證券時報記者 安仲文
隨著2022年即將拉開序幕，作為2021年A股行情關鍵詞的“分化”是否將延續，明年的投資是否真的機會鮮見？
國內兩大頂流基金公司招商基金、景順長城基金髮布了2022年策略報告，兩家超大型公募人士指出，明年可能不會出現指數級別的行情，但系統性風險不大，大機率仍將延續今年的結構性行情。節奏判斷上，2022年上半年的投資機會將顯著大於下半年，預期迎來春季攻勢行情。
指數級別行情難出現
景順長城基金在2022年策略報告中指出，國內經濟增長仍有一定壓力，政策存在進一步寬鬆的空間，在海外流動性邊際收緊及國內寬信用傳導下，企業盈利有望逐步企穩，預計二季度到三季度將會見到本輪盈利增速低點。今年多個行業監管政策密集推出，疊加國際環境複雜多變，對投資者情緒帶來較大影響，隨著監管預期逐步企穩，投資者信心也開始恢復，風險偏好有所提升。估值方面，市場短期估值壓力有所釋放，預計明年整體估值水平平穩或有小幅抬升。整體上明年可能不是指數級別的行情，但系統性風險不大，大機率仍將延續今年的結構性行情，而信用結構擴張的方向也將帶來更多的阿爾法機會。
在結構性行情延續的背景下，景順長城表示關注三大方向。首先，隨著PPI-CPI剪刀差收斂，投資者可關注中下游盈利能力修復帶來的機會。一方面，隨著PPI的回落，中游製造的成本壓力回落，盈利也將得到修復。另一方面，漲價週期的開啟將帶來下游消費盈利能力的顯著提升。當前的消費受制於疫情以及地產嚴控，預計明年消費較今年會有邊際改善，但疫情對居民收入的影響持續存在，消費整體回升的斜率也會較弱。全年來看，預計大消費板塊會有相對收益，重點關注行業格局好、成本傳導能力強、具備提價空間的消費品。
同時，在轉型經濟下，科技製造與大消費仍有長期超額收益，值得投資者持續關注。景順長城基金表示，在當前轉型經濟的大環境下，結構性的信用擴張，支撐新興產業的產業趨勢與市場行情進一步深化。而大消費行業則受益於人均GDP過萬美元之後，消費升級開啟的時代紅利。
明年上半段機會更好
招商基金昨日也釋出2022年策略報告，招商基金首席經濟學家李湛表示，預計全年呈現“擰麻花”狀態，經濟迴歸長期趨勢，實際表現略好於市場偏悲觀預期。國內定價商品通脹傳導較為充分，但要關注海外通脹輸入和房地產稅可能引發的居住分項通脹對總需求的影響。2022年資本市場大開大合走勢機率低，大類資產更趨均衡，但經濟因政策刺激走出滯脹狀態，此時經濟復甦彈性要大於被抑制的通脹本身，全社會利潤流向更受益於政策刺激的中下游行業。
節奏判斷上，李湛認為明年上半年前半段偏於機會，後半段偏防禦，前半段的國內經濟主要處於“以我為主”的節奏，後半段海外邊際影響有所上升，三季度以來國內經濟存在超預期的下行壓力，“政策底”將至，市場預期將會推動權益類資產的跨年行情和春季躁動行情。
“2022年上半年的預期回報排序為：權益＞債券＞黃金＞人民幣＞大宗商品。”李湛表示，寬鬆超預期疊加風險評價下行將驅動春季行情，但明年的後半段海外輸入通脹風險和海外需求回落，對境內資產價格有所壓制，可採取更加均衡的配置策略，明年下半年的預期回報率，黃金最高，債券其次，權益再次。
港股公司明年或有機會
在投資機會的分佈上，景順長城基金認為，自上而下，“雙碳”主線是明年“寬信用”最重要的結構性方向，預計明年央行將加快推出與碳減排支援相關的結構性貨幣政策工具。其中，以新能源車、風電、光伏、儲能為代表的綠色能源，以及汽車電子、汽車晶片、能源基建等核心環節，也將是明年A股重要投資主線之一，投資者可重點關注明年汽車電動化α及智慧化β投資機會。
此外，景順長城基金指出，重視港股長期底部的配置價值。港股市場的成份權重較多暴露在網際網路科技、金融地產、消費品等板塊，而這些權重板塊在今年的產業整頓政策下持續受壓，在全球主要權益市場中收益率墊底。當前時點來看，相關板塊的不利因素已發酵了近1年甚至更長時間，從投資角度，可關注利空因素的邊際變化和核心資產的估值安全墊。港股一些優質公司具備稀缺性，目前估值已消化至歷史較低位水平，若後續在海外流動性收緊的衝擊下還有調整的話，那麼中長線資金將獲得更好的配置時機。
