全球消費另類圖譜：
“無雞可炸”卻利潤大漲 豬價下跌肉製品反虧
中國基金報記者 姚波
通脹和供應鏈壓力之下，“漲價訊號”正逐步傳遞到消費者，但全球消費企業卻身處各不相同的境地：
具有品牌護城河與消費粘性、較少在店消費場景和強依賴性的消費企業，在最新的財報中交出了“雙增”的答卷，即使“無雞可炸”的肯德基仍然盈利超預期；但那些缺乏定價權、在紅海市場面臨充分競爭的企業，即便是像寶潔這樣的國際消費巨頭，也不得不面臨利潤下降的窘迫現實。
強勢品牌漲價增收
銷額增長超疫情前
隨著全球外出就餐變得越來越容易，三季度，麥當勞全球銷售都相當強勁，同店銷售增長率為10%，高於2019年同期水平。通脹壓力下，公司預計今年成本將增長3% ~4.5%，但提價後，菜單價格比去年上漲6%。麥當勞認為，由於銷售額增加和價格上漲，利潤率在本季度和全年都會上升。
大型國際快餐消費巨頭所具有定價權的優勢再次展現，同樣受到定價成本影響的另一國際飲料巨頭也透過這種方式轉移了成本。
疫情暴發期間，可口可樂的銷售額因銷量下降而受衝擊，但本季度銷售額增長了8% ，首次高於2019年。銷售的增長來自提價和組合銷售的貢獻。儘管包括生產飲料的糖、塑膠和鋁等大宗商品成本出現了不小的增長，但可口可樂的毛利潤率還是略有增長。這種軟飲有基本消費盤和品牌依賴，即使貴一點點，人們仍然會付錢。
不過，提價需要獲得經濟基本面的支撐，只有工資增長速度夠快或者疫情補貼夠多，才能將價格成本轉移到終端消費。
這家消費巨頭面臨的難題是人手不足。麥當勞執行長表示，店面正在提高僱員工資，今年工資漲幅超過了10%，但人手不足的問題仍將持續幾個季度。
“無雞可炸”增收增利
疫情反覆仍有不小衝擊
另一全球快餐大鱷百勝集團也出現超預期增長：第三財季淨利潤為5.28億美元，較去年同期2.83億美元大增86%，淨銷售額增長11% 至16.1億美元，雙雙超預期。
值得注意的是，集團旗下肯德基全球同店銷售增幅6%，美國市場同店銷售較疫情前更是大增13%。雖然一度因為供應鏈問題在美國出現貨品短缺，但至少現在來看對銷售及利潤增長影響不大。截至7月，肯德基線上銷售已經超過了2020年全年的銷售額。
另一方面，中國作為百勝最大的市場，疫情的反覆導致三季度增長乏力。資料顯示，百勝集團旗下百勝中國的同店銷售在三季度同比下降7%，其中中國市場的肯德基和必勝客分別下降8%和5%，同店銷售下降，拖累三季度餐廳利潤率同比下降6.4個百分點至12.2%。
百勝中國指出，第三季度業績受到了7月下旬以來德爾塔變異毒株疫情暴發的影響。此次暴發成為繼2020年第一季度以來波及國內範圍最廣的一次區域性疫情。港股百勝中國三季報整體表現為增收減利，收入25.5億美元，同比增9%；淨利潤為1.04億美元，同比大跌76%，主要因為經營利潤減少，以及對美團按市值計價的股權投資產生的虧損。
百勝中國指出，進入第四季度以來，全國範圍內仍實行嚴格的疫情防控措施，整體堂食量及交通樞紐的客流量受到顯著影響，雖然同店銷售額正在逐漸恢復，但仍低於去年和2019年疫情前水平。公司會強化銷售能力，並加強混合外賣模式。
相比較，一些在消費場景更加多元化的企業則表現更加穩健，國內市場的餐飲公司也能證明這一點。疫情反覆中，廣州酒家三季度營收、利潤均保持增長。廣州酒家最新公佈的三季報顯示，公司營收17.84億元，同比上升10.15%；淨利潤4.06億元，同比上升16.68%。
目前，廣州酒家以“食品+餐飲”雙輪驅動業務，其中餐飲業務貢獻營收佔比約15%，食品製造超80%。透過產品銷售不完全依賴到店場景，疫情衝擊下表現穩健。
日用品提價難敵通脹挑戰
