本文是專欄第327篇文章
今天央行下調LPR的具體措施出來，1年期下調10個基點至3.7%，5年期下調5個基點至4.6%。其中一年期的在2021年的12月份已經下調過五個基點。到了3.8%，這次呢，又下調了十個基點，到了3.7%。
一年期LPR的連續兩個月下調顯然是刺激消費，而五年期的已經很久沒調了，跟五年期LPR掛鉤的都是長期貸款，其中自然包括房貸。經過21個月沒有動靜，這次調控是房貸利息首次真正轉向的標誌。
截至去年底LPR報價走勢
2021年我們的GDP增速達到8.1%，領先全球但也並不意外，因為對疫情的清零政策控制有效，作為全球工廠的角色拿到了更多的需求訂單，因此對外貿易出口顯然對經濟拉動是很有效的，在去年12月份我們的外匯順差達944億美元創了全年新高。因此拉動經濟的三駕馬車裡出口表現最好，不過隨著疫情在其他國家得到控制，疫苗接種率上升，各國在逐步恢復的同時也會面臨國際貿易訂單分流，接下來只靠出口怕是不夠。
而另外兩架馬車投資和消費表現就一般了，顯然疫情和經濟下行的預期導致人們不敢花錢，同時之前已經較高的家庭負債率則導致人們揹負著貸款利息也不低，每個月要固定支出的部分不少，這直接影響了消費能力。所以這次LPR雙降，也是為了降低家底的借貸成本（鼓勵繼續消費）、還貸成本（降低現有貸款支出）兩方面下手。
LPR這個工具自從出現以來，基本上1年期、5年期是兩碼事，對短期消費金融相關的1年期歷來是比較寬鬆，對長期貸款相關的5年期則一直非常剋制。但這次的同步下調已經可以視作一個分水嶺。這次調整是自2020年12月對房地產調控的首次鬆動和轉向，自從“三條紅線”以及“房地產貸款集中度管理”的要求以來，房貸和專案開發貸款的收緊是極度明顯的。過去一年一手房、二手房貸款審批速度之慢、門檻之高，許多改善換房的人把老房子賣掉之後半年貸款都批不下來，換房之路遙遙無期。
房地產的金融屬性毋庸置疑，一旦把貸款剎住口子，對成交量的打擊是毀滅性的，所以我們能看到過去一年雖然銷售額創造了新高，但是各家房企的資金鍊都非常緊張，可以分為兩類：扛不住的和即將扛不住的。這就導致投資開發建設趨緩，拿地少了對接下來的財政壓力構成直接影響。其實房地產的金融屬性就是一個通道屬性，貸款從銀行等金融機構是流入土地財政的，無論是開發貸款還是個人購房按揭貸款均是。
另一方面揹負房貸的人不敢消費，各行業能保證就業就不錯，收入下降也是顯而易見的。尤其是中小企業的僱主和僱員都面臨現金流萎縮，生意難做、生活難捱。
所以回來說，經濟要維穩才是拿捏平衡的事情。降負債、降槓桿是應對接下來的資產泡沫破裂的灰犀牛，但同時也不能一下子把一切打入谷底。過熱和過冷都會直接刺破整個市場的信用體系，而泡沫破裂就是從信用體系崩塌開始的。比如房企信用債違約、個人信用縮減導致無法貸款，進而躺平。
過去一年市場的信心被打到了冰點。
這兩天央行副行長表態說了三點。第一個是充足發力，把貨幣政策的工具箱開大一點，這句話說白了貨幣政策的措施要儘可能地用各種手段，這就包括降息，降準。這就意味著後面還有空間。這第二點是精準發力，要求銀行主動去找需求資金的各方去放貸。這一點不得了，積極上門服務，企業也好，個人也好，大家看到之前貸款審批如此之慢，包括房貸，一二手房貸的審批速度要扭轉。第三點是前置發力，市場信心已經這樣了，不能等到後面去擠牙膏，要在一季度把能做的先做了。
三點表態很關鍵，好像進了ICU直接上大招不要一點點用藥了。
同時我們的市場關注的是不是會降準？既然貨幣政策工具箱要開大點，各種措施用足自然包括降準，準備金率目前8.4%，這個水平已經不高，準備金率已經降到不高了，下一步進一步調整的空間變小了。注意這個說法。雖然空間變小，但仍然有一定的空間。
這個表態就非常有意思，就說明降準也是有空間要刺激，結合前面說的三點。這就是為什麼。政策用足。另外，我們看一下去年四季度，2021年四季度，政策從之前的去槓桿，緊信用稍微調整到寬信用。但實際上，新增的信貸還是在同比減少了，比如說2021年的12月份。新增的信貸總共是1.13萬億。同比減少1234億。這個是低於市場預期的。
所以看現在股市的反應。對此次的降息，股市的反應顯然是在預計之內，但是呢還未達到預期，所以股市這兩天對政策的反饋是較為波動，沒有顯著的變化。
從2020年底到去年底的持續的調控收得太緊。雖然防範資產泡沫和劇烈的通脹。防範性違約提前進行，給經濟稍微降降溫。但是快速的一刀切的調控對經濟的打壓，對消費和投資的打壓影響確實是太大。於是現在要緩過來去救他，對之前矯枉過正的動作進行回撤，實屬無奈。
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