2021-10-25南京證券股份有限公司張陽,許吟倩對完美世界進行研究併發布了研究報告《《夢幻新誅仙》逐步貢獻業績，《幻塔》年內公測》，本報告對完美世界給出增持評級，當前股價為15.26元。
完美世界(002624)
事件：公司公佈2021年三季報業績預告，2021年前三季度公司預計實現歸母淨利潤7.88-8.08億元，同比下降56.40%-55.29%；預計基本每股收益0.41元-0.42元。
三季度業績環比有所修復，《夢幻新誅仙》逐步貢獻業績。公司預計實現歸屬於歸母淨利潤7.88-8.08億元，同比下56.40%-55.29%，其中游戲業務預計盈利7.63-7.93億元。單三季度來看，預計實現歸母淨利潤5.3-5.5億元，同比增長-1.1%-2.6%，其中游戲業務預計盈利5.4-5.6億元，業績微增的主要原因：一是《誅仙》手遊8月開啟五週年慶典活動，流水有所回升，長線優質產品運營良好；二是6月25日上線的《夢幻新誅仙》上線初期的集中推廣投入已逐步回收，上線首月流水超過5億，iOS暢銷榜目前維持在30名左右，業績貢獻穩步釋放。
《幻塔》即將四測，新遊戲陸續上線。公司自研的開放世界二次元MMORPG手遊《幻塔》在7月15日進行第三次付費內測，測試資料表現亮眼，目前官網預約人數接近1200萬，Taptap預約人數達113萬。遊戲目前四測在即，年內有望正式公測，此外，《一拳超人：世界》、《天龍八部2》等多款產品正在積極推進中，預計四季度陸續開放測試。公司遊戲儲備豐富，聚焦“MMO+X”與“卡牌+X”兩大核心賽道，2022年預計多款遊戲上線，有望提升公司業績。
影視業務逐步穩定。影視業務方面，公司出品的《上陽賦》《暴風眼》《愛在星空下》《明天我們好好過》《小女霓裳》《理想照耀中國》《溫暖的味道》《光榮與夢想》《壯志高飛》《捨我其誰》等多部精品電視劇、網劇相繼播出，取得了良好的市場口碑。此外，公司儲備的《昔有琉璃瓦》《月裡青山淡如畫》《和平方舟》等影視作品正在製作、發行過程中。三季度《捨我其誰》貢獻了影視業務的主要業績，四季度仍有《昔有琉璃瓦》等新劇的推出貢獻業績。
盈利預測與估值：三季度《夢幻新誅仙》貢獻主要業績，公司遊戲及IP儲備豐富，積極探索多元型別遊戲，持續增加研發投入，遊戲業務佈局端遊、手遊、主機等多個平臺，遊戲精品化和長線化趨勢明顯，影視業務已經出現邊際改善，後續播出作品逐步穩定，《幻塔》四測在即，預計年內有望上線公測。預計公司2021-2023年營業收入分別為97.14、121.42、151.78億元；歸母淨利潤分別為13.17、18.43、23.96億元，EPS為1.18元、1.42元、1.67元，對應PE22.06倍、15.76倍、12.12倍，給予“推薦”評級。
風險提示：新遊戲上線流水不及預期；買量成本上行風險；遊戲行業政策風險；新遊戲上線延遲風險；影視專案不及預期
該股最近90天內共有36家機構給出評級，買入評級30家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為21.31；證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。
