一、新作產量增加，替代壓力較大，總體供應充裕
從國內玉米供需情況來看，2020/21年度至2021/22年度，國內玉米播種面積增加及單產恢復，國內玉米總產量持續增加。此外，下游飼用玉米需求也在繼續增加，使得國內玉米結餘量有所下降。不過由於國產小麥等穀物及進口穀物供應仍然較為充足，國內玉米市場仍將維持供大於求的態勢。
現階段國內玉米市場主要面臨兩方面的壓力。一方面是前期玉米價格大幅上漲，替代穀物價效比優勢凸顯，導致玉米消費市場被大幅擠佔，目前反而出現供過於求，結轉庫存有待消化的情況；另一方面，前期因看好玉米價格高價買入的貿易商，目前因玉米價格大幅下跌陷入深度虧損，市場情緒極度悲觀，可能導致新糧上市期間收購意願低迷。雙重壓力驅使下，新糧上市期間，玉米價格下跌壓力或將增大。預計只有國家啟動政策性收購才有望驅使市場情緒改觀，止住現貨價格跌勢。
目前進入9月份，各主產區已陸續迎來新玉米大量上市。從率先迎來新玉米上市的山東南部和黑龍江東部玉米價格來看，當地現貨價格明顯弱於新玉米還未上市的地區。從季節性規律來看，山東玉米現貨價格有望在9-10月見到階段性底部，東北玉米現貨價格一般在10-11月有望見到階段性底部，實際上，這兩個時間段基本也是其大量上市的時間段。今年在市場結轉較多及收購意向低迷的情況下，預計現貨見底的時間可能在傳統見底時間的尾部，即山東可能到10月份有望見底，東北則在11月份才有望見底。
二、小麥價格支撐或被擊穿
小麥價格自8月以來持續走高，主要還是因為下半年是麵粉需求旺季，小麥價格節節走高，而玉米價格持續回落，玉米小麥價差繼續縮小，目前華北地區玉米小麥價差在50-160元/噸，部分割槽域玉米價格已經低於小麥。預計隨著新玉米上市，玉米小麥價差將繼續縮小。隨著玉米小麥價差逐步迴歸合理區間，後期市場或將減少小麥替代用糧，重新增加玉米用量。
從季節性規律來看，小麥後期價格有望逐步走高。目前小麥均價大概在2590-2600元/噸，受今年飼用小麥需求旺盛影響，後期小麥價格或有望漲至2650元/噸，小麥後期的波動區間預計在2600-2650元/噸。筆者以小麥價格來測算後期玉米價格走勢，現以小麥和玉米平價以及小麥比玉米貴100元/噸來分別測算，這樣對應山東玉米價格分別在2600-2650元/噸、2500-2550元/噸，對應北港價格分別在2500-2550元/噸、2400-2450元/噸，對應盤面價格分別在2500-2600元/噸、2400-2500元/噸，因此目前預估，後期玉米對應盤面的成本支撐可能在2400-2500元/噸，不過具體位置還是取決於後期小麥價格的走勢。從中期來看，今年市場情緒偏悲觀，新糧上市市場屯糧意願不強，而且新舊玉米如果一起供應市場，那麼現貨跌破小麥的支撐也很有可能，2400元/噸的位置或將因市場恐慌情緒的釋放而被擊穿，但預計不會大幅偏離。
三、飼料產量繼續回升，深加工需求持續低迷
據飼料工業協會資料顯示，8月份飼料總產量為2723萬噸，環比增長6.5%，同比增幅在14.9%，1-8月累計飼料產量19212萬噸，同比增幅19.1%。8月豬飼料產量1118萬噸，環比增長6.9%，同比增加41.7%。今年，受疫情影響，道路封鎖地區生豬出欄推遲，部分養殖戶對後市仍存預期，壓欄與順勢出欄現象同在，月內生豬出欄量有所減少，豬料環比增加。1-8月豬料累計同比增加62.6%，同比增幅相較於上月繼續下滑，預計下半年在去年高基數情況下，同比增幅繼續下滑，且上半年豬價的大幅下行，跌破大部分企業成本線，導致下半年養殖企業擴產速度有所放緩，豬料增幅也將放緩。此外，蛋禽料累計同比減少9.4%，肉禽料累計同比減少3.8%，水產料累計同比增加10.9%，隨著產蛋雞存欄及商品肉雞存欄回升，禽料或將環比增加。
目前深加工玉米需求處於歷史低位，東北深加工企業普遍庫存較高，能較好銜接到新糧上市，補庫意願不強，華北企業常態化低庫存，不過新玉米逐步上市，總體來說作為漲價發動機的華北深加工提價意願也較低，反而會在市場情緒整體悲觀的情況下，帶動市場跌價。隨著後面新玉米上市量逐步加大，替代穀物結轉較多，加上東北渠道庫存玉米量仍較多且面臨著資金到期的壓力，新玉米的大量上市對持有陳玉米的主體將造成較大壓力，新舊玉米一起供應市場的話，現貨價格後期回撥壓力較大。經過今年的大幅下跌，市場屯糧意願也可能大大降低，新糧上市的收購積極性不高也將使得現貨價格偏弱。
國內因為進口及替代增加，供應較為充裕。雖然目前玉米小麥價格基本接近，但價差離迴歸合理區間仍有距離，不過玉米價效比將逐步凸顯。進口替代品供應充足仍使得北糧南運受阻，東北地區渠道庫存消化緩慢，壓制當地價格，加上深加工企業開機低位，深加工需求低迷，價格承壓。政策穀物持續投放，也同樣壓制市場做多情緒。目前市場主要關注新玉米秋收壓力，從季節性規律來看，預計現貨在10-11月才有望見到階段性底部，悲觀的話見底時間再往後推也有可能，屆時也需要關注政策動向。目前政策穀物繼續拍賣，加上新季玉米陸續上市，南方替代穀物供應充足，深加工需求低迷且在新玉米上市期間逐步降價，悲觀情緒籠罩下，下游收購意願也較為低迷，預計在新玉米上市期間，玉米仍將維持弱勢探底走勢，預計後期01合約或落在2250-2350區間。（農產品集購網特約專稿，作者：苞米花，轉載請註明來源，否則將依法追責。）
