二、基金投資的基礎知識第2課：投資的收益來源和風險來源（下）
邊學邊賺，大家好。
二、投資風險來源
投資風險就是未來收益的不確定性，盈虧同源，沒有風險就沒有收益。正確認識投資的風險，能讓我們的投資收益更好。
1、經濟週期性波動風險
經濟發展是有周期性的，每一個經濟週期又分為復甦、過熱、滯漲和衰退四個階段。不同經濟階段，各大類資產的表現也不一樣。
以權益類資產為例，在經濟增長放緩階段，權益類資產表現大多不好，尤其在滯漲期，這個時候通脹還高，股票會暴跌；反之，在經濟增長復甦階段，權益類資產會有好的表現，尤其在復甦期，通脹較低，這時是股票投資的黃金時期。除了大的資產類別，權益資產的不同行業、板塊也有不同的週期表現。
債券類資產也有它的週期，在通脹回落階段表現較好，尤其在衰退期，這個時候經濟增長放緩，債券的投資機會最好。但是在通脹上升階段，債券的表現就不好了。
2、政策風險
顧名思義，就是宏觀政策的變化對金融市場造成的影響。宏觀政策，包括財政政策、貨幣政策、產業政策、區域發展政策等。
比如近年來市場漲得最好的新能源，其高景氣度很大原因就來源於國家提到的“碳中和、碳達峰”政策，從而掀起了一場能源變革。還有今年跌跌不休的中概股，也是因為反壟斷政策的影響。
3、利率風險
毫不誇張的說，利率是金融市場的核心變數，起到牽一髮而動全身的作用，它是所有金融資產定價的基礎。因利率變化而產生的投資不確定性，就是利率風險。經濟週期、央行的貨幣政策、通貨膨脹預期甚至國際利率水平等，都會影響到利率的變動。
比如央媽收緊貨幣政策，俗稱“縮水”，利率上升，對股市和債市就是利空，尤其債市，受利率影響非常大。這張圖顯示了債券價格和利率的反向關係，粉色陰影部分可以明顯看到，十年期國債收益率上升，債券下跌。
4、通脹風險
通脹風險，指的是由於通脹提高導致購買力下降，實際收益率下降的風險，也稱為“購買力風險”。
打個比方，你買了某隻基金，賺了20%，但是通貨膨脹假如到了6%，那你實際的收益率其實只有14%。
這類風險尤其對債券的損傷更大，因為債券的利息和麵值在發行的時候是固定不變的，通脹上升，就使得債券持有人未來獲得的現金流購買力下降。如果預期未來通脹上行，則利空債券。
通貨膨脹率一般用CPI表示，即消費者物價指數。可以看到，近二十年大多數時候（74%的比例）CPI在3%以下，但有的時候會衝到5%、6%以上，通脹壓力不小。如果再把廣義貨幣量M2放到一起看，能看到它們之間存在著一定正向關係，這也很好理解，在貨幣流通速度不變和產出一定的情況下，貨幣供應量的增加會直接導致價格水平的上升。但是呢，實際情況中個別時候也會出現“背離”，但不影響長期穩定的一個均衡關係。
5、匯率風險
匯率風險，指的是以外幣計價的資產或負債，因為匯率的波動而產生的價值漲跌的可能性。比如投資海外資產的QDII基金，是以外幣進行投資，匯率的變化就會影響以人民幣計價的基金資產淨值，從而影響基金的收益，這類風險是QDII不容忽視的。
從美元兌人民幣匯率看，匯率波動還是蠻大的，從2011年到現在振幅有17%。
以上5種風險其實都可以歸為市場風險。
6、流動性風險
什麼是流動性風險，我簡單舉個例子大家就知道了。你有一隻股票，賺了20%想賣掉，可是就在賣的時候，發現市場流動性不足，買的人很少，賣的人很多，最終賣出去的時候只賺了15%，蒙受了部分損失。
流動性風險出現在流動性供給和需求不平衡的時候。當資產的流動性變差時，買賣變的困難，預期價格無法在預期的時間內完成交易，價格波動會變大。
流動性風險可能是區域性的、個別產品的，也可能是整個市場的。有時，區域性的流動性也可能演變成整個市場的。
