寬鬆的政策、溫和的宏觀和市場環境下，一季度或是全年最佳參與時點，預計藍籌行情將在行業和風格維度逐步擴散。配置上，建議繼續圍繞“三個低位”積極參與“開門紅”行情。
A股策略：藍籌擴散推動“開門紅”行情
政策合力逐漸形成，預計在1月經濟企穩和信用週期回升都將得到驗證，跨年之後增量資金加速湧入和存量資金積極加倉望開啟“開門紅”行情，去年四季度藍籌行情預演過後預計將走向擴散，一季度或是全年最佳參與時點。首先，一季度政策有望從接力走向合力，穩經濟和穩市場有足夠的政策保障，預計在1月將驗證四季度經濟見底回升趨勢，同時信用週期回升也將改善市場對未來經濟的預期。其次，預計基金髮行“開門紅”將帶動增量資金湧入，存量資金在跨年後博弈行為衰減並積極加倉，市場對年初行情開始形成共識。最後，寬鬆的政策、溫和的宏觀和市場環境下，一季度或是全年最佳參與時點，增量資金結構風格或更加多元，預計藍籌行情將在行業和風格維度逐步擴散。配置上，建議繼續圍繞“三個低位”積極參與“開門紅”行情。
從行業配置上看，我們延續對“三個低位”的推薦。不過隨著四季度部分行業提前兌現了上行空間，部分原先高位的行業也出現明顯調整，我們對符合“三個低位”標準的行業也做了相應調整，重點關注：1）基本面預期仍處於低位的品種，重點關注前期受成本問題壓制的中游製造，如汽車整車、鋰電電芯、光伏裝置等；此外，四季度以白酒為代表的部分消費行業已經兌現了較大的估值修復，今年一季度建議關注基本面預期仍處於低位的免稅和文娛內容消費；2）估值仍處於相對低位的品種，關注地產信用風險預期緩釋後的優質開發商、建材和家居企業，經歷中概股衝擊後的港股網際網路龍頭，以及具備新材料等新業務發力能力的精細化工企業；3）調整後股價處於相對低位的高景氣品種，如國產化邏輯推動的半導體裝置、專用晶片器件以及軍工。
軍工：增值退稅對業績影響有限
目前我國對軍品生產實行增值稅減免，但現行政策存在不足，優惠政策仍需進一步完善。粗略估算2020年增值稅退稅金額佔歸母淨利比重僅4.3%，增值稅退稅對當期業績影響有限。近期軍工板塊出現回撥，我們認為短期調整主要系資金行為而非基本面原因。如今軍工行業投資邏輯已轉向“基本面驅動”，在行業基本面不受影響的前提下，短期調整反而會更快帶來配置視窗與更大收益空間。建議優先配置處於長賽道且估值合理的標的，優先推薦航空發動機、軍隊資訊化、導彈、軍機四個產業鏈方向。
社會服務：2022年元旦出行資料平淡但在預期之內
2022年元旦假期全國旅客傳送量同比下降18.2%，整體表現平淡但符合預期。區域性地區疫情反覆疊加防疫管控嚴格，南方中低風險地區旅遊熱度高，周邊遊、短途遊仍為居民主要出行方向。基於疫情情況和冬奧會背景，預計春節假期仍不會有明顯好轉。但2022年全年看，疫情影響漸弱的趨勢較明確，預計疫情修復投資主線將貫穿全年。長期視角下，寒冬之下出行產業鏈頭部企業戰略調整、業務擴充套件能力凸顯，格局利於成長，建議積極佈局。
通訊運營商：配置價值凸顯
我們認為，運營商龍頭是兼具科技與消費屬性的優質核心資產，5G時代增長邏輯重構，極具配置價值。在收入端，行業的“提速降費”政策告一段落，進入“高質量發展”的十四五階段，ARPU值有望合理回升。在成本端，5G投資回報週期拉長、疊加共建共享，預計運營商的資本開支不會急劇增長。並且，運營商的雲計算、IDC、物聯網等新興業務有望持續快速拓展，將帶來新的增長動能和價值重估機會。我們看好運營商龍頭的ROE和分紅提升，而當前估值處於底部區域，長期配置價值凸顯，推薦關注中國電信（A股+港股）、中國聯通（A股+港股）。
虛擬人：內容運營塑造人格，技術能力拓寬應用場景
我們認為現階段虛擬人主要是泛娛樂領域的創新角色，在虛實融合中帶來內容、社交、娛樂等賽道新模式的革命。從長遠角度來看，虛擬人是元宇宙的重要基礎設施，將隨元宇宙的開拓不斷演進發展，作為虛擬和現實空間的智慧機器人(300024)，降低服務成本、提高服務效率，虛擬人賽道的成長空間值得期待。我們建議關注內容IP運營和技術兩大投資方向下的四類公司：1）建議關注騰訊控股、網易、Roblox等結合內容IP運營和研發能力於一身的平臺型公司；2）內容IP運營能力是人格型虛擬人的核心壁壘，建議關注嗶哩嗶哩、閱文集團、泡泡瑪特、芒果超媒(300413)、中文線上(300364)等擁有豐富數字IP資源和優秀運營能力的內容型公司和抖音、快手-W、小紅書、微博等虛擬人內容運營平臺公司；3）隨著應用型虛擬人在各個領域廣泛運用，建模、人工智慧等技術服務商受益，建議關注英偉達、商湯-W等垂直領域研發能力領先的公司；4）我們梳理了虛擬人產業鏈上的一系列相關公司，建議投資者關注相關公司的投資機會
