付建利
說好的“春季躁動”行情，一下子就沒了！2022年開年以來，A股市場經歷了大幅波動，本月以來，上證綜指下跌7.65%，個股跌幅30%的也不少，尤其是此前大漲的賽道股，比如新能源汽車、新能源、元宇宙等概念股。這波下跌，讓很多投資者賬面損失慘重，市場信心也從樂觀轉向謹慎。實際上，無論哪個股票市場，經歷波動都是投資者的宿命，要想在這個市場中生存下來，唯有從下跌中不斷反思，檢視和改正自己的投資理念、投資策略，學會從容應對波動。與其說我們從上漲市中成熟，毋寧說，我們要從跌市中成熟起來。
本輪下跌的內在邏輯
2022年開年以來，雖然新能源汽車等賽道股已經提前調整了，但市場整體上仍然沉浸在賽道股的狂歡之中。投資者對新的一年新能源汽車的銷量、風光電產能的繼續釋放、寬鬆的貨幣政策、美股繼續牛市等仍然抱有極大期待，但從A股市場的內在結構來看，本身也在發生變化。結構性牛市是A股去年的典型特徵，但結構性牛市也產生了結構性泡沫，比如新能源汽車、新能源、元宇宙，這些主題投資板塊在經過狂飆後，本身積累了一定的估值泡沫，未來的故事再好，如果企業業績增長的速度跟不上估值提升的速度，股價就會出現調整。
本輪A股市場下跌的內在原因，是賽道股在經歷過結構性牛市之後，出現了結構性估值泡沫，存在著內在調整的需求。任何調整，事後總可以找到一大堆理由，但根本的理由，還是估值。
無論是去年的晶片股狂漲之後的調整，還是此前醫藥股狂漲之後的調整，以及更早前核心資產大漲之後的調整，漲的時候市場極度樂觀，彷彿未來若干年的投資機會都在這些黃金賽道，但投資者忘記了一點：再好的賽道和企業，如果估值過高，都不值得投資。A股市場的一個特徵，就是哪一個賽道好，市場就會在短時間，比如一兩個月內，資金的瘋狂湧入讓這些賽道股估值急速飆升，甚至透支未來三五年的成長。這樣的故事一再在A股上演，一次又一次大漲之後的下跌告訴我們：當市場對某一個板塊或者某些賽道形成高度一致樂觀時，往往就是風險最大的時候。誰都以為，自己不會是最後接棒的人！但遺憾的是，往往自己都是最後接棒的人。
第二，A股市場本輪調整的外部原因：一是美聯儲明確表示加息、美股調整，給A股帶來情緒面的負面影響；二是俄羅斯和烏克蘭衝突導致地緣局勢不穩，對全球股市也有一定心理壓力。
第三，從資金面來說，開年以來，市場持續下跌，基金淨值下滑，不排除部分基金持有人贖回基金，導致基金被迫賣股票換成現金應對贖回。在機構化的市場，雖然會強化價值投資的風氣，但一旦遇到市場持續下跌，基民的贖回壓力會帶來基金被迫賣股票，由此形成一定的踩踏效應。
無論如何，A股市場已經發生了這次比較大的調整，這是市場自發和正常執行的特徵，任何股票市場，都避免不了調整，即便經歷了十幾年超級牛市的美股市場，開年以來也在調整，可以說，作為投資者，經歷下跌和調整是我們的宿命。比下跌和調整更重要的是，我們該如何從一次又一次的調整中汲取經驗教訓，讓自己的投資理念、投資策略更適應市場，而不是週而復始地追漲殺跌，被一次又一次的調整和下跌挫傷，甚至開始對A股市場失去信心。
合格的投資者
要從跌市中成熟
實際上，牛市考驗投資者的主要是膽量，敢於買入就是最好的策略。所以每一輪大牛市，老手基本上都跑不贏新手，因為老手的風控內植於心。而新手沒有經歷過熊市，以為股市遍地是黃金，買入的股票漲慢了都不行，什麼概念熱追什麼，所以牛市到處是股神，每天都有漲停板的神話，各種財富傳奇如雨後春筍般出現。但下跌市是最大的試金石，經歷過下跌市後，新手往往“從哪裡來到哪裡去”，賺的錢全部吐回去，有的甚至因為用了槓桿導致爆倉，不僅血本無歸，還欠了一大堆債，而風控強的老手卻受傷很小，而且心態從容，持續進化。
看看老手們如何應對下跌。
首先，老手們在牛市時會極其重視安全邊際，買入的股票不會出現太高的估值泡沫，尤其是在牛市的後期，市場對某些賽道出現高度趨同性樂觀情緒時，老手們要麼開始賣股票，要麼忍住堅決不追高。老手們佈局的品種，一般都是市場不太關注、估值很低但企業業績增長又確實不錯。也就是說，老手們開始買入時，根本不是所謂市場的熱門品種。比如新能源汽車概念股在2021年漲勢如虹，但真正的高手早就在2020年甚至更早就開始佈局了，2021年下半年後，他們基本上不會在高位重倉買入新能源汽車概念股，他們必須保證持倉成本低於市場的平均水平。投資老手必須有前瞻性佈局，不會隨便跟風。
比如眼下，投資老手可能開始佈局農業這個不太被市場關注的品種，核心邏輯是：每一輪全球通脹，首先是工業原材料開始漲，比如鋰電、大宗商品，最後大機率是農產品漲價，而農產品行情的一大受益品種，就是農藥。
其次，投資老手在下跌市中不會輕易恐慌，反之，真正的高手遇到下跌甚至暴跌的時候是非常高興的，因為他們看好的品種出現了白菜價，這是千載難逢的機會。所以投資高手很少滿倉，在牛市後期時他們會逐漸把倉位降下來，這就讓他們在市場大跌時有大量資金逢低佈局看好的便宜股票。而新手最致命的是隨時保持滿倉，牛市後期高位買入，下跌市中只能被動挨打，成為“被動股東”。這種強烈的反差中，考驗的是投資者的認知水平，包括對大勢、產業和個股的深度研究，以及心態的鍛鍊。
這些說起來都很虛，但要成為真正的投資高手，就必須做到這樣，而且沒有一步到位的靈丹妙藥，只能靠我們不斷反思、持續學習、學會克服自己人性中的弱點。在投資的世界裡，認知水平和心性修為決定一切！
每一次市場級別比較大的下跌，都是市場內在執行結構的一次調整，也是投資者財富的一次重新分配，認知水平高的投資者會利用下跌市撿便宜貨的機會，讓自己的財富快速增長，而投資新手或者認知水平原地踏步的投資者，只能在“追高買入-慘遭被套-等待解套”的迴圈往復中嗟嘆，這是市場的殘酷嗎？其實也不是，市場是最公平的！它總是獎賞認識它、適應它的人。世間萬物，殊途而同歸、一致而百慮。
