上週（12月20日至12月24日），數字人領漲北交所，漲幅為14.54%。同時，12月24日數字人還接待南方基金等41家機構調研。數字人到底“好不好”？未來會如何發展？
2021年三季度數字人的和訊SGI指數為63分，在和訊SGI指數跟蹤的北交所企業中評分偏低，北交所公司森萱醫藥同期得分85，貝特瑞72。數字人的評分為何偏低？
毛利率持續下降 應收賬款高企
數字人作為醫學教育資訊化龍頭，目前市盈率高達224.81倍。2021年前三季度實現營業收入4362.66萬元，同比增長53.98%，淨利潤520.29萬元，同比增長63.79%。主要原因係數字人的主要客戶是醫學院校，隨著新冠疫情逐漸得到控制，高校恢復正常開學，雖然疫情防控要求比較嚴格，但是學校採購專案和實施計劃逐步恢復，使公司業績較去年同期相比有所增長。
雖然營收與淨利同比出現大幅增長，但目前數字人盈利能力整體仍較弱，三季度加權淨資產收益2.10%與去年同期相比持平，毛利率66.82%同比下降9.32%，淨利率11.93%，與去年同期相差不大。
值得注意的是，數字人的上半年一直處於虧損狀態，三季度才扭轉局面，雖然數字人的收入呈現季節性波動，但去年二季度同期已扭虧為盈，而今年為三季度才扭虧為盈。毛利率也出現持續下滑，上半年毛利率57.40%，去年同期為67.72%，2018年到2020年毛利率分別為73.72%、68.75%、64.90%。
現金流方面，前三個季度數字人經營活動產生的現金流量淨額分別較上年同期增長360.75%，數字人稱其主要原因是銷售商品收入穩步增長，加上銷售收入回款比較好，經營活動產生的現金流量淨額同步增長。
但應收賬款週轉天數較長，為372.81天。且應收票據及應收賬款高企，數字人三季報應收票據及應收賬款為5602.74萬元，應收票據及應收賬款佔營業收入比例128.00%。
2017-2020年，數字人的應收賬款分別為3647.56萬元、3101.64萬元、3214.36萬元、6444.89萬元，佔同期營業收入的比例分別為45.41%、41.89%、28.82%、24.61%。據數字人2021年半年報，截至2021年6月30日，公司賬齡超過1年的應收賬款賬面餘額為951.87萬元，佔應收賬款賬面餘額的比例為15.52%。
研發投入突出 未來市場廣闊
在研發方面，數字人2017年到2020年，研發費用分別為1554.30萬元、1578.61萬元、1748.81萬元、1740.07萬元，佔營業收入的比例分別為19.35%、21.32%、15.68%、17.30%。今年前三季度數字人研發費用為1471.74萬元，佔營業收入比重為34.08%。數字人穆迪·BVD企業創新指數63.52，整體來看數字人對於研發創新高度重視。
目前，數字人開發的“高畫質數字人虛擬解剖臺系統”、“數字人高畫質斷層3D列印模型”通過了中國解剖學會組織的鑑定，並出具了《鑑定意見》，認定高畫質數字人虛擬解剖臺系統產品“達到國際先進水平”；數字人高畫質3D列印模型產品“達到國際領先水平”。
數字人已在全國400餘家醫學類院校、數十家科技展館及多家海外醫學院校廣泛應用。未來，隨著教育資訊化建設的蓬勃發展，社會老齡化趨勢，醫學教育行業產品在醫學院校市場中的需求將持續增長。
多重風險點成隱憂 解禁明日來襲
總體看，數字人研發突出、市場空間巨大，但多重風險點成隱憂。數字人毛利率持續下降，隨著未來市場競爭加劇，毛利率若持續下降則可能對收入增長和業績提升造成不利影響。數字人應收賬款較多，如若應收賬款管理不善，可能直接導致企業資金週轉困難，對生產經營及業績產生不利影響。
另外值得注意的是，數字人將於2021年12月29日解禁174.25萬股，佔總股本比例2.63%，解禁股型別是首發原股東限售股份。
