2021年，電影市場整體的回暖腳步加速。年度內，大盤累計票房達到470.33億，已經恢復到2019年的70%以上。伴隨著市場整體回暖，背後電影公司們的經營業績也呈現出集體回升的趨勢。

根據近日多家電影上市公司釋出的業績預告，中國電影、萬達電影、華誼兄弟等多家公司淨利潤都扭虧為盈，身陷“泥潭”的北京文化也延續著虧損收窄的趨勢。在這背後，行業經歷著新的變化。

一方面，電影票房進一步向頭部集中，在年度內大盤票房整體有限的前提下，2021年卻產出了《你好，李煥英》《長津湖》兩部票房超50億的電影，但影片背後的公司投資份額卻在進一步分散。另一方面，行業集體困境仍在繼續，萬達受海外市場影響，業績復甦較緩，旗下萬達影視也未能如約完成業績承諾；中影雖擴大內容覆蓋範圍，但在行業領跑的業績表現並不讓人驚喜；華誼、光線則嘗試加碼多種經營，以拓寬業績增長空間……但可以肯定的是，在市場整體回暖的大趨勢下，行業發展也在持續向好。

中影：內容佈局以量取勝

參投影片累計票房佔比達60%

業績：報告期內，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.5億-2.75億元，扣除非經常性損益後的淨利潤為0.75億-1.25億元，同比均實現扭虧為盈。

從幾家電影上市公司的經營情況來看，中影是其中業績回暖速度最快的一家。根據公司業績預盈公告，報告期內，中影參與出品並投放市場的各類影片共24部，累計票房達到239.6億元，佔同期全國國產影片票房總額60.01%。

在內容佈局上的廣覆蓋，幫助中影實現以量取勝。公開資訊顯示，在《長津湖》《你好，李煥英》《唐人街探案3》等2021年票房TOP10的影片背後，都出現了中影的身影。但從如此廣的覆蓋範圍來說，中影如今的業績表現其實並不讓人驚喜。

貓眼資料顯示，2018年-2019年，中影在年度內參與的所有影片累計票房分別達到285.89億和294.06億，相對應地，公司同期的年度淨利潤分別達到14.95億、10.61億。相比之下，中影在2021年預計淨利潤不足3億，而其在同期參與的所有影片累計票房則高達373.24億。

背後的原因在於，頭部電影公司本身在影片佈局上的投入體量很大，為了分攤風險，公司持續擴大內容覆蓋範圍，同時壓縮單部影片的投資份額。而在疫情大環境下，行業對高票房影片的承載力下降，擴大影片覆蓋範圍也能更大機率地押中爆款。當然，公司自身的獲利空間也隨之壓縮，這也是影響行業整體業績收窄的一個重要因素。

光線：業務結構拓寬

藝人經紀淨利同比增長150%

業績：報告期內，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.7億-2.2億，同比下降24.41%-41.59%，扣除非經常性損益後的淨利潤為4000萬-9000萬，同比下降61.69%-82.97%。

儘管光線傳媒的淨利潤同向下降，但根據財報中披露的業績變動原因，報告期內，基於謹慎性原則，公司對各項資產計提了減值準備，涉及金額為4.6億-4.9億元，若未計提減值，公司年度淨利潤為6.3億-7.1億元。而非經常性損益出現約1.3億的變動，主要因素則是政府補助及理財收益增加所致。

具體到光線在2021年佈局的影片表現上來看，公司似乎更擅長以中低成本影片衝擊高票房。報告期內，《你的婚禮》便以小博大斬獲7.89億票房，拉動公司半年度淨利潤實現超2200%的增長。然而，這種影片創作模式的不確定性很高，例如公司在國慶檔佈局的《五個撲水的少年》，票房止步於6268萬。且從公司全年佈局來看，整體影片表現並不樂觀，2021年，光線主控的影片中，並沒有產出一部票房超10億的電影。

而在這樣的影片表現下，光線仍然取得了不錯的年度業績，主要是因為其業務結構在不斷拓寬。根據業績預告中披露的資料，光線的業務進一步向劇集、藝人經紀、投資等方向延伸。

其中，在劇集方面，報告期內，《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日誌》等劇集已與相關影片平臺達成合作，《山河月明》《雲頂天宮》《無法直視》等專案則已經確認投資收入。而在藝人經紀方面，公司預計在該項業務上產生的淨利潤，較上年同期將實現150%以上的大幅增長。從這個角度來說，在當前的行業大環境下，光線正在發揮自身優勢的基礎上，嘗試開展多項經營，以消解電影業務帶給公司發展的不確定性。

萬達：淨利潤扭虧為盈

但萬達影視未達承諾業績

業績：報告期內，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.9億-1.3億，但扣除非經常性損益後的淨利潤僅1000萬-3000萬。不過相較於去年同期近67億的淨虧損，公司整體已扭虧為盈。

整體上看，2021年，儘管區域性的疫情還時有發生，但電影市場復甦的腳步並未被打亂。受行業大環境的影響，萬達自身的各項經營業務也在穩健恢復。根據業績預告中披露的資料，2021年，萬達旗下影院累計產出 62.2億元票房，觀影人次達1.6億，較2020年大幅增長，已恢復至2019年的80%。

其中，在影院經營方面，截至2021年12月31日，國內市場中，萬達旗下影院（含特許經營加盟）2021 年累計市場佔有率為 15.3%，保持持續增長的態勢。不過在海外市場，由於全球範圍的疫情還在持續，萬達海外市場的院線經營並不樂觀，儘管已有《沙丘》《007：無暇赴死》《蜘蛛俠 3：英雄無歸》等影片陸續上映，但公司相關業務仍在虧損。

