歲末年初，羅振宇名下的北京思維造物資訊科技股份有限公司（以下簡稱“思維造物”）做了兩件事：一是舉辦了2022“時間的朋友”跨年線上演講；二是更新了思維造物的招股書，恢復了創業板IPO發行上市稽核。
在知識付費的賽道中，已經登陸美股的知乎（ZH.US）連續虧損，吳曉波的巴九靈還處在上市輔導階段。如果從這個角度來看，思維造物的情況似乎還不錯。
但從招股書中反應的資料來看，一直被指販賣焦慮的羅振宇，或許正在擁抱焦慮。
得到APP創始人羅振宇 圖據IC photo
新版招股書調高日活使用者數
業務或已觸及“天花板”
從思維造物的招股書來看，公司主營業務似乎已經觸及天花板。
思維造物的主營業務分為線上知識服務業務、線下知識服務業務、電商業務及其他，其中線上知識服務業務佔比最高，2018-2020年及2021年上半年的佔比分別為68.74%、66.26%、66.89%及58.83%。
而在思維造物的產品中，課程為主要產品，收入佔主營業務收入的比例在40%以上。2018-2020年，思維造物課程數量從147門增加至391門，課程單價由71.45元上升至78.89元，但其課程類交易總額整體增長較慢，2020年課程類交易總額較2018年僅增長了2000餘萬元。與此同時，其線上知識服務業務收入則從2018年的5.07億元下滑至2020年的4.49億元。
在思維造物的運營中，得到APP是重要的平臺。
紅星資本局對比思維造物的招股書發現，思維造物對得到APP的平均日活使用者數進行了微妙的調整。2020年9月的招股書披露，2018、2019年得到APP年均日活躍使用者數分別為75.71萬人、67.16萬人；但在後續2021年披露的招股書中，2018、2019年得到APP年均日活躍使用者數分別調高為77.58萬人、68.25萬人。
但即使以此，得到APP日活使用者數、月活使用者數、充值使用者數及付費使用者數均持續下滑。2021年上半年，得到APP平均日活數從2018年的77.58萬人下滑至64.21萬人，平均月活數從2018年的362.25萬人下滑至259.34萬人。此外，充值使用者數從2018年的186.43萬人下滑至2020年的67.1萬人，付費使用者數從2018年的267.29萬人下滑至2020年的185.63萬人。
思維造物使用者增長呈現出乏力趨勢，而在知識付費賽道中，競爭卻越發激烈。
中商情報釋出的2021年中國知識付費平臺排行榜顯示，得到已經掉出前10名，排名第12位。
除了知乎、樊登等老對手，思維造物還面臨B站、抖音等企業的入局。
2019年，B站開啟付費課程內測；2020年，B站上線新一級分割槽“知識區”。2021年，已有1.83億使用者在B站學習。截至2021年6月，B站知識內容中的科學科普類內容同比增長達1994%。
2021年底，抖音也推出“學習頻道”。抖音平臺2021年泛知識內容播放量年同比增長74%，泛知識內容播放量佔平臺總播放量20%。
營業收入不穩
上市前處置資產增厚業績
招股書顯示，思維造物瞄準創業板，擬公開發行股票不超過1000萬股，不低於發行後公司總股本的25%，並授予主承銷商不超過15%的超額配售選擇權。保薦機構為中金公司，預計融資10.4億元。
而截至2021年6月30日，思維造物貨幣資金仍有9.5億元，其中銀行存款高達9.4億元，公司還有1.08億元理財產品，資金十分充裕，並不缺錢。
結合思維造物2020年公佈的招股書，2017-2020年，思維造物營業收入分別為5.56億元、7.38億元、6.28億萬、6.75億元；歸母淨利潤分別為6131.96萬元、5329.76萬元、1.17億元、4006.35萬元。2021年上半年，公司營業收入為4.39億元，歸母淨利潤2863.67萬元。
從增長情況看，公司營收2018年同比增長32.64%，2019年同比下降14.91%，2020年同比增長7.43%，存在經營業績波動或下滑的風險。
此外，思維造物所獲政府補助和稅收優惠佔淨利潤的比例較高。
2018-2020年及2021年上半年，公司計入其他收益的政府補助金額分別為1166.67萬元、1426.83萬元、1229.62萬元和335.76萬元，佔當期利潤總額的比例分別為20.68%、11.71%、23.16%和7.66%。政府補助對公司經營業績影響較大。