相對競爭更為激烈的日用品，由於無法輕易轉嫁成本，即使國際大企業也面臨“增收不增利”的不利影響。寶潔10月釋出的最新季報顯示，當季營收203.38億美元，較去年同期上漲約5%；淨利潤41.12億美元，同比下降近4%。營收增長反映供需兩旺，利潤下滑則反映出成本上升的侵蝕作用。
從好的一面來解讀，寶潔作為全球最大日用消費品生產商之一，其佈局全球的供應鏈能夠確保貨物供應，尤其在美國面臨“大塞港”的局面下，第三季度的營收出現了正向增長。寶潔表示，面對目前的供應鏈狀況，公司已經透過增加備用供應商，調整運輸路線繞過擁堵地區、調整產品配方來應對，甚至對供應商採取限購避免囤貨。
從利潤的角度來看，通脹上所帶來的成本上升高於寶潔的預測。寶潔公司預計，未來一財年內，運輸和原材料如紙漿和樹脂方面的支出將增加21億美元，高於該公司在7月份預計的19億美元。
寶潔在財報中指出，樹脂、紙漿等商品輸入材料市場價格波動對成本有直接影響。由於能源短缺、港口擁堵、勞動力限制、貨運集裝箱和卡車短缺等，公司製造、供應和分銷業務中斷，也已影響成本，未來可能會繼續產生影響。若公司無法透過提價來克服這些影響，或會對公司的毛利率、營業利潤率、淨利潤和現金流量產生不利影響。
另一日用品巨頭聯合利華近日釋出2021財年三季報顯示，第三季度銷售額增長了2.5%，公司產品整體提價4.1% ，創下自2012年初以來的最快漲幅，而商品銷售量下降1.5%。
對此，聯合利華解釋，公司採取重新定價策略抵消商品和其他投入成本上升的影響。實際上，聯合利華面臨的嚴重風險是，價格上漲可能導致消費者轉向更便宜的產品。
酒類消費一枝獨秀
漲價及供應問題輕鬆化解
如果說到企業在定價上的話語權，相較於快餐和軟飲，具有成癮性和社交屬性的酒類更有優勢，即便價格上漲消費者也不會輕易放棄；另一方面，不少酒類成本佔比有限，相對利潤空間較高，即便通脹帶來成本上升，定價空間也更大。
今年下半年公佈的國際酒類巨頭的最新季報顯示，尊尼獲加生產廠帝亞吉歐、百威啤酒釀造商安海斯-布什英博集團銷售總體超出了分析師的預期。帝亞吉歐預計，儘管大宗商品、運輸和包裝成本上升，但在截至明年6月的財政年度，利潤率仍將增長。
世界最大的啤酒公司，安海斯-布什英博集團（百威英博）啤酒三季報意外強勁。截止9月底的最新季報顯示，該啤酒廠商的啤酒銷量比去年同期增長了3.4% ，這是連續第七個季度銷售額高於分析師預期。儘管大宗商品和運輸成本上升，百威英博還是提高了2021年利潤預期。
受供應鏈問題影響，百威英博第三季度在北美的啤酒銷量下降了4.8%，但酒類的高利潤空間具有更好的包容性。目前，該公司有30% 的總收入來自利潤率更高的高階品牌，高於2017年的24%，更昂貴的啤酒有助於保護利潤免受投入成本上升的影響。
豬週期獨立執行
滯留成本影響收益
儘管全球整體都處於漲價帶來的通脹週期，但也有一小部分有著自有價格週期的產品獨自執行，如遵循豬週期的豬肉價格獨立影響終端肉類製成品。
今年第三季度，上市豬企集體血虧，其中牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份五大巨頭預計累計虧損總額接近200億元。主要原因就是豬瘟導致價格暴漲後，我國豬肉生產企業經歷了大幅擴產，豬肉價格大起大落。
反映到終端消費品上，一些公司的庫存成本反而較現在價格更高，按現價計算就會出現虧損。受此影響，雙匯發展第三季度實現營收161.16億元，同比下降16.84%；淨利潤為9.16億元，同比下降51.73%。
雙匯發展表示，今年以來，豬價、肉價均出現持續快速下行，儘管豬肉價格下行有利於肉製品成本下降及生鮮凍品業務規模提升，但是國產凍品及進口凍品庫存商品成本較高，在出庫過程中產生虧損。