另外，在2021年，萬達影視參與出品和投資佈局的影片，整體表現並不樂觀。根據貓眼專業版的資料，萬達影視相關內容產出的累計票房為74.81億，在公司排名中僅位列第23位。對此，業績預告中給出的原因是：受後疫情時代檔期聚集效應愈加明顯、影片票房兩極化加劇、檔期選擇的不確定性加大等多種因素影響，萬達影視部分影片未能如期上映或票房不及預期。

具體而言，除了《唐人街探案3》和《誤殺2》之外，《我和我的父輩》雖拿到近15億票房，但同系列的《祖國》《家鄉》票房都在30億左右，且萬達影視在該片中的投資份額並不高。此外，公司佈局的《二哥來了怎麼辦》《陪你很久很久》等影片票房均未過億。而體量較大的《沒有一個春天不會來臨》《天星術》等影片則在報告期內未能如期上映。受此影響，公司預計萬達影視淨利不低於12.74億的業績承諾不能如約完成。

華誼：資產“減負”

超9億非經常性損益引“問詢”

業績：報告期內，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤為2252萬-3371萬，同比扭虧為盈。不過，公司預計扣除非經常性損益後的淨利潤為虧損9.27億-9.38億，變動幅度較大。

根據業績預告中披露的內容，華誼兄弟在報告期內的非經常性損益淨額為9.6億元，產生的原因是“長期股權投資及金融資產的處置損益，以及因股價變動引起的金融資產公允價值變動損益所致”。

對此，深交所也頗為警惕，華誼財報披露後不久，公司便收到了來自深交所的關注函，要求公司對於年度內大規模的非經常性損益資料給出具體說明。不過截至發稿，華誼還未給出回覆。

實際上，單從華誼的業績來說，儘管表面實現扭虧為盈，但整體的“含金量”並不高。一個直觀的表現是，今年上半年，華誼披露的半年報資料中，公司實現的淨利潤已經達到1.06億元。但在全年業績預告中，公司的年度淨利潤卻縮窄至3400萬以下，也就是說，公司在下半年仍然處於虧損狀態。

具體到內容佈局上看，報告期內，好的方面在於，華誼參投的影片幾乎沒有斷檔，內容儲備相對充分。不好的方面在於，公司多部重點佈局的影片票房未達預期，比如2021年春節檔期間上映的《侍神令》僅拿到2.73億票房；五一檔的《陽光劫匪》口碑與票房雙雙走低，最終票房尚未突破5000萬；七夕檔的《盛夏未來》與國慶檔的《鐵道英雄》，票房也分別止步於3.86億和1.42億。

同樣，華誼在劇集、網路電影等內容上的佈局也在持續加碼。年度內包括《古董局中局之掠寶清單》《春來枕星河》《北轍南轅》《胭脂債》等影視內容都已在網路平臺上線。這種佈局策略驗證著公司聚焦內容運營為核心的輕資產發展模式，其在實景娛樂等重資產內容方面的投入也有進一步收窄的趨勢。在華誼資產負債率持續增長的當下，這一方向的轉變或將成為華誼真正實現扭虧為盈的關鍵一步。

北文：連虧三年

還沒等到轉機

業績：報告期內，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損0.95億-1.4億元，較上年同期7.7億的虧損額有所收窄。

自財務造假的事情被曝光至今，北京文化已經連續三年業績虧損。對於不好看的財報資料，北京文化2021年的業績預告也只有寥寥幾句：儘管公司在報告期內確認了《你好，李煥英》《大宋宮詞》等專案收入，但由於對部分影視專案計提壞賬準備，導致本報告期業績虧損。

關於業績的簡單說明，顯然很難概括北京文化目前的窘境。今年11月，北京文化此前的財務造假事件有了處罰結果，涉及17位當事人。經過此次事件，北京文化的專案運營模式、以及爆款頻出背後真實的財務狀況被展現在大眾面前。

截至目前，儘管北京文化押中的《戰狼2》《你好，李煥英》等影片票房都位列票房榜前列，但公司的資本動作常常在影片上映前。比如今年確認收入的《你好，李煥英》，北京文化雖是第一齣品方，但公司早已把更大份額的投資權轉賣給了位列第二齣品方的儒意影業，也是因此，公司從《你好，李煥英》中取得的收益大約只在1.2億左右。

同樣，關於公司確認《大宋宮詞》的收入也有疑點。早在2018年，北京文化子公司世紀夥伴便將《大宋宮詞》15%的投資權作價1.08億轉讓給博潤影視，並將《倩女幽魂》60%的投資權作價3.6億轉讓給雅格特，2019年，這兩次轉讓涉及的其中7800萬收益已經計入年度業績。而對於之後的收益情況，公司還未具體披露，2021年北京文化關於《大宋宮詞》確認的收入為何尚不明確。

不過，儘管北京文化遭遇危機，但其對爆款內容的把控能力，還是讓不少人看好其當前的內容儲備。比如災難片《749局》、喜劇片《來都來了》、愛情片《讓我留在你身邊》等，而關於“封神三部曲”的佈局，很多人更將之視為北京文化的轉機，但目前來看尚有很多不確定性。

根據北京文化2021年三季報中披露的資料，公司已經把“封神三部曲”每一部25%的投資權作價2億轉讓，累計轉讓金額達到6億元，且已有5.5億元確認收入，這也是公司在今年虧損大幅收窄的一個重要因素。

不過，北京文化在該專案上的投入仍是一筆不小的數目，而公司的資產負債率已從2016年的16.1%增長至2020年的62.48%。加之北京文化剛經歷了董事會“大換血”，公司在內容佈局上能夠延續之前的把控力仍是未知，而持續承壓的資金鍊也讓北京文化仍將在一段時間內“負重前行”。