷崖式暴跌，國與國之間的產業鏈戰爭也開始啟動。這裡面，最有代表性的，自然是日美第一次產業鏈戰爭。
本質上是實體經濟完全爆倉，大量企業嚴重虧損，經濟形勢全面惡化。
這波打壓下，美股出現了久違的暴跌，美國實體經濟危機徹底傳導給了美國金融市場。
於是，1974年，美聯儲再次放水刺激，反正他們跟國會說，通脹不是央媽可以管理的。
巴菲特也是在這個時候重新開始進入美股市場。
這波經濟修復，大概用了接近兩年。
可是，好景不長，美聯儲稍微放緩了一下刺激力度，馬上美國經濟就進入了過山車階段。
我們從上圖可以看到，這種過山車的原因是：
美聯儲一會兒刺激，經濟就起來；美聯儲一會兒不刺激，經濟馬上就下來。
直到70年代末第二次石油危機再次來臨，經濟全面崩塌，實體經濟完全陷入困境。
但是，請大家看看下圖，我們會馬上看出來，1976年以後，哪怕當中發生了第二次石油危機，美股總體指數表現非常穩健。
這主要還是由於前期美股暴漲暴跌已經把估值洗的乾乾淨淨的！
在大滯脹的背景下，美股估值相對合理，也沒有什麼好反覆洗的了，美股也就在經濟斷崖式的走勢下，反而走勢非常穩健。
這再一次告訴我們，大滯脹與金融市場的表現完全不能直接掛鉤。
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那麼，實體經濟危機看什麼？當然是就業和物價兩個維度一起看。
下面這張圖是10年期美債當時的走勢，作為全球資產之錨，這個指標還是非常直觀的可以給我們實體經濟的真實寫照。
顯而易見的是，1968年以後，10年期美債收益率不斷上攻，甚至一度達到12.73%的高位。
我們今天看到美債達到1.6%都哇哇叫，當時是現在的N倍啊。
作為全市場融資成本的基準線，融資成本不斷飆升，實體經濟還能有什麼好風景？
這背後就是市場不斷對通脹預期進行炒作，美聯儲高頻次救市則是真正的助推器。
真正獲益的是美國的國債，相當於12年裡，用通貨膨脹洗掉了3/4的債務。
如果我們看這12年，這場危機不是時間軸上的一個“點”，而是一條“線”。
當時的人根本說不清楚這到底算不算是經濟危機，反正就是日子特別難過，而且越來越難過。
可是，站在今天，所有教科書和經濟史都會告訴你，1968年以後，全球進入12年的大滯脹時代。
用巴菲特的話說，經濟史嚴重低估了這場危機的衝擊力度。
也正是因為日子實在太苦了，美國人帶頭開始搞毒品、性解放、行為藝術，繼續上馬路搞遊行，英國人則不斷在本性暴露。
實體經濟危機，從來是人類歷史是最殘酷的歷史時期。
上一輪是大滯脹，至今發達國家都是人渣滿地爬。
再上一輪是二戰，直接掛了幾千萬人。
這就是大自然的新陳代謝，極為殘酷，又是自然法則。
大滯脹告訴我們，不要緊盯金融市場來做評判，而是以物價、就業、GDP、美債收益率作為關鍵指標去評判。
需要指出，大滯脹12年是美國財政刺激和貨幣刺激輪番上場的時代；而1980年開始成功遏制大滯脹，也是財政和貨幣同步收緊所致。
相當於是人為製造了一場蕭條，來對沖全球刺激遺留下的資源錯配惡性迴圈。
而如今，滯脹再次來襲的時候，美國財長耶倫竟然公開說，滯脹是美聯儲貨幣政策才能管理的，與財政部無關。
既然如此，那麼，本輪滯脹的衝擊波只會更加瘋狂。
千萬不要忘記，上一次能夠輕鬆走出大滯脹是因為全球年輕人特別多，大家吃苦耐勞、扛得住壓力，才在80年代能夠走出來。
現在全是老傢伙，年輕人也不生孩子了，誰來扛滯脹這顆雷呢？
從這個維度來看，本輪全球實體經濟已經開始，要想好好收場，恐怕絕非易事。
搞不好，最後還是要飆血的~
危機已來！
實體的噩夢，背後是全球範圍的人間慘劇。
國與國之間，你死我活，才是人間正道。