雖然這種獨特的價格週期在全球範圍內並不普遍，且此前連續下降的豬肉價格也在止跌回升，但對於消費企業而言，之前的高價豬肉價格的滯留影響還是非常明顯的，這種利潤侵蝕可以理解為通脹向後傳遞。現在全球多家消費企業經歷了供應鏈滯留和成本上升的問題，一旦這些不利因素帶來的高成本轉化為庫存，則有可能成為下一輪滯留成本的起點。
連結：機構整體持倉仍偏好消費股
中國基金報記者 姚波
整體看，環球市場對於消費股較為樂觀。國際企業的消費紅利期還沒有完全吃盡，強勢品牌依舊獲得機構增持。麥當勞最新季獲得多家機構加倉，聯合利華近日也獲得大型險資加倉78萬股。德國最大資管公司之一Dekabank三季度頻頻出手消費股，近期加倉可口可樂82萬股，加倉百勝集團20萬股。資料顯示，不少大型國際消費股整體機構呈現加倉。
從個股表現來看，今年下半年，具有強有力供應鏈、品牌優勢大且消費粘性強的個股，漲幅大於定價力弱，替代性強個股。
由於我國率先從疫情復甦，消費股的行情走勢均領先國際市場，在2020年已經經歷了抱團大漲。儘管白酒利潤增長在消費品中表現突出，但機構已沒有太多熱情。
但也有一些其它品種獲得外資機構看好。三季報顯示，伊利股份就獲得了陸股通大幅增持，增持佔比變動超2%，阿布達比投資局也新進增持進入前十大股東。
不過，機構持倉並不能完全作為判斷股價方向指標。如二季度，多頭對沖基金頭寸的數量在帝亞吉歐減少，當季機構減倉數量也多於增倉。但三季度以來，帝亞吉歐上漲了6%，今年上漲近30%，成為表現最好的消費股之一。
記者觀察：全球消費公司未來面臨三大困境
中國基金報記者 姚波
全球市場的供應鏈和漲價問題一時難以解決。在接下來一段時間，全球消費類企業所面臨的困境主要有三個：
一，初期開放經濟所帶來的消費反彈會逐步消耗殆盡。現在，通脹和上游產品供應所帶來的成本漲價問題開始向消費者傳遞，這在全球產業鏈企業中更為明顯，因為通脹和價格因素影響更為直接。
相比較，中國市場的消費品價格在三季度受成本影響較小，但疊加限電及能源價格上漲，四季度可能對定價構成一定影響。其實一些企業已經有提價行為，9月起華潤啤酒、重慶啤酒、安琪酵母、海天味業相繼宣佈提價，下游消費品成本轉嫁逐步開啟。
漲價就涉及到企業對定價權的控制力和消費者對於漲價的接受程度。需要注意的是，從全球角度來看，如果這種漲價獲得經濟基本面的支援，商品漲價到工資上漲的通道持續進行，通脹螺旋很可能會持續更久，消費企業的利潤也可持續增長。
但是，如果經濟沒有持續復甦好轉，消費者一旦開始感到拮据，這種趨勢可能會減弱甚至逆轉，並打斷這些巨頭的提價路徑。如果這種類似滯脹的情況發生，那些從價格上漲中獲益的公司將面臨風險，處於紅海競爭且沒有太高壁壘的消費品更是如此，如三季度聯合利華就出現了大幅提價後銷量下降的現象。
二，疫情反覆對需要到店消費場景的公司構成衝擊，不依賴特定消費場景，如產品可外賣或線上消費的企業會表現相對更穩健。
今年年初以來，全球消費股走出一波行情，這主要得益於許多國家放開到店消費的限制所帶來的反彈式增長。但如果秋冬全球疫情出現區域性惡化，仍然會影響到店消費的水平，這也是影響未來一段時間全球消費水平的關鍵因素。
三，增長乏力的陰影揮之不去，一些定價有問題、又沒有品牌號召力的產品很可能面臨競品的替代。
一般而言，當面對經濟不景氣時，消費者將更願意購買價格較低的大品牌，兼具廉價和粉飾的功能，能給其帶來心理慰藉。這種局面下，傳統高階產品就會走進消費收縮通道，定價相對低廉具有“口紅經濟”消費品的受歡迎則會提高。現在一些高階酒類還能保持較高利潤，但如果經濟增長持續乏力，消費者開始轉移品牌選擇時就可能面臨利潤下滑。
編輯：小茉
版權宣告
太突然，或將破產！