比如15年股市暴跌的時候，很多基民持有人要求贖回基金，因為基金的日常流動性不足，基金經理就被迫在低位大量拋售股票和債券，基金淨值下跌，贖回的人更多，惡性迴圈，引發了整個市場的流動性問題。
7、信用風險
信用風險又稱“違約風險”，指的是交易對手未能履行到期債務的風險，主要是針對債券投資（信用債）。
我們經常說的XX債券違約了，不能或者拒絕支付到期本息，就是發生了信用風險，一旦發生信用風險，債券評價就會被下調，價格大跌。
比如華商雙債豐利，2018年因為連續踩雷“11凱迪MTN1”、“15華信債”，淨值暴跌30%，2020年因為“15華信債”估值再次下調，淨值繼續下挫。所以，我們買債券基金，很重要的一點就是要看基金經理的信用風險甄別能力，有沒有踩過雷。
信用風險一般發生在企業經營不善，或者經濟衰退的情況下，這一點也非常好理解。所以，當經濟不好，企業財務狀況差的時候，要特別注意。
8、企業基本面風險
剛才說的信用風險，是針對債券投資的。對於股票投資，我們要注重企業基本面風險。
企業的基本面包括財務狀況、盈利模式、行業地位、公司文化和管理層、政策支援等等。當企業經營不善、業績不佳、公司治理出現問題或者面臨外部較大的政策衝擊時，都會對股票投資產生負面衝擊。
比如當年的樂視網，在沒有明顯盈利的狀況下貿然進軍手機、體育、汽車、網際網路金融等領域，沒有自己的核心競爭力，完全靠鉅額的資本“堆積”，這種經營行為必然導致後期的很多問題，盈利能力急速下降，資金鍊斷裂，最後的結果就是退市。所以說，分析公司的基本面是非常重要的。
以上8種風險基本覆蓋了我們投資過程中可能遇到的所有問題。另外再多說一句，個別風險存在交叉和因果關係，比如通脹風險和利率風險，其實會相互影響，還有流動性風險，它其實是一種綜合性風險，市場風險和信用風險都可能會導致流動性的問題。
三、各類資產的長期走勢圖
各類資產有不同的收益來源、影響其價格的核心因素也各不相同，因此擁有不同的風險收益特徵和走勢，來看兩張圖：
長期來看，股票是最佳投資資產，滬深300自指數釋出日以來年化11.5%，在各大類資產中收益最高，但同時波動也最大，年化波動率達29.54%；
債券收益率也不錯，同時波動較小，中證全債自發布日以來年化4.92%，波動率只有不到3%；
商品長期看收益較低，年化只有3.13%，主要是因為商品本身不會創造價值，它的收益來自價格的波動，而商品又不會一直漲價，更多時候價格是週期波動的，同時可以看到，商品的波動很大，僅次於股票類資產；
現金類資產沒啥可說的，波動最低，收益也最低，年化不到3%。
因為衍生類資產收益無法統計，就不體現在圖中了，但從風險上來說，衍生類資產的風險和波動是最大的，預期收益也最高。
這張圖統計了不同大類資產在各個年份的收益表現，資料區間從2001年到2020年，可以看到，資產是輪動的，是有周期的，沒有哪一類資產能一直表現都很好或者很差，都是某個年份表現很好，某個年份表現很差，某個年份又表現較好。
比如A股，如果我們把紅色的小方框，以點連線，可以明顯看到是輪動的。還有債券，也是一樣，並且很多時候A股和債券存在蹺蹺板效應。
這也告訴我們一個道理，想每年都抓住最優秀的資產，幾乎是不可能的事情。我們能做的，就是做好資產配置，“東方不亮西方亮”，這樣勝算更大，收益也不錯，具體怎麼做資產配置，後面會另外有一門課介紹。
好了，我們花了兩節課，把投資的一些基礎知識都說完了。這些內容雖然聽起來可能有點枯燥、費勁，但是對我們後面的投資幫助會很大。下節課，我們正式開始講基金的知識，bye~