與此同時，公司稅收優惠金額為879.45萬元、1221.44萬元、1513.44萬元、2053.23萬元。如剔除核算酷得少年投資收益的影響，思維造物稅收優惠佔比分別為15.59%、17.83%、18.40%、19.36%。
思維造物2020年申請上市，選擇的上市規則為“預計市值不低於10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元”。也就是說，2019年的業績對其十分重要。而思維造物2019年在營收減少的前提下，歸母淨利潤大幅提升，主要是因為非流動資產處置收入。
被處置的資產為酷得少年，成立於2017年，最初為思維造物子公司。2019年4月，酷得少年增資，思維造物失去對酷得少年的控制權。2019年10月，酷得少年再次融資，思維造物在酷得少年的持股比例進一步下降至34.59%。
思維造物喪失酷得少年控制權，核算投資收益高達6740.41萬元。
然而，如此值錢的酷得少年似乎算不上優質資產，不論融資前後都處於虧損狀態。
2019年，酷得少年總資產僅1.49億元，淨資產1.01億元，淨利潤虧損4070萬元；2020年虧損進一步擴大至8875.19萬元。截至2021年6月底，酷得少年總資產3.63億元，淨資產-8422.3萬元，淨利潤虧損2.52億元。
除了資產處置外，思維造物長期被酷得少年吞噬收益。截至2021年6月底，思維造物仍持有酷得少年29.3%的股權，這也導致思維造物扣非歸母淨利潤被不斷削弱，思維造物稱，因為權益法核算酷得少年投資虧損增加，公司扣非淨利潤逐年下滑，2017-2020年分別為4990.31萬元、3280.95萬元、3067.57萬元、2812.22萬元，2021年上半年為2123.23萬元。
2021年底，思維造物不再直接或間接持有酷得少年股權。這也意味著思維造物2019年處置酷得少年，不僅獲得了6740萬元的高收益，還剝離了其4000萬元的虧損。如果沒有這一操作，思維造物恐怕很難達到上市門檻。
高估值關聯交易
引發“業績注水”質疑
酷得少年連續虧損，卻獲得如此高的估值，引起業內對思維造物業績注水的質疑。與此同時，酷得少年引入的投資方，又多為思維造物的關聯方。
2019年4月，酷得少年新引入的股東包括張泉靈、紫牛成長、上海檀英、乾剛投資。其中，乾剛投資是思維造物股東之一，持股0.847%；上海檀英的股東上海樂進，為思維造物持股5%以上的股東；紫牛成長的股東包括北京思維造物投資管理有限公司（思維投資管理）；此外，張泉靈又與思維造物參股公司紫牛基金存在一定關係。
這一問題也引來了深交所的關注。在回覆深交所的問詢函中，思維造物稱，資產評估機構對酷得少年的估值是基於酷得少年當時公司的經營狀況和資產狀況做出，而風險投資機構對酷得少年的估值主要是基於公司所需要的資金體量、其對風險的承受能力和未來潛在投資收益的綜合考慮結果，兩者目的和估值邏輯存在較大差異，因此估值水平之間的差異具備合理性。
除了處置酷得少年外，思維造物收購優視米也存在類似的情況。
2019年，思維造物透過收購優眾贏、銀杏未來的財產，使優視米成為思維造物間接持股的全資子公司，交易對價6249.22萬元。思維造物稱，本次股權收購不構成業務合併，將其確認為無形資產。因為此次收購，思維造物無形資產從不足200萬元，激增至6500餘萬元。
而優視米的資產體量及業績均十分微小，2019年優視米總資產僅67.94萬元，淨利潤僅18.72萬元。
在此次交易中，柳傳志為賣方之一；而柳傳志同時又是思維造物股東造物家的有限合夥人，持有造物家9.09%的股份。
深交所同樣針對優視米進行了問詢。在回覆中，思維造物表示，非國有企業已無法申請取得《資訊網路傳播視聽節目許可證》，且透過申請取得《網路出版服務許可證》較難，發行人收購優視米股權具有必要性。參考其他公司取得相關資質的對價，發行人收購優視米股權交易價格公允。
紅星新聞記者 俞瑤 陶玥陽
責編 任志江
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